海通證券晨會紀要

研究報告內容摘要

重點報告推薦

宏觀

物價大幅回落，通脹壓力不大——18 年3 月物價數據點評。3 月CPI 回落。預測4 月CPI 微降。3 月PPI 續降。預測4 月PPI 暫穩。通脹壓力不大。今年以來隨著實體利率上升、非標通道融資收緊，社融增速已降至11%附近，預計年底或進一步降至10%甚至以下，名義GDP 增速可能會降至8%左右。貨幣、社融增速均下行背景下，整體通脹相比去年會有明顯回落，3 月CPI 和PPI 同比的回落，也說明今年通脹壓力並不大。

策略

陸港通每日額度擴大影響小，看好A 股。陸港通每日額度擴大短期影響較小。一季度市場波動加大、擔憂變多，4 月往往是行情決斷期，預計三大擔憂望逐漸消退。基本面：新時代經濟平盈利上，預計全部A 股18 年凈利同比13.5%；風格：籌碼再平衡導致短期漂移，最終業績為王，走向均衡。市場進入理性再平衡階段，價值、成長兩邊抓龍頭。

龍頭公司支撐創業板盈利增速回升——2018 年一季報預告點評。2018 年一季報預告顯示中小創業績高增長。從一季報凈利潤同比來看，主板、中小板、創業板分別為234.1%（披露率僅為4.4%）、49.5%、34.8%，中小創業績保持高增長。2018 年一季報預告創業板歸母凈利累計同比34.8%。創業板業績持續改善，其中大市值個股改善幅度最大。2018 年一季報預告創業板龍頭公司業績更優。2018 年一季報業績預告顯示，創業板內部凈利潤佔比和凈利同比增速較高的行業主要包括醫藥、傳媒、基礎化工等。

行業與主題熱點

食品：乳品行業3 月月報：國內外原奶價格漲跌互現，維持行業趨勢向好判斷。我們判斷2018 年乳品行業仍有望保持較為景氣的市場需求；中長期看，未來集中度提升、產品結構升級以及產品創新成為行業內品牌龍頭企業收入持續增長的主要驅動力。結合國內外供需、貿易環境及國內環保因素等綜合分析，我們判斷2018 年奶價有望延續溫和回升趨勢，幅度我們預計在5%以內。原奶供給過剩矛盾緩解、奶價溫和回升背景下，我們判斷行業促銷有望放緩，結合行業復甦收入加速增長的帶動下，我們預計乳企費用率下行趨勢值得期待。我們判斷行業趨勢向好，關注伊利股份、蒙牛乳業、光明乳業。

有色金屬：堅定看好貴金屬板塊。近期海外黃金股和金價的波動較小而A 股黃金股上漲較大。我們認為這是A 股貴金屬板塊被投資者看好的凸顯。從A 股的環境而言，由於國內農產品價格的上升導致國內的通脹預期抬頭，同時黃金股的關注前期較低，地緣政治的風險也推升國內的投資需求。A 股推薦業績高彈性公司興業礦業、金貴銀業、銀泰資源；龍頭山東黃金、中金黃金、紫金礦業、盛達礦業等。推薦鉑系金屬的唯一標的貴研鉑業。

（海通證券）

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