精鍛科技：收入穩健增長 業績受匯兌影響

預測1Q18盈利同比增長10.50%-28.03%

精鍛科技發布2018年一季度業績預告，實現歸母凈利潤6,300萬元-7,300萬元，同比增長10.50%-28.03%。

發展趨勢

收入穩健增長，成本有所管控。1Q18，公司營收同比增長約20%，其中國內增速18%，出口增速25%，依然超越行業增速。考慮到產品價格年降、原材料價格較去年同期上漲，預計毛利率環比持平，同比有所下降。同時，公司預計銷售費用率同比持平，管理費用率同比有所下降。

匯兌損益拖累業績。1Q18美元兌人民幣匯率變動較大（從2017年底6.512下降至1Q18的6.273）。根據2017年中報數據，公司美元凈資產約841萬美元，我們預計1Q18實現匯兌損失約201萬元，拖累業績增速約3.5ppt（由於2017年報尚未披露，匯兌損失實際值可能與我們的預算有差異）。

產品與客戶雙驅動，看好公司未來成長。客戶方面，1Q18上海大眾、一汽大眾銷量分別為51.3/52.7萬台，同比分別增長1.8%和12.8%，增速高於行業整體，份額進一步提升。公司將受益於首要客戶份額的提升。產品方面，我們預計自動變速箱的滲透率還將延續快速滲透的趨勢，公司仍將受益。2019年天津工廠投產將緩解公司的產能瓶頸，為後續發展提供保障。

估值與建議

目前，公司股價對應19.1x/15.9x 2018e/2019e P/E。我們維持2018e/2019e盈利預測3.20億/3.84億不變。維持推薦評級和22元目標價，對應28x/23x 2018e/2019e P/E。

風險

客戶銷量低於預期；原材料價格漲幅超出預期。

金車奉

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