募資難與退出難：LP多元化與PE二級市場啟動

最新 04-07

作為全球PE市場的重要組成部分，PE二級市場在近十年經歷了強勁的增長（見下圖）。在這段時期，PE二級市場的增長已經明顯超過了一級市場，這與LP權益周轉率增加，PE二級市場作為投資組合管理工具得到更廣泛的接受，以及投資者對於非流動資產流動性的追求等因素密切相關。此外，在經濟危機和蕭條時期PE二級市場的活動也呈現增加的趨勢。而根據Greenhill Cogent最新披露的2017年的數據，PE二級市場的交易量更是攀升到新的歷史記錄，達到了580億美元的規模。

圖表：全球PE二級市場歷年交易量（2005-2017年）

資料來源： Greenhill Cogent

註：橫坐標為年份，縱坐標為交易量（單位為10億美元）

PE二級市場的正麵價值在全球已經得到了普遍首肯，更為前沿的看法是它可能會從根本上改變PE的屬性——將其改造成為「流動性資產」。此外，目前還有一些重要的因素推動著全球PE二級市場未來的發展，包括為了遵守金融危機後的監管要求，金融機構可能繼續分拆流動性較差的資產和風險加權的資本；養老金和其他機構投資者使用PE二級市場作為一個調整投資組合，以及整合與GP關係的重要工具；擁有許多成熟PE投資組合的主權財富基金正在成為更加積極的賣家；整體的基金流動性解決方案需求繼續上升等。按照這個趨勢，可能在未來3-5年全球PE二級市場的交易量就將超過千億美元。

中國PE二級市場在經過2012年以來各機構零星的「小規模試驗」後，逐漸形成「星星之火可以燎原」之勢：北京金融資產交易所和上海股權交易中心先後推出私募基金的份額轉讓平台，盛世投資、新程投資、歌斐資產、宜信、鼎晟天平、道合金澤、諾承投資、上海基母投資、景天資本、寧波坤鼎等一批針對PE二級市場的專項基金和涉足該市場的母基金也在此時期如雨後春筍般的冒出來。

2017年以來這股趨勢更是明顯加快了。2017年11月，歌斐資產首次詳細披露其PE二級市場基金S基金的投資策略和業績，截止目前，歌斐資產擁有3期S基金，已投有40多個案例，涉及GP近30個, 一期現金迴流約30%。同月，宜信財富與清科研究中心聯合發布《中外股權投資市場另類投資策略之Secondary Funds研究報告》，對國內外私募二級市場及私募二級市場基金的市場情況和發展趨勢展開了深入分析，宜信財富還於當天發布了第一隻私募股權二手份額人民幣基金。此外,鉅派投資專門成立了PE 二級市場團隊，展恆悄然的完成了數億元LP份額受讓交易，神農投資成立了5億的「接盤俠基金」，還有不少第三方財富機構也開始紛紛加入接老股的活動……專門從事二手股權轉讓的潛力股平台創始人李剛強更是喊出「2017是股權轉讓的元年」的口號。

只差一個「引爆點」

同樣，作為中國資本跨境併購一站式服務供應商晨哨集團從2017年開始關注PE二級市場這個新興市場，目前我們主要從研究和交易兩個維度著手，希望能為這個新興市場的參與者提供優良而周到的服務，助推中國PE二級市場儘快成為中國的PE/VC們退出的主要渠道之一，為打造更多層次、更多維度的退出場景貢獻一份力量。

在25-26日於上海召開的第五屆中國跨境併購投資峰會期間，晨哨集團將特別邀請全球範圍內主流大型母基金、政府引導基金、LP機構、優質GP召開閉門研討會，共同探討LP多元化與PE二級市場啟動。