急套現！海航系37.7億出讓皖江金租控股權，安徽省投接盤

2018年以來，海航開啟了「賣賣賣」模式。

1月，海航集團旗下成員公司香港國際投資集團有限公司旗下子公司將位於澳大利亞悉尼的One York寫字樓項目以2.05億澳元（約合人民幣10.49億元）出售。

2月，海航集團旗下企業海航美洲置業有限責任公司以3億美元出售了位於紐約曼哈頓第六大道的1180 Avenue of Americas。

3月27日，海航集團旗下上市公司渤海金控（SZ000415）公告稱，已通過全資孫公司Avolon Aerospace Leasing Limited出售41架附帶租約的飛機租賃資產，此筆交易金額約8.84億美元，約合人民幣55.86億元。

這些只是海航出售資產的冰山一角。在海外投資監管收緊、中國經濟去槓桿的大環境中，資產超萬億的海航從2017年末開始遭遇流動性危機。

據騰訊報道稱，2017年整年，海航集團拋售63億元資產，而2018年不到3個月，就已拋售近450億元，按照2017年6月1.2萬億的總資產計算，海航集團三個月拋售其資產的4%，可見其資金嚴重短缺。

更有報道稱，在年初舉行的債權人會議上，海航表示將加快資產處置步伐，預計上半年出售約1000億元資產。

一向以「買買買」著稱的海航集團，卻不斷地大量拋售資產以融資。如今，這一"戰火"也已經延伸到新三板。

3月23日，皖江金租(834237.OC)發布公告稱，控股股東渤海租賃擬以不低於37.7億的價格，出讓其持有的35.87%股權，同時讓出控股權。渤海租賃為渤海金控（SZ000415）旗下子公司，而渤海金控實際控制人為海南省慈航公益基金會，是海航旗下上市公司之一。

在大規模甩賣資產的同時，海航集團也在重新梳理自己的業務架構。除了出售皖江金租控股權外，目前處於重大資產重組之中的新三板海航軍團還有海航技術、海航飲品、海航酒店（未掛牌）、思福租賃等4家公司，海航技術以及海航酒店出現在上市公司海航控股併購計劃之中，其中海航技術已經明確要摘牌。

需要注意的是，出售控股權的皖江金租和即將摘牌的海航技術是海航系在新三板最優質的資產。

接下來，新三板第一大資本系海航軍團還會有什麼大調整？

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近38億出讓皖江金租控股權

3月23日，皖江金租發布公告，表示公司控股股東渤海租賃為了滿足監管要求並降低資產負債率，擬轉讓其持有的16.5億股股份，約佔公司總股本的35.87%。這也是渤海租賃目前持有的全部無限售股份。

渤海租賃目前持有皖江金租24.68億股，佔總股本的53.68%，如上述股權轉讓完成，渤海租賃持股比例將由53.65%下降至17.78%，同時也讓出了控股股東的位置。

公告顯示，本次擬轉讓價格不低於公司每股凈資產的1.8 倍。截至2017年6月30日，每股凈資產約1.27元。也就是說，本次轉讓價格至少為2.286元/股，對應皖江金租整體估值157.29億元，此次股份轉讓總價不低於37.7億元。

值得注意的是，本次轉讓價格要比最新一輪定增價格溢價超50.00%。今年1月19日，皖江金租發布修訂後的定增方案，公司擬以1.5元/股的價格，發行不超過8億股，募資總額不超過12億元。

皖江金租是一家專業從事融資租賃業務的金融租賃公司，目前的業務模式主要為售後回租融資租賃和直接融資租賃。2017年上半年實現營收14.88億元，同比增長28.01%；凈利潤3.05億元，同比增長30.11%。

此次轉讓價格2.286元/股對應市凈率為1.79倍，反觀做市的融信租賃和福能租賃的市凈率，分別是0.5倍和1.08倍，競價轉讓的東海租賃市凈率為0.77倍，看上去並不便宜。

不過，在發出意願三天後，就找到了意向買家。3 月 26 日，渤海租賃與安徽省投資集團控股有限公司(以下簡稱"安徽省投")簽署了股權轉讓框架協議。安徽省投是安徽省人民政府國有資產監督管理委員會持股100%的國資公司。

當然， 從凈資產收益率來看，皖江金租的效益是要好於上述幾家公司。2016年，皖江金租的凈資產收益率為13.33%，遠遠高於中國康富的10.81%和融信租賃的5.34%。

如果本次交易最終成功的話，渤海租賃將獲得不菲的一筆收益。而渤海租賃的母公司渤海金控也表示，目前公司持有的皖江金租16.5億股對應的賬麵價值約16.5億元，如本次轉讓完成將獲得一定投資收益。按照目前的情況來看，這筆收益或許將超20億。

而這只是海航賣賣賣的一個縮影。渤海金控實際控制人為海南省慈航公益基金會，是海航旗下上市公司之一。進入2018年，海航出現最頻繁的新聞就是賣資產。據騰訊報道稱，2017年整年，海航集團拋售63億元資產，而2018年不到3個月，就已拋售近450億元，按照2017年6月1.2萬億的總資產計算，海航集團三個月拋售其資產的4%，可見其資金嚴重短缺。

值得關注的是，在今年1月19日發布的定增方案中，皖江金租還透露，監管要求以此次增發契機，將渤海租賃的持股比例降至50%以下，而公司的大股東為了其更好的發展，支持其獨立在主板上市。

2016年，皖江金租實現營收24.95億元、凈利潤5.06億元；2017上半年，實現營收14.89億元、凈利潤3.05億元。

而在2016年年報中，皖江金租曾表示，未來五年，公司將致力於成為中國最具價值的租賃公司。已在主板的渤海金控讓出控股股東地位，為其解決上市障礙，再加上，地方國資的成功入主……

目標或許不會停歇，不過已經不屬於海航。

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賣賣賣，海航說要回歸主業

"賣賣賣，這是前幾年海航大肆收購造成的後續接力不上的後遺症。"有人這樣評價。

依靠不停的舉債收購，海航系的資產遍布全球，而新三板也是海航重要的布局之地，截止目前，海航在新三板共控股17家新三板公司（包括2家未掛牌公司）。

當然，在新三板，海航系吸金也不少，17家新三板公司中有8家公司在新三板完成融資，總計148億元。其中融資最多的易建科技，至今為止已經融資31.82億元。雖然所有融資中，近一半是海航自己出的錢。

新三板上的擴張只是海航集團全球擴張的冰山一角，近幾年海航在全球高歌猛進買買買。伴隨著系列併購，海航的高槓桿風險也引發議論。

在市場人士看來，在海外投資監管收緊、中國經濟去槓桿的大環境中，海航"瘦身"是必走的一步。

"有買有賣才是生意"，海航集團副董事長、首席執行官譚向東去年年底表示，"作為一個聰明的企業，海航正在調整投資步伐，出售在房地產領域收購的相關資產，同時清理了一些與主業不太相關的企業"。

在大規模甩賣資產的同時，海航集團也在重新梳理自己的業務架構。目前來看，海航在新三板的調整絕不僅限於皖江金租，還有多家公司位列海航調整的步伐之中：

3月12日，海航技術開始重大資產重組停牌；

3月19日，海航飲品開始重大資產重組停牌；

與海航飲品同一天發布重大資產重組停牌的還有思福租賃。

已經初步披露重組細節的A股上市公司海航控股中顯示，海航技術、海航酒店（未掛牌）主要被其收購。"開始加碼航空主業，本次重組標的行業涉及航空主業、維修、飛行訓練、酒店等與主營業務緊密相關的領域"，海航控股在重組報告書中表示。

當然，回歸主業，這也是監管層一直倡導的。

不過在這輪調整中，海航系在新三板相對優質的資產正在逐漸流失。

轉讓控股權的皖江金租是去年海航系在新三板掛牌企業中凈利最好的公司，達5.06億元。

海航技術去年2016年凈利潤3.06億元，僅次於皖江金租，不過在發布停牌公告幾天後，海航技術就向股轉遞交了摘牌的申請。

在過去幾年，部分只能算是三流資產卻完成巨額融資，海航在新三板的運作一直被人津津樂道。事實上，新三板海航軍團融資不僅限於定增，就拿皖江金租來說，2016年下半年以來，皖江金租共發行三次金融債券，累計募資30億元，債券期限均為三年期。

而2017年9月8日成功掛牌的海航技術，僅十天後，海航集團就通過質押其股權融資3.5億美元。

只是，一番動蕩之後，新三板的海航系會如何發展？

文 |蔡聖件

註：我是讀懂新三板蔡聖件，交流可加微信amw554001，勞請備註姓名、公司、職位。

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