寶能減持萬科，到底有什麼秘密

文/前海灣

最近幾天，寶能和萬科再次被推上了輿論的「風口浪尖」！

4月3日，寶能旗下的「深圳市鉅盛華股份有限公司」發布公告，宣布將對9個持有萬科股權的資管計划進行清算。

眾所周知，寶能是從2015年7月的「股災」期間開始舉牌萬科的，一度成為萬科的第一大股東（目前為第二大股東）。

根據「鉅盛華」的最新公告，目前寶能直接、間接持有28.04億股萬科，占公司總股本的25.4%。其中，鉅盛華通過九個資管計劃合計持有萬科10.34%股權。

這些萬科股票如果減持，會不會對萬科乃至深滬大盤帶來顯著的影響？

對此，鉅盛華的公告說得非常明白：

第一，減持將通過大宗交易或協議轉讓來完成；

第二，鉅盛華承諾「有義務為維護資本市場的穩定做出努力」，減持過程中將「避免萬科股價大幅波動」、「維護上市公司以及上市公司全體股東尤其是中小股東的最大利益」。

第三，嚴格按照法律、法規的要求減持和信息披露。

寶能和萬科的「股權之爭」，起點在2015年7月10日。正是在那一天，寶能正式舉牌萬科，宣布持股超過了5%。

上圖：寶能第一次舉牌萬科，正值股災深重之時，起到了穩定市場的重要作用。

兩年多以來，「寶萬之爭」引起了廣泛的關注和討論，成為中國證券市場上一個「里程碑+教科書」式的事件。它涉及的「公司治理之爭」、「收購行為之爭」、「收購資金的組織方式之爭」，對於中國證券市場、保險行業、資管行業走向成熟，具有重大的意義。

曾擔任過中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長、全國人大財經委員會副主任的吳曉靈，特地組織力量深入研究了這一事件，寫出了22萬字的研究報告。

這份報告最終在2016年11月，以「中國財富管理50人論壇、清華大學國家金融研究院聯合課題組」的名義發布。其中對於寶能收購萬科時的資金使用方式，結論是——寶能將資金組織方式用到了「極致」，但在現有法規下，其資金組織方式並未有違規之處。（見下圖）

此外，「寶萬之爭」還被很多大學當作典型案例，寫入了教案、進入了課堂。曾任中投公司總經理、中國證監會副主席、中國證監會首席律師的高西慶則認為，萬科事件已經演變成一個全民參與的事件，這是一堂非常好的公司法、證券法普法課，非常好的法治教育課。

「寶萬之爭」作為資本市場一個里程碑式的事件，最終導致了監管規則細化、明確，以及監管方式的變革，因此意義重大。

從寶能舉牌萬科的時機來看，2015年7月上旬，正是股災最嚴重的時候，國家號召救市。寶能對萬科的舉牌，正是響應救市的號召，當時對市場的正面影響非常顯著。

上圖：寶能第一次舉牌萬科的時候，股價不到目前的一半。

而且值得注意的是，寶能持有萬科的絕大多數股份，是在2015年底之前購買的，都是在「股災—救市」和「人民幣貶值」的大背景下進行的，是冒了極大風險的，也對穩定市場起到了積極作用。今天我們在評價這個事件的時候，都應該尊重當時的歷史背景、歷史條件。

至於寶能的資金使用，不僅吳曉靈的報告給予了「在現有法規下並未有違規之處」的結論，保監會也曾公開給予過「前海人壽舉牌萬科股票沒有違反相關監管規定，壓力測試的結果表明風險可控」的評價。

監管當局還認為：「這次的寶萬事件中，保險公司與其非保險股東成為一致行動人舉牌上市公司股票，算是保險資金運用中首次遇到的一個新案例。」而且指出：「保險資金是在去年（2015年）股票市場大幅波動、各方面都在維護市場穩定時進去的」。

至於此次鉅盛華髮布公告，宣布減持萬科股權，以完成9個資管計劃的清算，完全在市場各方的預期之中。消息公布之後，萬科股價雖然一度低開，但隨後走穩，並一度「翻紅」，可見對市場影響不大。

對於寶能的減持，市場人士普遍認為：

第一，鉅盛華的減持將通過大宗交易和協議轉讓依法依規地有序進行，並充分披露信息；

第二，股權受讓方如果再減持，也會受到相關規定的約束，因此對二級市場影響不大；

第三，寶能早晚會減持，這在市場預期之中，現在「靴子落地」了。

那麼，一個新的問題出現了：寶能為何減持萬科，獲得的資金將流向何方？

其實很簡單，鉅盛華之所以清盤9個資管計劃，是因為到期了。而且國家對於資管計劃的監管規則發生了新的變化，股市也基本穩定，所以寶能減持屬於「水到渠成」。

至於寶能減持萬科後所獲的資金，將最終投向哪裡，寶能並沒有公布。但我們可以做一個合理推測：最近一段時間姚振華多次在內部和公開場合強調要「深耕實體經濟、高端製造」，並提出打造「三個寶能」。所謂「三個寶能」，就是「製造寶能、科技寶能、民生寶能」。

所以，這些資金很有可能投入寶能特別重視的實體經濟里去。

寶能在新能源汽車上的動作非常大。2017年12月26日，寶能在廣州黃埔區、廣州開發區動工建設新能源汽車產業園，廣州市、黃埔區的主要領導悉數出席。

2018年3月23日，寶能在西安西咸新區的「新能源汽車生產基地」動工、「寶能汽車創新研究院」揭牌，陝西省、西安市的主要領導也悉數出席。

上圖：三月二十三日，西咸新區寶能新能源汽車生產基地開工暨寶能汽車創新研究院揭牌活動在秦漢新城舉行。省委書記胡和平宣布寶能新能源汽車生產基地開工，省長劉國中、深圳市寶能投資集團有限公司董事長姚振華為寶能汽車創新研究院揭牌。 陝西日報記者 張辰攝

寶能集團董事長姚振華表示，寶能將著眼於全球開展汽車產業規劃和布局，聚焦新能源、新材料、多功能、智能化，堅定大力發展新能源汽車業務，並優化提升燃油車業務，打造「研發-製造-後市場」的完整產業鏈，用10-15年時間將寶能汽車打造成為具備強大競爭力和國際影響力的汽車集團。

在大手筆投資新能源汽車的同時，寶能的「矽谷戰略」也特別值得關注。

所謂「寶能矽谷戰略」，是寶能計劃通過運營科技園區，為創新企業提供孵化器，比如「深圳寶能科技園」目前已經入駐的企業346家，其中國家高新、深圳市高新企業達到100多家，在園區孵化的新三板上市企業13家，正在股改的企業有30多家。寶能未來將繼續加大科技園區投入力度。

寶能在物流行業也具有強勁的實力。寶能從物流起家，是國內最早的現代物流企業，寶能的筍崗物流園區是國內建設最早的、功能齊全的綜合性物流園區。

從2017年起，寶能以國家戰略為指引，以打造智慧型供應鏈綜合服務商為目標，構建以冷鏈為龍頭，以倉儲運營為核心的全國供應鏈服務體系。

減持萬科，是寶能在地產行業上的「後退一小步」；但與此同時，在「製造寶能、科技寶能、民生寶能」等方面，這家以「發展實業、回報社會」為宗旨的民營企業集團，正邁上「潮平兩岸闊、風正一帆懸」的新征程！

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