螞蟻金服或將啟動百億美元新融資，它會是最大的未上市公司

4 月 10 日，有多家媒體報道稱，金融服務集團螞蟻金服正在準備新一輪的融資。因為螞蟻金服的巨額估值，這筆融資也引起了很多關注。

按《華爾街日報》援引知情人士的說法，本次融資規模將達到 90 億。螞蟻金服正在向中國、美國和其他國家的投資者溝通，其中至少 30 億美元的股份已經被認購。

而彭博社的消息源則稱，螞蟻金服正在尋求籌集至少 100 億美元的融資。匿名消息人士表示，新加坡主權基金淡馬錫希望能在這輪融資中領投。

螞蟻金服和淡馬錫都沒有回應目前的消息。

螞蟻金服的上一輪融資發生在 2016 年 4 月，當時 B 輪融資規模為 45 億美元，估值為 600 億美元。由建行旗下中投海外和建信信託、中國人壽、中郵集團等機構參投。

按照消息人士的說法，如果本輪融資順利，螞蟻金服的估值規模將會達到 1500 億美元，這也使其成為目前估值規模最大的未上市公司。

對於投資人來說，一個公司今天的價值，幾乎完全取決於投資者認為它在未來某一個時間點能值多少錢。

估值的不同取決於計算未來價值的模型不同，最常用的估值計算方法是市盈率（PE）估值法，以公司的凈利潤表現乘以一定倍數的市盈率來衡量出公司未來的估值。

華爾街投行 Jefferies 今年 1 月對阿里巴巴的研究報告中預估螞蟻金服 2019 年凈利潤 39.8 億美元，然後按照乘以 20 倍 PE 估值，螞蟻金服當時的估值大約是 753 億美元。

Jefferies 的計算方式是將螞蟻金服看作一家金融公司來估算。20 倍的市盈率估值通常是金融公司常見的估值倍數。像金融保險公司中國平安，它的市盈率通常維持在 20 到 25 倍。

但同樣是做支付生意的 PayPal 市盈率就相對較高，由於國外支付行業競爭壓力較小，PayPal 的手續費收入比例也比螞蟻金服高，通常 PayPal 的市盈率維持在 30 到 35 倍。按此計算，螞蟻金服的估值規模將超過 1000 億美元。

PayPal 的市盈率波動

巴克萊銀行在 4 月 2 日發布了對螞蟻金服的最新報告，在實地了解過螞蟻金服的運作後，報告稱對螞蟻金服的最新估值從過去的 1060 億美元增加到 1550 億美元。

他們使用了另一種 NOPLAT 計算方法，計算公司稅後的經營利潤來衡量公司估值。這種計算方法中，經營利潤包含了公司派息給股東的支出。這種估值方式通常可以更直觀地反映公司核心經營活動的情況。

巴克萊銀行給螞蟻金服 1550 億美元的估值原因有三點：支付寶的線下支付增長迅速，多樣的金融服務使收入來源更加豐富，以及全球擴張帶動長期增長使估值增加。

基於此，巴克萊預測螞蟻金服 2019 財年的稅後經營利潤為 55 億美元，按照 28 倍的市值和稅後的經營利潤的比例（EV/NOPLAT），估算出螞蟻金服的估值達到 1550 億美元。

雖然按照不同的計算方法得出的估值並不相同，但是螞蟻金服的未來是被資本市場看好的。如果按 1550 億美元的估值來計算，螞蟻金服的估值將超過美國高盛集團以及 Paypal。

目前，螞蟻金服還沒有透露 IPO 的具體計劃。就在前不久，螞蟻金服宣布彭蕾卸任螞蟻金服董事長，螞蟻金服 CEO 井賢棟將兼任董事長一職。

今年 2 月，阿里巴巴結束此前和螞蟻金服簽訂的獲利協議，換取回螞蟻金服 33% 的股權。阿里巴巴財報顯示，螞蟻金服最近一個季度的利潤大幅下降。

阿里巴巴財報給出的解釋是，螞蟻金服的利潤份額下降是因為螞蟻金服在這個季度採取了積極的用戶增長計劃。增加了支出，以換取支付寶錢包新用戶的大量增加。

題圖來源：《華爾街日報》

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