重點關註：海南椰島預虧1.1億元

保健食品行業是受政策影響較大的行業，法律法規的變化會對市場的競爭格局、利益結構發生衝擊。如果抓住這個機遇，企業就能長驅直入，反之就可能掉進陷阱。

一、健康元2017全年凈利21.33億元 同比增373%

4月2日晚間，健康元（002365）發布2017年年報，公司2017年1-12月實現營業收入107.79億元，同比增長10.88%；歸屬於上市公司股東的凈利潤21.33億元，同比增長372.52%。財報顯示，在公司主營業務中，保健品營業收入2.12億元，同比減少2.42%；保健品毛利率58.69，同比減少8.40個百分點。報告期內，公司保健品及OTC板塊營收約為3.30億元，同比上升2%，實現歸母凈利潤約0.64億元，同比上升56%。2017年，隨著國民健康意識不斷提升，保健品市場逐步回暖，公司通過與百強連鎖開展戰略合作，加強終端持續教育，大幅提升費用的使用效率，利用線上精準教育線下承接銷售轉化的閉環模式，初步取得成效。2018年將大力推廣，持續形成銷售增長。此外，公司研發投入總額超7億元，相比上年同期上升15.76%，占報告期內經審計公司營業收入總額的6.54%，凈資產的5.17%，主要用於新產品研發及現有產品和項目技術升級改造等。

二、金達威計提資產減值準備

3月30日，金達威（002626）發布《關於公司2017年度計提資產減值準備的公告》。公告稱，經過公司及子公司對截止2017年12月31日存在可能發生減值跡象的資產進行全面清查和資產減值測試後，擬計提2017年度各項資產減值準備2,589.83萬元，擬計入的報告期間為2017年1月1日至2017年12月31日。考慮所得稅及少數股東損益影響後，將減少公司2017年度歸屬於上市公司股東的凈利潤2,039.00萬元，相應減少2017年末歸屬於上市公司所有者權益2,039.00萬元。公司本次資產減值準備計提不會對2018年2月27日披露的《2017年業績快報》中相關財務數據產生影響。

三、啟迪古漢去年全年凈利1917萬元 同比減少65%

3月31日，啟迪古漢（000590）發布2017年年報，公司2017年1-12月實現營業收入3.44億元，同比增長8.23%；歸屬於上市公司股東的凈利潤1917.38萬元，同比減少65.25%。財報顯示，在公司主營業務中，中藥與保健品收入3.02億元，占營業收入比重87.97%，同比增長4.17%。此外，報告期內，公司積極推進產品研發工作，開發符合市場需求的大健康領域產品。保健食品心腦葆泰口服液（輔助降血脂）已根據國家局下發的通知要求上報了補充資料，目前進度為正在審評。開展了中藥經典名方的立項研究工作。上述技術研發工作，有利於豐富公司產品結構，增強企業競爭力，為企業提供新的利潤增長點。

四、天馬精化一季度預計扭虧為盈

3月30日晚間，天馬精化（002453）發布一季度業績預告，公司預計2018年1-3月歸屬上市公司股東的凈利潤386萬至556萬，而去年同期為虧損734.38萬元。公告稱，因報告期內對外併購金融科技新業務帶來效益增長；精細化工與造化板塊業務下滑趨勢有所改觀、供應鏈業務板塊平穩增長。公司一季度報告預計業績與上年同期比較，實現扭虧為盈。

五、海南椰島大幅下修2017年業績 預虧1.1億元

4月2日晚間，海南椰島（600238）披露業績預告更正公告。公告稱，因資產負債表日後事項調整及與年審會計師事務所溝通，經財務部門再次測算，預計公司2017年度經營業績將出現虧損，預計實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為-1.1億元。預計歸屬於上市公司股東扣除非經常性損益後的凈利潤約-1.29億元。更正的主要原因為：房地產商鋪銷售付款條件改變影響收入確認、白酒銷售退回、土地收儲收益調整等資產負債表日後事項調整。此外，公司此前預計2017年凈利同比將實現扭虧為盈。鑒於公司2016年凈利潤為負值，若2017年繼續虧損，公司股票將在年報披露後被實施退市風險警示的特別處理。

六、近期個股研報評級

貴州百靈：業績符合預期 糖寧通絡在301醫院啟動臨床試驗——長城國瑞

事件：2017年，公司實現營業收入為259,181.67萬元，同比增長17.05%；歸屬於上市公司股東的凈利潤52,613.74萬元，同比增長9.08%。

點評：1、收入增長符合預期，毛利率下降、銷售費用率上升對利潤造成擠壓。2、基層市場開發成效顯現，顆粒劑產品銷售快速增長。3、糖寧通絡項目研發及推廣不斷取得進展。4、臨床試驗化葯1.1類新葯將再添新丁，在研項目梯次推進。

投資建議：我們預計公司2019-2020年的凈利潤分別為6.00億元、6.91億元、8.00億元，EPS為0.43元、0.49元、0.57元，對應PE為33.60倍、29.49倍、25.35倍，目前中藥Ⅲ（TTM）中位數為33.36倍。考慮公司重點品種保持穩定增長；糖寧通絡膠囊市場潛力大，與解放軍總醫院合作研發項目落地，基層市場開發成效顯現，公司估值可給予一定溢價，我們維持其"買入"投資評級。

戰略規劃：憑藉營養健康產業權威性智囊團，在對甲方內部擁有的資源、具備的能力以及對宏觀環境深入分析的基礎上，為甲方提供戰略制定、改善等諮詢服務。

信用擔保：根據參與信用評級工作的多年經驗和專業模式，為標的方企業主體進行信用評級；憑藉庶正康訊在產業中的公信力和專業能力，為標的方的投資風險提供量化評估，為投資方提供風險參照指標，搭建產業信用平台。

交易安排：通過專業的技能和豐富的資源為標的方研究和解決融資過程中的難點，包括材料優化、平台搭建和解決財務、估值等問題；此外，庶正康訊憑藉在業內獨家的數據和智庫為投資方提供最優質的項目，並協助洽談。通過雙向交易安排促成產業資源優化配置。

本文系庶正康訊原創，轉載請註明

Shuzheng Consulting

庶正康訊 投資諮詢部 ( 2018.4.3 )

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