特朗普的葫蘆里到底裝的什麼葯？

狹路相逢勇者勝？面對美國，準確的說是以特朗普總統為首的，對華貿易強硬派發動的貿易爭端，我國以快打快，迅速推出反制措施，且直指美國對華貿易重頭--大豆，將兩國貿易爭端直接推向高潮。

30億--600億--1000億，特朗普叫價越來越高，跟不跟？加不加碼？我是同花順，你信不信？沒有試探，沒有虛與委蛇，對攻戰的確比按部就班的拉鋸戰節奏更快，更刺激。看熱鬧不嫌事大，全球股市波動率快速放大，美股如同過山車，幾天之內大漲大跌。經濟專家一片悲觀，「貿易戰將導致全球經濟衰退」，這也幾乎成為學界共識。

後繼發展會不會進入不可控性，這不好說，但各種不確定性卻是一定存在的。對於風險資產來說，這的確不是什麼好消息。貿易戰本身如火如荼，幾乎吸引了所有眼球，也主宰了短線的股市漲跌。但真相往往不在最熱鬧的地方，而在燈火闌珊處，是名貿易戰，而非真貿易戰。上一篇專欄，我們已經提出了這樣的觀點，貿易戰是新產業革命背景下全球資本爭奪，未來財富轉移的一個投影，一個片段，放到更宏闊的空間去觀察，也許才能得到更多有用的信息。

資本的唯一內蘊屬性，是逐利。所謂內蘊屬性，是不管放在任何時空觀察，都能得出相同結果的指標。全球資本，尤其是跨國資本，利用不同的國家的不同政策、不同經濟周期、不同資本回報率、不同的要素價格進行永不停歇的套利，是為「金錢永不眠」。

特朗普總統上任以來，美國先後進行了加息周期操作，央行縮表操作以及減稅操作，這是在國內層面對迴流資本以及海外投資的補貼。對外四面出擊，進行貿易攻擊，通過關稅降低出口美國的資本回報，不斷填平資本在美國和海外的收益率鴻溝，吸引乃至「逼迫」跨國公司產業資本、金融套利資本回到美國，完成「脫虛入實」，使得「美國重新偉大」。這一點，中美兩國政府的意圖倒是殊途同歸。從華爾街的角度，這的確是倒行逆施。

多年以來，美國一面緊握前沿科技產業，打造高科技基礎應用的全球框架，高居全球經濟食物鏈的頂層。另一面，緊握需求的最低層一級---農業。以產業兩端為盾，以金融霸權為矛，予取予求，為美國跨國資本攫取了最大化利益。這樣的安排，無疑是華爾街最為滿意的結構性操作。科恩的離職，臉書事件，亞馬遜事件，也可以看出特朗普的政策與華爾街之間的格格不入，互不欣賞。看似瘋瘋癲癲的特朗普，其實有著明確的政策思路，也有著實施自己思路的堅定意志，甚至不惜與資助自己競選的資本分道揚鑣。完成美國的再工業化，拯救美國的資產負債表，利用全球資本確保新產業革命中美國依舊領先世界，是特朗普政策的中心思想。

其實，與其說美國的貿易逆差，是美國對中國，對其他市場的逆差，不如說，是美國與華爾街，與跨國資本之間的逆差。華爾街的全球安排，讓他國低廉的要素價格、寬鬆的產業政策和高漲的資產泡沫，為自己實現了最大的財富效應。當然，也為其他國家在產業鏈的中間部分完成了全面建設，實現了經濟增長和對美國的貿易順差。特朗普要打破這個維持了30年左右的循環，一方面重新充實美國經濟，另一面也要把在這個循環中成長起來的外部威脅消除於無形之中。

國家與資本的矛盾，人與資本的矛盾是亘古不變的。當年管仲應用輕重之術而使齊國稱霸天下，特彆強調了君王對價格輕重的時節把握，利用價格輕重完成國家儲備，防止財富流失散落。特別提出「千乘之國不可有萬金之戶」，富豪與政府之間是利益對立的關係。財貨周轉不通是因為貨幣被囤積，商品被囤積。輕重之術國家不用，富豪就會使用，從而謀取暴利，造就貧富懸殊，最終徹底癱瘓財貨周轉，國家也就必然滅亡了。

特朗普與華爾街之爭，其實也是國家與資本之爭。但自古以來，如果兩者始終勢不兩立，不能取得矛盾的調和，那麼最終鬥爭的結果也是帝國的衰亡。特朗普利用加息減稅和貿易戰等手段，不斷縮減全球利差，引導跨國資本重新在美國本土投資，這無疑是直接損傷了華爾街的利益。而華爾街和矽谷，可以說一個是美國的腎臟，一個美國的心臟。華爾街打造的「多層次資本市場」正是現在中國夢寐以求的基礎建設，這確保了美國的創新體系一直處於一種最高效的保護之中，也是矽谷繁榮的根本所在。可以說，華爾街和矽谷是美國的信心和未來，甚至是美元的直接背書。我們曾經說過「矽谷精神不滅，美元霸權不倒」，可以說，華爾街和矽谷是美國的國家基石之一，最終也必須得到足夠的回報與利益補償，否則，也就是傷及了國本。

必須有一塊更大的蛋糕來同時容納美國本土經濟與華爾街的利益，如果是分存量蛋糕，就是零和遊戲，雙方矛盾必然無法調和。中國歷史乃至世界歷史，類似的矛盾最終演化之慘烈，在此就不多贅述了。管仲提出的不可有萬金之戶，是有歷史局限的。在農業時代，經濟周期穩定，產出水平進化緩慢，和如今科技昌明，技術進步指數化發展的時代不可同日而語。調和政府與資本矛盾的「更大蛋糕」，就是新產業革命帶來的巨大財富效應，迴流的跨國資本能在新產業和資本市場的繁榮中重新布局全球利益，獲得比短期損失更多的補償。而美國，也完成了經濟的再工業化，政府和中產階級的賬戶得到重新的平衡。

當然，此工業化，是更高技術條件下的工業化。貿易戰的結果，並不會讓美國重新擁有大面積的傳統產業工人。多年以前，美國和日本的貿易爭端，從紡織品打到鋼鐵，從鋼鐵打到彩電，從彩電又打到汽車、電信，越打日本產業越升級，美國也從未贏回那些工作崗位。最終，日本敗於金融，而今天，美國對華貿易戰的目標，也不在國際貿易，而在金融制勝。金融制勝的根本目標，是在新技術革命背景下，讓美國獲得最大的新產業紅利，完成國內經濟的又一次復甦。每次美國經濟的復甦都來自於新技術革命，這並非偶然，因為只有新技術革命，才能同時容納美國本土經濟與華爾街的共同利益。

這樣的平衡是一個帝國繼續依存的根本，提供新經濟、新產業的機會越多，帝國的壽命就越長。其實，即便在農業時代，管仲自己也是利用「官山海，鹽鐵專賣」的政策，開闢了新的經濟增長點，而沒有觸動貴族的傳統利益--土地和租稅。用一塊更大的蛋糕同時容納了國君與富豪的利益，繞開既得利益的藩籬，管仲之術才得以暢通無阻而霸天下。

因而，中國目前的各種變化，也正好是美國政策的一面鏡像。兩國都在為新經濟做出一系列的制度安排和外事準備，都希望以較低的經濟運行成本，去應對新產業革命帶來的歷史機遇。這樣層面的國際競爭，確實也當得起「賭國運」三個字。因而，中國目前將去槓桿列為了主要任務，化解過剩產能，化解資產泡沫，是重中之重。

貿易戰環境下，出口退稅、財政補貼、匯率貶值等傳統的產業保護政策空間有限，只能將國內的系統性成本降低，來獲得留住產業資本，保護辛苦建設來的產業鏈，抓緊時間完成產業升級的機會。所以，無論貿易戰如何發展，中國不大可能重啟投資拉動經濟，房地產也不可能重新成為替代選擇。這也是大概率團隊一直以來堅定選擇新經濟板塊的股票，而將傳統周期股視為昨日黃花的原因。

關於此次貿易爭端的背景、可能的演進方向、涉及到的多方面利益轉移等等，此文不足以盡述，系列文章會不斷更新，希望對廣大投資者有所幫助。

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