這家投資機構「死」了，因為，合伙人都走了……

【VC之「死」系列】

投資是一個考驗堅韌的遊戲，需要團隊穩定且持續地「在狀態」。我們記錄他們過去的輝煌，也記錄那些死亡與近似死亡。

水土不服，是每個外企進入中國都可能會遇到的問題，比如谷歌、Uber、雅虎……

在VC/PE領域，水土不服的機構也是存在的，比如CVC，以及我們今天的主角——KPCB（KleinerPerkins Caufield & Byers）。

如今，KPCB已經入華10年了，雖然也投出了京東、啟明星辰、宜信、融360、喜馬拉雅、秒拍……等成功的案例，但是因為管理層變動，如今的KPCB中國已經不再開展新的投資業務。

相比於同為美國頂級投資機構進入中國的紅杉中國、經緯中國，KPCB中國業務一度「不能說完全失敗，但是的確表現不佳。」這大概是對於KPCB最為客觀的評價。

來勢洶洶

KPCB成立於1972年，是美國的一支風險基金，最早主要承擔各大名校的校產投資業務。

根據公開資料，在進入中國之前，KPCB已經先後投資支持了475家創業企業，包括美國在線(AOL)、亞馬遜、Pharmaceuticals、康柏、Google、Intuit、JuniperNetworks、Netscape、蓮花軟體、太陽微系統(SunMicrosystems)等，彼時，KPCB的投資組合當中已經有150多家公司成功上市。

進入中國，是KPCB合伙人約翰·多爾(JohnDoerr)經過多年思考的決定。據悉，從2005開始，約翰·多爾帶領團隊到中國進行了多次調研，深入了解中國國內的創業與投資環境。

2007年4月，KPCB宣布正式進軍中國市場，推出其第一隻海外基金—凱鵬華盈中國基金，並且首次正式推出凱鵬華盈(KPCBChina)品牌。凱鵬華盈中國基金由賽富投資前合伙人周志雄和華盈基金創始人兼總裁合伙人汝林琪共同領銜，專註於信息技術、綠色科技和生命科學等領域。

周志雄和汝林琪都是在創投圈混跡多年的資深人士，在加入凱鵬華盈之前，擅長在高科技、醫療和消費行業尋找投資機會的周志雄曾參與過盛大網路、橡果國際、ATA、世芯電子、中國銀聯支付以及環球雅思等諸多成功的投資案例；汝林琪更是巾幗不讓鬚眉，不僅在2005年和2006年連續被選為中國創投業年度最佳創業投資人之一，她所參與投資的項目也包括很多成功的企業，如阿里巴巴、璽誠傳媒、百度、中國網通、分眾傳媒和華友等。

急轉直下

含著金鑰匙出生的凱鵬華盈沒能活出自己，這或許是其衰退的根本原因。

在凱鵬華盈三周年的時候，汝林琪接受網易科技專訪時曾表示：「我們很成功的參與投資了20多家企業，並同時在管理我們的前身團隊所投資的企業也有20多家，所以有將近40多家企業。」

但是對於3億美元基金的具體業績，「沒有成功退出案例」已經成為外界詬病凱鵬華盈的一個指標，彼時，汝林琪的態度顯得清醒冷靜，卻明顯底氣不足，她表示：「KPCB的主要投資目標是那些初創企業（EarlyStage），同時也針對一些快速增長的公司（Speedups），即在投資後季度中收入能達到百萬美元的企業。這幾年不管是企業家還是媒體，都對融資速度、數量非常重視，大多數交易都是以IPO為中心進行的。」

經驗豐富的管理團隊讓人很難去質疑凱鵬華盈的投資眼光，但是當一個團隊里經驗豐富的人過多，誰來做最終決定就成為了問題。

大概在KPCB進入中國第四年的時候，某資深業內觀察家曾表示，「KPCB迄今為止並未展現出清晰的投資脈絡，也沒有讓人印象深刻的標誌性案例，很難相信它出自於一家曾經投資過谷歌、亞馬遜、EA、Sun等傑出案子的偉大風投。」而最「著名」的失敗案例莫過於PPG。

曾有人如此分析這家公司失敗的原因：創始人李亮表面上是做電子商務，但配套的物流、倉儲都是自己的公司，或間接與他有關，他不停地向這些公司打錢，投資人的錢作為費用變相進入他自己的名下。錢轉移光了，李亮也沒了。他從一開始就是有預謀、有準備地圈錢，他很聰明、勤奮，執行力也夠，但就是出發點不純。

留給VC的教訓則是：盡職調查中，人的本性調查是最難也是最重要的！

消失的KPCB中國

在凱鵬華盈成立九年的時候，有媒體中寫道：「我和幾個投資界的朋友們聊了聊，驚訝地發現，外界對於KPCB中國的評價頗為統一。主要觀點有三：一，這麼多年，沒有讓人印象特別深的案子，投資風格也很模糊；二，決策機制緩慢，美國總部干涉太多；三，團隊變動大，除個別合伙人外，人才流失快。」

而實際上，最後連合伙人也都走光了。

2008年，凱鵬華盈管理合伙人周志雄首先離開，宣布成立凱旋創投，並在約翰·杜爾的同意下帶走了他在凱鵬華盈投的7個項目。周志雄的離開與團隊沒有核心大boss有很大關係，「雙核」模式使得凱鵬華盈在融資節奏上十分不一致，他與汝林琪雖然都是投資老手，但是風格差異很大，借用某LP的話「我不太看好你倆的長期合作，你們的性格都太強」，一語成讖；

同年，凱鵬華盈創業投資基金的合伙人徐傳陞也宣布離開，加入了彼時剛剛進入中國的經緯創投中國基金，成為後者的第三位管理合伙人；

2009年，剛剛被升為凱鵬華盈合伙人的吳運龍也選擇了經緯創投，離職之後再被問及凱鵬華盈的相關問題時，吳運龍曾說過這樣一句話「一個外資品牌VC，要在中國成功，首先要形成自己的文化，然後就是有一個明確的方向。」

至於有「中國主流VC界最早女掌門」之稱的合伙人汝林琪，雖然沒有正式的離職消息被爆出，但是她的確已經消失在大眾視野很久了……

2017年，關於KPCB中國最後的消息是，主管合伙人周煒宣布創立創始夥伴資本。

來源|投資界

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