克來機電：汽車電子自動化裝備龍頭，深度綁定高端客戶

深耕自動化領域,業績穩步增長:公司是柔性自動化裝備與工業機器人系統應用供應商,主要提供柔性自動化生產線與工業機器人系統應用,下游廣泛應用在汽車、3C 電子、食品、醫療器械等領域。根據公司2017年業績快報,2017年收入2.52億元,同比增長30.92%,2013~2017年的CAGR 為20.38%。

從產品結構來看,公司下遊行業汽車電子佔比逐年提升,2016年收入佔比已經達到70%。

汽車電子產業快速成長,公司深度綁定聯合電子和德國博世:2016年全球汽車電子市場規模達到2348億美元。受益整車汽車電子價值量佔比逐年提升,電子產品逐漸從高端車型向低端車型滲透,新能源汽車逐步崛起,未來中國汽車電子行業將進入快速增強區間。在高端汽車電子領域,德國博世、東洋電裝、德爾福、大陸、聯合電子等佔據壟斷地位,公司深度綁定聯合電子,訂單收入體量逐年提升,同時公司也逐漸切入更高端的德國博世供應鏈體系,從每年不到30億的裝備市場進入接近200億的裝備市場,公司未來在聯合電子和德國博世的市場份額有望進一步提升。

收購上海眾源,產業形成協同作用:公司2018年初收購上海眾源,上海眾源目前主要產品包括汽車高壓燃油分配器、高壓油路和冷卻水管等,上海眾源2017~2019年業績承諾1800萬元,2200萬元和2500萬元。上海眾源是大眾的一級供應商,公司是聯電,博世的裝備供應商,通用是聯電的終端客戶之一,未來公司和上海眾源有望在大眾和通用體系內形成有效的業務互補。

盈利預測與評級:我們預計公司2017-2019年凈利潤分別為0.49、0.90、1.28億元,對應EPS 分別為0.47、0.87、1.24元/股,對應PE 分別為68、37、26X。給予公司「強烈推薦」投資評級。

風險提示:訂單確認收入風險,新業務拓展不及預期。

（方正證券股份有限公司）

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！