敘利亞局勢雖升級，但美俄正面直接衝突概率並不高
走勢評級： 原油：震蕩
報告日期： 2018年4月11日
★敘利亞局勢雖升級，但是美俄正面直接衝突概率並不高
敘利亞雖然不是重要的產油國，但是其在中東地區極其重要的戰略地位成為各方角力的地點。敘利亞內戰早已不是其國內矛盾，而是美國與俄羅斯以及沙特和伊朗所進行的代理人戰爭，因此敘利亞戰爭曠日持久地持續了近7年時間，仍沒有終結的信號，儘管中間短暫出現一絲和平的跡象。從過往的事件列表可以看出，美國若對敘利亞發射導彈襲擊也不是第一次了，只是在當前時局之下美國與俄羅斯關係持續惡化的情況下發生，市場因此擔心美國與俄羅斯之間會發生正面的武裝衝突。對中東亂局的干預，我們認為並非特朗普本人的施政策略，而是特朗普自身為了擺脫「通俄門」的困境不得已而為之。某種意義上，美國或沙特在敘利亞的代理人戰爭中大勢已去，再想重新翻盤，難度可想而知。
★投資建議
去庫存依然是當前油價上行的核心驅動力。隨著需求的回升和煉廠開工率的上行，原油市場將會得以進一步去庫存，我們預計Brent油價可能上行至75美元/桶附近，能否上漲至80美元/桶，取決於是否有供給意外中斷的因素髮生，而不是沙特向市場暗示其心理目標價位就能夠實現的。敘利亞局勢的升級在短期的確能夠提升地緣政治風險溢價，但是我們認為美國與俄羅斯爆發直接的正面衝突的概率並不高，敘利亞仍舊是代理人戰爭的主戰場。
★風險提示
貿易戰升級導致風險資產集體下挫。
1、敘利亞局勢升級，美俄戰事一觸即發？
美國準備組建聯盟應對敘利亞巴沙爾政府在4月7日在Douma地區對平民使用化學武器，行動的主要目的在於遏制巴沙爾政府進一步使用化學武器。聯合國安理會在4月10日針對最近有關敘利亞Douma地區再次發生化學武器襲擊事件召開緊急會議，並就三項分別由美國與俄羅斯提出的有關建立新的國際獨立調查機制對事件進行調查以確定責任方的決議草案進行了表決，最終三份決議草案均未獲得通過。4月11日，美國總統特朗普發Twitter稱：俄羅斯要做好迎接美國導彈射向敘利亞的準備。
敘利亞雖然不是重要的產油國，但是其在中東地區極其重要的戰略地位成為各方角力的地點。敘利亞內戰早已不是其國內矛盾，而是美國與俄羅斯以及沙特和伊朗所進行的代理人戰爭，因此敘利亞戰爭曠日持久地持續了近7年時間，仍沒有終結的信號，儘管中間短暫出現一絲和平的跡象。從過往的事件列表可以看出，美國若對敘利亞發射導彈襲擊也不是第一次了，只是在當前時局之下美國與俄羅斯關係持續惡化的情況下發生，市場因此擔心美國與俄羅斯之間會發生正面的武裝衝突。對中東亂局的干預，我們認為並非特朗普本人的施政策略，而是特朗普自身為了擺脫「通俄門」的困境不得已而為之。某種意義上，美國或沙特在敘利亞的代理人戰爭中大勢已去，再想重新翻盤，難度可想而知。儘管沙特MBS表示在等待盟友的信號，但是我們認為美國把敘利亞當做之前的利比亞或伊拉克對待的概率並不是很高。象徵性地空襲作為對巴沙爾政府使用化學武器回應是一件大概率事件。倘若出動地面部隊，美國可能要再度陷入類似於伊拉克的困境，國防開支巨大而收益甚微。美國在中東地區的策略總體來說是比較失敗的。雖然絞死了薩達姆，卻導致親伊朗的什葉派掌權。至於沙特，其自身並不具備獨自與俄羅斯以及伊朗抗衡的能力，所以特別希望美國政府能夠在遏制伊朗上面能夠更為強硬一些。為了能夠遏制伊朗不斷增強的區域影響力，甚至可能願意與以色列結盟。
油價對於敘利亞局勢的升級的反應挺大，主要體現在地緣政治風險上升。我們認為任何不能導致供應出現中斷的地緣政治風險就不是真正的風險。油價短期可能因此而上行，但是並不具有可持續性。持續性上漲背後核心驅動因素仍是來自於基本面的改善。而之所以在當前環境下地緣政治風險對油價的推升作用較大，是因為去庫存一直在進行，庫存是供應中斷最好的緩衝墊。儘管煉廠開工率處於季節性回升周期當中，裂解價差卻能夠跟隨上行，說明背後有需求在驅動。去庫存依然是當前油價上行的核心驅動力。1季度是需求淡季，但是商業原油的庫存並沒有明顯累積，側面驗證需求的強勁程度，儘管需求未來將面臨來自於貿易戰升級以及中國正在進行的實體和金融雙重去槓桿的挑戰。
2、投資建議
去庫存依然是當前油價上行的核心驅動力。隨著需求的回升和煉廠開工率的上行，原油市場將會得以進一步去庫存，我們預計Brent油價可能上行至75美元/桶附近，能否上漲至80美元/桶，取決於是否有供給意外中斷的因素髮生，而不是沙特向市場暗示其心理目標價位就能夠實現的。敘利亞局勢的升級在短期的確能夠提升地緣政治風險溢價，但是我們認為美國與俄羅斯爆發直接的正面衝突的概率並不高，敘利亞仍舊是代理人戰爭的主戰場。
3、風險提示
貿易戰升級導致風險資產集體下挫。
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安紫薇分析師(原油PTA)
從業資格號：F3020291
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