泡沫要破啦！又一家華爾街大行給出拋售科技股的十大理由

摘要：美銀表示，2018年風險資產震蕩增多的原因很簡單，就是美聯儲，而非特朗普。面對全球央行過去幾年聯手寬鬆製造出的資產泡沫，尤其是科技股的泡沫，美國政府戳破它只是時間問題。美銀Michael Hartnett還總結了「2018年拋售科技股的十大理由」。

過去兩周內美股市場劇烈震蕩，多數投資者都會下意識地認為是特朗普的貿易戰預期在「攪局」，但美銀表示，2018年風險資產頻頻震蕩的原因很簡單，就是美聯儲。

美國銀行首席投資策略分析師Michael Hartnett在最近的報告中表示，投資者不得不承認，美聯儲的（貨幣政策）緊縮周期已經起步。他還總結了2018年對市場會造成威脅的三大長期趨勢：

美聯儲的政策方向從量化寬鬆轉至量化緊縮；

不平等貿易戰、移民、再分配政策；

「佔領矽谷」政策

從這個結論來看，貿易戰對於美股市場的殺傷力似乎不是那麼「至高無上」，全球央行數年寬鬆留下的資產泡沫才更值得關注，這其中泡沫最嚴重的可能就是科技股了。Hartnett此前就在報告中指出，包括亞馬遜、奈飛、谷歌、推特、易貝、Facebook等科技公司在內的「電商泡沫」已經成為過去40年中的第三大泡沫，未來幾個月甚至有可能成為史上最大泡沫。金融危機以來，這些公司的股價總值上漲幅度已經超過600%。

然而，Hartnett同時也認為，一旦政府財政壓力增加，這些科技股面對監管加強、稅負增加等問題的時候也是極度脆弱的。因此，他最近給出了「2018年拋售科技股的十大理由」，這「十宗罪」讓美銀認為，美國政府戳破泡沫只是時間問題：

1.超額收益+超高估值：美國科技股在美聯儲QE政策實施期間的表現最佳，平均每年漲幅約20%，如果去除科技股，那麼標普500指數目前將只有2000點，而不是2600點。

2.泡沫價格：過去7年中名美國電商類股票一度飆漲624%，成為四十年以來最大泡沫。

3.市值龐大：美國科技股6.4萬億美元的市值已經超過了歐元區的科技股總市值5.0萬億美元。FAAMG+BAT總市值也達到4.9萬億美元，超過了新興市場的4.6萬億美元。

4.盈利：科技股和電商股目前EPS佔美股的1/4，這一水平通常伴隨著泡沫極限的到來；另外還需注意，在分析師對FAAMG股票的250個推薦評級中，只有5家建議「賣出」。

5.政治因素：隱私正在成為越來越重要的政策問題，去年有1579起數據泄露事件，暴露了1.79億人次的個人信息、金融及醫療數據，美國和歐盟在這一領域的監管趨嚴或將減少4%的科技公司收入。

6.薪資問題：IMF研究顯示，50%的勞動收入份額下降都要歸咎於科技，到2020年，全球工業機器人數量將達到310萬，2010年這一數字僅有100萬。

7.目前科技公司現金多、稅負輕：美國科技公司在海外的現金規模達到了7400億美元，比其它所有領域公司加起來的5100億美元還要多；而有效稅率僅為16.9%，標普500指數里的公司平均有效稅率為19.3%。

8.目前科技領域監管寬鬆：美國對於科技公司的監管規則只有27條，而製造業有215條，金融業有128條。

9.貿易：美國科技公司的對外銷售額佔美國所有公司的58%。

10.「佔領矽谷」政策：回顧一下1992年的煙草行業、2010年的金融行業、2015年的生物科技行業，不難發現監管對於股價的衝擊是不容忽視的。

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