透析富士康上市：工業互聯網不可錯過的投資機會？——獨角獸專題研究

本文系安信新三板諸海濱團隊原創

全篇共36000字，閱讀時長約15分鐘

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主要觀點

四十餘年消費電子製造巨頭崛起，智能製造助力IPO閃電過會

富士康前身鴻海公司誕生於1974年，隨著生產線標準化、新領域開拓，以及邁向海外的戰略部署，富士康集團迅速發展壯大，成為擁有百餘萬員工並且位居2017年《財富》全球500強第27位的消費電子產品製造服務商。2018年3月8日，證監會宣布富士康工業互聯網股份有限公司首發獲通過，距離上報招股說明書申報稿僅用20個工作日，破IPO速度歷史記錄。（證監會官網）

富士康破局傳統代工模式，大體量+智能升級迎工業互聯網元年

富士康業績規模在A股市場達到較高水平，可躋身2016年A股市場營收前15名；2017年凈利潤突破150億元，預計超過99%的A股上市公司業績（Wind）。富士康股份在產品方面涉足智能製造相關領域，也向更深層次延伸至客戶，提供以工業互聯網平台BEACON為核心形態的電子設備產品智能製造服務。伴隨工業互聯網理念的富士康股份將開啟里程碑式的發展，2018年稱得上工業互聯網「獨角獸元年」。

八大募資助力工業互聯之「端」「管」「雲」，未來發展勢不可擋

工業互聯網是「智能機器」+「網路」+「工業雲平台」所構成的「端管雲」架構，能夠實現工業領域多方位全面連接交互（中國信息產業網）。富士康擬募資272.532億元用於八大項目的發展，創下近三年A股最大募資額紀錄，針對「端管雲」的投入分別為68%、15%和 17%，全力開啟工業互聯網智能升級。

「端」是工業互聯網底層技術基礎，實質上是智能製造解決方案。2016年中國智能製造系統解決方案市場規模達1060億元，同增18.4%，預計未來政策端推動（《中國製造2025》等），將保持提速增長。

「管」的網路互聯主要是解決工業互聯網各種設備、系統以及人員之間的互聯互通問題。一方面，40年通信技術從1G到6G的進程持續推進；另一方面，物聯網設備基數將從2015年的154億元增長到2025年的754億元（IHS），對網路連接的要求不斷提升。

「雲」平台是工業互聯網全要素鏈接的樞紐。雲平台已順利打入多個垂直領域，深耕工業製造領域的巨頭，如GE、西門子、菲尼克斯、三一重工等都紛紛涉足足該領域。2016年全球IaaS公共雲前十大廠商中，2015和2016年的收入均達十億規模，5家收入年增長率不低於50%（Gartner）。

工業互聯網發展助力工業領域智能化升級，2020年預期千億美元收益

未來智能化領域需要工業互聯網的支持：包括機器與生產線的自動化垂直整合+企業內部及跨企業的信息共享水平整合+用戶和雲平台端對端數字化整合。無論是工業4.0全球工業智能化升級的驅動、還是製造業巨頭如GE、富士康等的領先推動，或是政策端的有力引導，我們對於工業互聯網的發展非常看好，預計全球工業互聯網市場在2020年將達到千億美元級別收益（Morgan Stanley, Industry ARC）。

聚焦於富士康及工業互聯網相關的新三板標的

考慮富士康作為全球最大電子製造服務商在A股的稀缺性，有望成為A股市值最高的科技股龍頭，由此帶動產業鏈相關標的的高景氣發展；此外，需求端產業升級以及政策端的助理，與工業軟體、工業雲平台、工業大數據、工業互聯網安全等相關的標的也將預期獲發展。聚焦新三板：（1）福立旺(839734.OC) 2017H1營收、凈利潤同增52%、444%，自身創新提升疊加下游主客戶富士康股份IPO順利推進，預計未來將迎高增長；（2）三泰特材(838008.OC)：供應商與客戶身份疊加，部分高管在富士康系有過就職經歷，公司業績與富士康系發展呈聯動變化，預期公司將迎來協同共進；（3）徐工信息(872437.OC)：推出國內首個工業互聯網平台Xrea，致力於研發並向物聯網、智能製造、兩化融合（信息化+工業化）業務傾斜，有望迎來發展關鍵期。其他新三板工業互聯網相關優質標的包括：（1）ERP：佳邦信息、昂捷信息、思諾博；（2）MES：瑞晟智能；（3）PLC：信捷電氣、勝禹股份、泰安眾誠、北方灌裝、新松佳和、凱德股份、宇方工業、黑馬高科；（4）工業控制解決方案：映翰通和徐工信息等。

風險提示：工業互聯網政策推進不及預期，技術發展不及預期。

只要路是對的

就不畏懼遠方

安信新三板 諸海濱團隊

重點行業

松柏之茂，隆冬不衰

新三板市場2018年度策略

物業

長期發展空間開啟，目前估值處於歷史中樞位置，企業的成長性是投資主線：關注規模與絕對營收較高的龍頭股以及相對增速較高績優股

醫葯

敏銳解讀醫藥新政，深入挖掘細分龍頭，持續跟進醫藥創新

TMT

「人口紅利」將向「工程師紅利」釋放，技術創新是未來的主旋律；立足基本面，把握三條主線（雲計算、5G/物聯網和人工智慧）：（1）尋找估值低+行業景氣度高+競爭優勢強的細分領域龍頭公司；（2）重視優質賽道中的龍頭和次龍頭公司；（3）尋找TMT相關領域的拐點機會

教育

投資堅守精品策略，遵循四大投資線條：

（1）後修法時代關注品牌化規模化的真龍頭

（2）把握職業教育、在線教育等快速成長機會

（3）剛需支撐+適應衝擊，線下培訓仍是主流

（4）STEAM等素質教育風口顯現

環保

新能源

看好環保稅+排污許可證+常態化環保督查開啟的長期需求通道，細分板塊未來關注再生資源＞環衛＞非電治理＞工業治理。

新三板新能源汽車產業鏈公司的盈利能力較A股更加突出。後續增長將更多來自於優質企業議價權的提高與規模優勢擴大帶來的平均成本下降，行業龍頭或將在後續時期持續受益。

傳媒

手游依靠ARPU提升釋放成長潛力，內容精品化帶動價值提升，二八效應顯著建議關注擁有精品製作能力、獲取優質IP能力的公司。

智造

持續關注光電、核電、汽車電子等景氣領域

安信新三板 諸海濱團隊

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【團隊榮譽】

2015年&2016連續新財富最佳新三板研究機構第一名、2017年新財富最佳新三板研究機構第二名。

2016年&2017年金牛獎新三板研究第一名2016年第一財經最佳分析師

2016年&2017年賣方水晶球獎新三板第一名。

【首席 · 諸海濱】

安信證券研究中心 ?總經理助理

新三板研究負責人

2003-2007年任職光大研究所，2007年加盟安信證券研究中心。

曾獲新財富最佳策略分析師、水晶球獎、金牛獎和第一財經最佳策略分析師。

擅長自上而下和自下而上相結合的研究方法，積累策略、行業、公司豐富研究經驗！

原創聲明

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