日海通訊：年報業績符合預期，物聯網「雲＋端」戰略深度布局
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公司於4月3日晚間發布2017年年報，報告期公司實現營業收入29.9億元，較上年同期增長10.45%，實現歸母凈利潤1.02億元，較上年同期增長51.22%，業績符合預期。
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招商點評
1、傳統業務發展穩健，物聯網業務有望逐步拓展
2017年公司實現營收29.9億元，同比增長10.45%。其中，公司傳統業務發展較為穩健：通信網路基礎設施產品實現營收14.3億元，同比增長7.57%；通信工程服務實現營收14.76億元，同比增長7.74%。此外，公司於2017年7月完成收購少數股東持有的日海通服26.9%股權，持股比例提升至近95%，致使少數股東損益下降，凈利潤增速明顯高於營收增速。報告期內，日海通服及日海恆聯均取得了通信工程施工總承包一級資質，隨著各運營商由集團總部集中採購的範圍擴大，對通信工程服務企業入圍門檻要求提高，公司有望在未來競爭中體現優勢。
2017年公司新業務物聯網產品及服務實現營收0.73億元，收入來源主要為龍尚科技貢獻。公司通過收購芯訊通和龍尚科技、投資美國艾拉、以及與艾拉在國內設立合資企業，在國內率先擁有了領先的物聯網「雲+端」技術和產品能力，物聯網業務有望逐步拓展。
毛利率方面，2017年公司綜合毛利率為20.15%，較上年同期下降1.35個百分點，主要系通信網路基礎設施產品毛利率跌幅較大，同比下降4.09%。三項費用均無明顯變化，公司費用管控情況較為良好。
2、一季度業績主要受季節性因素影響，全年將逐步向好
公司於3月30日發布2018年第一季度業績預告，預計第一季度歸屬於上市公司股東的凈利潤為-400萬元至-100萬元。業績預告為負主要原因如下：一方面，一季度芯訊通尚未並表，其盈利未體現在業績預告中；另一方面，運營商一季度的建設量較少，且目前為日海物聯的投入期。預計全年將逐步向好。
3、公司開啟員工持股計劃第二期，激勵機制增添企業發展動力
公司開啟員工持股計劃，促進各方共同關注公司的長遠發展。2017年5月18日，公司公告其完成第一期員工持股計劃標的股票的購買，購買數量1928萬股，購買均價21.49元/股，占公司總股本的比例為 6.18%。2018年3月19日，公司公告第二期員工持股計劃草案，預計信託計劃所能購買和持有的公司股票數量上限為966萬股，占公司股本總額約3.10%。公司開啟員工持股計劃，實現公司、股東、員工利益的一致，激勵機制增添企業發展動力。
4、物聯網產業進入高景氣，公司深度布局「雲+端」戰略
阿里巴巴在2018年雲棲大會深圳峰會上宣布將全面進軍物聯網領域，定位物聯網基礎設施的搭建者，並計劃在未來5年內連接100億台設備。阿里雲的全力押注，有望為物聯網行業發展帶來催化，產業進入高景氣期。2017年公司提出物聯網「雲+端」戰略，藉助模組卡位優勢，向平台和行業應用延伸。在「端」方面，公司通過收購龍尚科技和芯訊通，取得了在物聯網無線通信模組約30%全球出貨量市場份額，成為全球物聯網模組龍頭企業；在「雲」方面，公司已與中國電信物聯網公司在針對白色家電製造型企業的「白色家電使能平台」行業使能平台建立戰略合作夥伴關係；與中移物聯圍繞模組、平台、物聯網行業解決方案等展開各項技術交流和合作；與中國聯通合作建設和推廣中國聯通物聯網使能平台。目前，公司已與美的、海信、TCL、格蘭仕、志高、澳柯瑪等等國內知名廠家簽署了雲平台服務協議，未來逐步提升成長性可期。
5、投資建議：維持「審慎推薦-A」。我們認為公司物聯網「雲+端」戰略處於深度布局階段，隨著物聯網產業進入高景氣，有望給公司帶來行業發展機遇，未來成長性進一步強化。考慮公司已完成併購芯訊通100%股權，預計2018-2020年備考凈利潤分別為2.18億元、2.74億元、3.55億元，維持 「審慎推薦-A」，對應PE分別為41.2倍、32.8倍、25.3倍。
風險提示：模組市場競爭日益激烈，平台盈利能力不及預期，收購融合不達預期。
王林 招商證券通信行業首席分析師經濟學博士，15年通信行業工作經驗，7年證券行業經驗。2017年金牛獎第一名，新財富第四名，保險資管最佳分析師第二；2016年新財富第三，水晶球第二。
周炎 招商證券通信行業聯席首席分析師理學碩士，3年運營商從業經歷，6年證券研究經驗。2017年金牛獎第一名，新財富第四名，保險資管最佳分析師第二；2016年新財富第三，水晶球第二。
余俊 招商證券通信行業分析師工學碩士，7年民航空管從業經歷。2017年金牛獎第一名，新財富第四名，保險資管最佳分析師第二；2016年新財富第三，水晶球第二。
付東 招商證券通信行業分析師中科院光電子器件方向博士，2017年7月加入招商證券通信團隊
趙悅媛 招商證券通信行業分析師理學碩士，2017年9月加入招商證券通信團隊
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