富力地產：銷售規模大幅提升，積極布局豪華酒店業務

機構：興業證券

我們的觀點：2017年公司合約銷售穩步上升，分布區域更均勻。公司期內大規模擴充土地儲備，積極在二、三線城市布局，為中短期的發展奠定基礎。2018年銷售目標1300億元，同比增長59%。另外公司完成了對萬達酒店的收購，成為全球最大豪華酒店業主，隨著酒店業景氣度提升，酒店業務的業績將穩步提升。公司目前股價相當於2017年每股核心凈利潤7倍PE，股息收益達7%，建議投資者積極關注。

2017年業績符合預期：2017年公司實現營業收入592.8億元人民幣（下同），同比增長10.3%；毛利潤為209.6億元，同比增長38.0%，毛利率為35.4%；歸母凈利潤為211.9億元，同比增長213.6%，其大幅增長主要源於收購萬達酒店帶來的合併收益。核心凈利潤為75.9億元，同比增長27%，核心凈利率為12.8%，公司2017年業績符合預期。公司末期每股派息0.77元，加上中期股息，全年每股派息1.1元，派息率達到核心凈利潤的46.7%，按照當前股價，股息收益率達到7%。

可售貨值充足，全年1300億元銷售目標：2017年公司合約銷售金額和面積分別為818.6億元632.4萬平米，同比均增長35%。公司2018年預計新開盤61個項目，總計銷售項目為154個，總可售貨值將達2400億元，銷售目標為1300億元，同比增長59%，中短期目標為2020年實現3000億的銷售規模，未來三年的年複合增速超過50%。

成功收購萬達酒店，豪華酒店規模全球領先：公司以189.55億元收購萬達酒店，其中包括74家酒店，總計21707間房間，總建築面積達到315.96萬平米。該收購對價為原資產凈值的60%，給公司帶來一次性收益130億元，預計2018年貢獻的收入達到5-7億元。截至2018年1月，公司共擁有88間已完工酒店，26265間客房，主要酒店品牌包括喜來登、艾美、威斯汀等，公司成為規模全球領先的豪華酒店業主。

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