不教胡馬度陰山：無懼美國貿易戰挑釁 中國精準反擊底氣十足
「上周，匯率方面，美元方面，由於中國貿易戰反擊清單的公布比預期來得更早、更強硬，市場風險偏好出現進一步惡化，美元表現出疲軟走勢。英鎊方面，儘管數據顯示英國建築業PMI大幅放緩，但中美貿易戰緊張局勢升級打擊了美元的需求，令英鎊受益，英鎊出現升值。歐元方面，歐洲央行近期暗示購債不會延長，有望進一步推高歐元上漲預期；股市方面，春節後的這波成長股反彈已經一定程度反映了政策預期的變化，試點企業相關概念股獲得了資本市場的廣泛關注，但短期炒作熱情過後，股市表現出分化趨勢；房地產方面，從土地市場來看，一季度整體供應、成交量價雙漲。從商品房市場來看，市場需求和庫存則同時下降。不過，單純從3月份數據來看，樓市回暖明顯。潤成準確地把握了宏觀經濟政策、市場反應預期，針對宏觀走勢和客戶個性化需求及時調整了定製化投資模型，給出了專業的分析和投資指引。」
本周熱點|不教胡馬度陰山:無懼美國貿易戰挑釁 中國精準反擊底氣十足
北京時間4月3日凌晨，美國政府公布對華擬加稅清單，涉及中國對美出口約500億美元。當天下午，經國務院批准，國務院關稅稅則委員會決定，對原產於美國的大豆、汽車、化工品等14類106項商品加征25%的關稅，涉及中國自美約500億美元的進口額。美國對中國的貿易戰究竟是本著什麼樣的目的？其背後的本質是什麼？而中國的反擊力量究竟有多大？潤成為您解讀：
【庖丁解牛：撥開中美貿易戰迷霧 洞悉大國間格局趨勢】
二戰以來，美國打了無數的貿易戰，其結果有成功也有失敗，然而單單從貿易的角度看，美國對中國發動此次貿易戰爭的理由並不那麼令人信服。中美的產業結構高度互補，這樣的情況下打貿易戰可以說是傷敵三千自損八百。美國對中國發動貿易戰的直接結果就是，國內找不到合適的替代品就會使得國內遭受較大損失。這也可能是美國第一步只找出500億美元的原因。那麼美國究竟是為什麼要對中國發動此次貿易戰爭？
第一，美國總統特朗普即將迎來中期選舉，需要討好其選票倉的選民，以獲取更多的支持。美國大選中，支持特朗普的主要由兩類地區的選民，一是中南部長期以來的共和黨票倉州，二是東北部五大湖地區的搖擺州。中南部票倉州中，美國中部地區以石油天然氣作為支柱產業，東南部地區則是傳統的農業重鎮。特朗普為了保證中期選舉的順利進行，一定會借勢討好選民，在這些行業做文章。
第二，美國長期以來保證其霸主地位，控制世界的目標使得其必須制裁中國。從長遠來看，美國忌憚「中國製造2025」，所以美國一定會想盡一切辦法遏制中國戰略目標的實施。美國認為《中國製造2025》是中國政府企圖未來改變美國霸主地位證明之一。中國意在高新技術領域進行進口替代，隨後佔領全球市場。《中國製造2025》中提列的十大重點發展領域都對於未來國家的發展有著重大的意義，美國會抓住一切機會打擊中國這方面目標的實施。
第三，迫使人民幣升值打擊人民幣經常賬戶的做法未必行之有效。中國的歷史數據表明，凈出口大多數時間與匯率趨勢呈同向的變動（即匯率的升值窗口期大多數時間對應的是凈出口上升期，匯率的的貶值窗口期大多數時間對應的是凈出口的下降期）。乍一看這個結論令人難以置信，仔細分析我國的產業特點，是不難理解的，我國的進口-加工-出口模式導致匯率同時影響進出口，對於此種行業，由於進口成本與出口價格對於凈出口一正一負的影響，貨幣的刺激作用會被抵銷甚至走向相反的方向。另外凈出口可以一定程度反映經濟的基本面，會對資本流動產生一定的影響，而資本流動又會對匯率產生影響。
【以牙還牙：美方執意掀起爭端 中國發起精準打擊】
4日凌晨，美國政府依據301調查單方認定結果，宣布對原產於中國的1300餘種進口商品加征25%的關稅，涉及500億美元的中國對美出口額。當日下午，中國決定對原產於美國的大豆、汽車、化工品等14類106項商品加征25%的關稅，同樣涉及美國對中國的500億美元的出口額。
對應上一部分的第一點，我國此次反擊直戳特朗普中期選舉的痛點，特朗普堅持繼續進行貿易戰的成本很高。反擊清單上的商品，主要涉及農產品、汽車和化工品，美國這些產品大量出口中國重中之重是產品的產地主要是特朗普的票倉。比如，中國是美國大豆的第一出口市場，佔美國大豆出口總量的62%。汽車工業發達的密歇根州，同樣是特朗普競選的票倉，中國對美國汽車發起增加關稅的措施，對密歇根州來說，同樣是個重大的打擊。化工品也是如此，還有波音飛機等等，這些產業背後的財團都是特朗普的重要支持者。中國反擊清單上的產品種類可以說是直接給特朗普的中期選舉施加了重大壓力。
與以往美國發起的貿易戰針對的國家相比，中國的體量足夠大，中國的反映將會對美國的資產價格產生深遠的影響。中國的體量大，人口近14億，相當於整個美、歐、日發達國家的總規模，進出口總額世界第一，單一國家層面來說，是僅次於美國的第二大市場。如果持續下去，中美貿易戰，要想分出勝負，必然是個持久戰。3月23日，特朗普宣布對華徵收關稅的當天，道指就大跌近3%，4月1日，中國宣布對美產品加征關稅之後，道指周一又大跌了2%。此外股市的下跌有可能進一步觸發美國的地產下跌，從這個角度講，美國堅持進行貿易戰的風險也是巨大的。
從進出口的決定理論來看，貿易戰並不能從本質上改變中美的經常賬戶狀況。一般來說，看待貿易差額來源有三個視角。第一，貿易差額=出口-進口，這一視角是最簡單粗暴的方式，但是難以發現一些本質性的問題。第二是宏觀視角，貿易差額=儲蓄-投資，從中國美國的國民習慣以及財政支出等方面來看，中國對美國經常賬戶盈餘短期內是難以改變的。第三個視角，貿易差額=對外凈資產變動，美國貿易逆差是因為金融市場發達，其他國家爭相購買美元資產，美元資產並不是免費的，需要用商品去交換，這必然體現為美國的貿易逆差，由於這個原因，中國依然會在較長的時間內保持對美國經常賬戶的盈餘。
【登高望遠：立足全球形勢 理性選擇投資】
在經濟領域，中美雙邊投資協定再次停擺，與此同時，美國強化了對中國知識產權問題更多責難。貿易戰，美國試圖增加的進口限制集中在高端製造業領域，包括航空航天、信息通訊技術、機械等產品。在非經濟領域，美國也傳出將降低中國的赴美學生簽證。事實上所有這些政策對中國的高科技發展有顯著的抑制作用，這才是特朗普的真正目的。對於投資者，我們該怎麼選擇自己的投資方案，潤成為您解答：
（一）穿透表面現象，把握事件本質
在中國回應美國的貿易保護政策回應之時，除了就經濟效應本身評估政策措施，必須充分認識到美國抑制中國高科技發展的戰略意圖，在更大的國家整體博弈和國際戰略框架下進行思考。只有站在一個更高的角度，我們才能認識到事物的本質，對我們的投資決策產生至關重要的指導作用。
（二）理解國家戰略，跟隨時代紅利
中國面臨的不是一場簡單的貿易戰，而是真真切切影響長期發展的技術戰。隨著中國的進一步發展，外部壓力必然有增無減。扎紮實實的提升科技水平和進行產業升級，繼續推動和改進現有的技術創新政策，預計會成為中國應對美國技術戰的根本戰略。對於投資者來講，我們應該學會分析一件事情帶來的國家戰略導向的指引，正確選擇投資方向。
（三）諮詢專業機構，放眼全球市場
聰明的投資者都善於把握時代的潮流，抓住趨勢。意外事件的發生雖然會帶來一些市場上的波動，也為我們提供了許多新的機會。投資者應當牢牢把握住紅利和機會，尋找專業的諮詢機構，利用專業的分析，獲取屬於自己的投資方案，更好地契合自身需求。
潤成建議：
貿易戰不是一個開始，而是一個延續，此前特朗普出台了一系列政策措施，針對中國技術崛起。目前中美貿易摩擦持續升級，中國強硬應對美國徵稅行為，激起市場避險情緒，接下來要看美國如何出手，市場不確定性有所上升。美指仍無方向，因此人民幣短期內不會出現較大波動。投資者該如何結合當下的形勢進行自己的投資？潤成建議投資者：穿透表面現象、把握事件本質，理解國家戰略、跟隨時代紅利，諮詢專業機構、放眼全球市場。
金融市場回顧
國內方面，滬指報3133.11點，跌5.52點，跌幅0.18%，深成指報10684.56點，跌69.73點，跌幅0.65%，成交量方面，兩市成交量4719.63億元，較上一交易日下跌110.3億元。
國際方面，截至北京時間4月06日16：00時，本周倫敦黃金現貨市場價格1324.17美元/盎司，下跌0.95美元，跌幅0.07%；NYMEX原油期貨價格維持在63.19美元/桶，下跌0.35美元，跌幅0.55%；道瓊斯工業指數24505.22點，上漲240.92點，漲幅0.99%；納斯達克指數7076.55點，上漲34.44點，漲幅0.49 %；標普500指數2662.84點，上漲18.15點，漲幅0.69 %。
本周綜評
從國際視角看，4月4日，美國政府發布了加征關稅的商品清單，將對我輸美的1333項500億美元的商品加征25%的關稅。對此，我國迅速作出回應，國務院關稅稅則委員會決定，對原產於美國的大豆、汽車、化工品等14類106項商品加征25%的關稅，涉及美對華出口產品約500億美元。實施日期將視美國政府對我商品加征關稅實施情況另行公布。美國總統特朗普5日要求美國貿易代表辦公室依據「301調查」，額外對1000億美元中國進口商品加征關稅。這一做法嚴重違反國際貿易規則。世貿組織（WTO）周四公布的文件顯示，歐盟和日本要求加入特朗普政府在世貿組織就中國歧視性的技術許可要求提出的磋商請求。貿易戰戰火不斷升級，市場避險情緒較為嚴重。印度中央銀行5日宣布，將基準回購利率繼續維持在6%。這一利率水平符合市場預期。巴西中央銀行2日發布每周經濟數據報告，小幅下調今年巴西經濟增長和通脹預期。報告將今年經濟增長預期由此前的2.89%下調至2.84%，並將明年增長預期維持在3%不變，同時將該國今年通貨膨脹預期由此前的3.57%下調至3.54%，並將明年通脹預期由4.1%下調至4.08%，這是巴西央行連續第九次下調今年通脹預期。孟加拉國中央銀行2日公布的數據，截至3月底，孟加拉國外匯儲備從2月份的334億美元降至324億美元，環比下降2.9%。
從國內視角看，流動性方面，跨季後，市場資金面恢復均衡偏松態勢。短期看，月初擾動因素少，資金面基本無憂，央行料繼續暫停公開市場操作。雖然月初資金面基本無憂，但本月中下旬資金面仍將面臨考驗；房地產方面，從土地市場來看，一季度整體供應、成交量價雙漲。從商品房市場來看，市場需求和庫存則同時下降。不過，單純從3月份數據來看，樓市回暖明顯；匯率方面，美元方面，由於中國此次貿易戰反擊清單的公布比很多人預期的來得更早更強硬，因此風險偏好可能會出現進一步惡化，意味美元疲弱的可能性較大。英鎊方面，儘管數據顯示英國建築業PMI大幅放緩，但中美貿易戰緊張局勢升級打擊了美元的需求，令英鎊受益。歐元方面，歐洲央行近期暗示購債不會延長，有望進一步推高歐元的可能性，預計歐元將在未來兩周內刷新三年高位；股市方面，春節後的這波成長股反彈已經一定程度反映了政策預期的變化，試點企業相關概念股獲得了資本市場的廣泛關注，但短期炒作熱情過後，後續可能會有所分化。
本周潤成繼續建議您遵循價值投資理念，以業績優異、收益穩健的項目為投資對象，確保資產安全性和收益穩定性。
------以上觀點來源於潤成家族辦公室專家團隊
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