長城科技有望10天後衝擊45元大關

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長城科技：7個漲停後有望衝擊45元大關

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公司點評

1.公司簡介

浙江長城電工科技股份有限公司是中國同行業名列前三的專業生產特種電磁線生產廠家。總部位於浙江省湖州市，公司長期專一地致力於電磁線產品的研發和生產,產品廣泛應用於新能源發電、汽車驅動電機，家用電器、工業電機、汽車電機、電動工具、儀器儀錶和照明電器等主要行業。在多年的發展壯大中，憑藉強大的科研能力，嚴謹的檢驗態度，先進的管理方式，穩健的發展理念，積累了一系列獨有的專利設計和製造技術。

2.行業信息、競爭格局

電磁線是一種具有絕緣層的導電金屬電線，用以繞制電工產品的線圈或繞組，其原理是利用法拉第的電磁感應效應，通過電流產生磁場，或切割磁力線產生感應電流，實現電能和磁場能的相互轉換，是電力設備、工業電機、家用電器、汽車電機、電動工具、儀器儀錶等產品的重要構件，被譽為電機、電器工業產品的「心臟」。

2008 年全球經濟危機，傳統製造業受到較大衝擊，下游家用電器和電動工具行業產品出口業務萎靡，使得電磁線需求增速有所下降。危機過後，政府通過家電下鄉、家電以舊換新等政策刺激市場，使得2011 年電磁線市場需求有適當反彈。但受外部經濟增長緩慢影響，救市政策的暫時性刺激提前透支了未來的消費需求，電磁線行業在2012 年迎來了行業十餘年來的首次負增長。2013 年起，全球經濟逐步復甦，電磁線市場總體需求有所上升。

截至2015年，我國電磁線的主要應用領域市場需求情況如下圖所示：

2007 年以前，電磁線行業市場需求保持了年增長率10%以上的快速增長，而在2008 年金融危機後，從2008 年至2015 年，電磁線需求量年均複合增長率為5.19%，2015 年我國全年電磁線需求量為156.8 萬噸。

經過50 多年的發展，我國電磁線行業現已形成了百萬噸以上的生產能力，成為世界電磁線生產、銷售、使用第一大國和出口基地。由於國內電磁線行業完全採用市場化的方式運作，市場競爭充分。根據中國電器工業協會電線電纜分會的統計，目前我國電磁線生產企業中產量前十位的企業產量總和超過行業總量的1/3。

我國電磁線行業已經形成了區域化產業聚集特徵。根據中國電器工業協會電線電纜分會的測算，浙江、廣東和安徽三省產量分列全國前三位，三個區域合計佔全國電磁線產量近七成。產生這種區域分布，主要由於三省及周邊製造業較為發達，區域內下遊行業客戶聚集效應明顯。

公司競爭對手集中在國內，代表性企業有銅陵精達特種電磁線股份有限公司、冠城大通股份有限公司、盈峰環境科技集團股份有限公司、露笑科技股份有限公司、珠海格力電工有限公司等。

根據中國電器工業協會電線電纜分會統計，2014 年行業產量規模在5 萬噸以上的企業有5 家，公司當年產量7.04 萬噸，位列行業前五；根據2017 年《中國線纜行業100 強企業》榜單統計，公司銷售收入指標位列上榜的11 家電磁線生產企業中的第3 位，公司電磁線產量及電磁線銷售收入皆居於行業前列。

3.公司信息、核心競爭力

公司主營業務為電磁線的研發、生產和銷售。目前公司已形成了產品熱級涵蓋130 級-240 級、圓線線徑範圍0.06mm-4.5mm 以及扁線截面積20mm2以下的上千種規格的產品系列，產品應用覆蓋工業電機、家用電器、汽車電機、電動工具、儀器儀錶等領域。在多年的研發和生產實踐過程中，公司已掌握電磁線生產工藝的核心技術，並具備規模化生產能力。公司成立以來，一直從事電磁線的研發、生產和銷售，主營業務未發生變化。

競爭力

公司自成立以來專註於電磁線業務領域，是目前國內同類產品的主要製造商之一，產品銷量居於國內同行業前列，2014 年被評為浙江省工業大獎銀獎，並位列2016 年中國電子元件百強企業第19 名；公司客戶包括法雷奧、西門子、美的、長鷹信質、德宏股份、微光股份、博世、松下、海爾、雷勃電氣、正泰電器、SEW、卧龍電氣和惠而浦等知名國際國內廠商。

公司踐行「為機電產品升級，提供優質材料支撐，提高人們生活水平」的經營宗旨，並堅持創新中做大、做強產業的理念，適應並推動機電產品的轉型升級：近年來公司參與了20 余項行業標準的制定工作；公司多項科研已實現成果轉化，包括「無溶劑自粘性特種漆包線」被評為國家重點新產品、「高效節能電機用自潤滑特種漆包線」、「高耐溫等級汽車電機用特種電磁線」、「200級零針孔、環保型聚氨酯特種電磁線」、「新能源汽車驅動電機用異形線材」等被評為省級新產品。

公司地處湖州市南潯區，是我國電磁線產業重要基地之一。公司產品約90%銷往華東地區，而華東地區所處的長三角經濟帶一直是我國經濟最活躍的地區之一，也是公司產品主要應用領域工業電機、家用電器、汽車電機、電動工具、儀器儀錶等產業的重要集聚地，集中了眾多國內外的知名廠商；公司的主要原材料供給商全部集中在華東300 公里範圍之內，這也降低了原材料運輸成本。與此相對應，公司逐漸發展成為行業內單體規模最大的電磁線生產廠家，在降低物流和銷售成本的同時，也較好地提高了公司的生產管理效率。

報告期公司研發費用投入占營收比在2%左右，截至2017 年12 月31 日，公司共擁有專利49 項，其中發明專利3 項，實用新型專利46 項。上述專利覆蓋了絕緣結構設計、拉絲工藝處理、塗覆裝置、烘焙技術、產品檢測等多方面內容，從電磁線產品的設計、研發到生產形成了一個較完整的專利保護體系。

4.財務狀況

14-17年，公司營業收入依次錄得32.96億、28.90億、32.29億和45.84億，15-17年分別同比增長-12.32%、11.73%和41.98%；扣非歸母凈利潤依次錄得0.43億、0.65億、1.8億和1.68億，15-17年分別同比增長53.20%、65.20%和55.87%。

公司毛利率較低，報告期依次錄得6.18%、7.19%、8.58%和8.19%，相應的凈利率依次為1.33%、1.81%、3.53%、3.87%。盈利主要靠成本控制。

費用方面。當期管理費用0.29億，報告期複合增速10%左右；管理費用0.86億，年均複合增速5%；財務費用0.38億，報告期先降後升，依次錄得0.54億、0.29億、0.18億和0.38億。

報告期ROE依次為11.07%、11.82%、21.03%和25.05%，逐年上升，主要受凈利率提升拉動。

資產方面。應收賬款基數較大，當期錄得5.00億，年均複合增速15%左右，存貨3.67億，複合增速與應收賬款增速相當。負債方面。主要是應付票據和應付賬款，當期數據為3.80億，同比增長約20%。受大額應收賬款和存貨影響，公司近兩年的現金流都不好，近兩期的經營活動現金凈流量數據分別為0.52億、0.71億，大幅低于歸母凈利潤。

截止2017年末，公司賬面貨幣資金2.61億，短期借款0.94億。

5.募投項目

公司擬募集資金總7.03億。分別用於新能源汽車及高效電機用特種線材項目3.80億；研發中心建設項目0.23億；補充流動資金3.00億。

6.風險點

2014年-2016年，發行人的主營業務毛利率分別為6.24%、7.27%、8.67%。毛利率較低，銅價持續上漲可能導致公司出現多方面困境。

7.結論

公司採取的是「原材料加工費」的定價模式，在行業內並沒有定價權，微薄的利潤極易受價格波動和下游需求減弱（14、15年度）影響。建議一般關注