巨人之戰：沃爾瑪和亞馬遜誰將主導2000億美元的市場

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2007年，兩名印度理工學院的畢業生從亞馬遜辭職，創辦了本土電商Flipkart。

如今，Flipkart成長為印度估值最高的獨角獸企業。為在印度的在線零售市場取得領先，美國零售巨頭沃爾瑪和亞馬遜就Flipkart的控制權展開爭奪。

亞馬遜市值超4000億美元，沃爾瑪超2000億美元，總市值超越了印度2017年的GDP的四分之一。作為這個2000億美元潛力的電商市場的領先者，Flipkart處在巨人之戰的暴風眼，無處藏身。

「我們需要在某種程度上做中國所做的。他們告訴全世界，我們需要你們的資金，但我們不需要你們的公司。」2016年的12月，印度的電商領導者Flipkart的董事長Sachin Bansal曾發出這樣的呼籲。

言猶在耳，Flipkart卻主動搭訕亞馬遜，商討收購事宜。

這並非Flipkart本意。沃爾瑪準備收購其多數股權，但價格不盡人意，為提高交易價格，Flipkart找到了它的死對頭亞馬遜。

在中國受到淘寶和京東的強力阻擊後，亞馬遜對印度勢在必得。沃爾瑪此前與印度Bharti Enterprises合作，試圖通過批發零售在印度建立線下業務的嘗試也宣告失敗，它也想在線上業務扳回一城。印度13億人口的龐大市場，成了沃爾瑪和亞馬遜的新戰場。

在中國，阿里巴巴正和騰訊就線下零售布局展開對決；在印度，一場關於線上零售的市場爭奪戰正在進行。

如果與沃爾瑪合併，Flipkart將在資金和技術上獲得更大支持，與亞馬遜打持久戰；

如果與亞馬遜合併，兩者將佔據80%左右線上零售的市場份額，成為印度甚至全球最大的在線零售巨頭。

無論如何，印度甚至全球的線上零售新格局，正在形成。

沃爾瑪後發制人

在線上零售市場，沃爾瑪遲到了。

儘管坐擁4860億美元的年收入（超出對手亞馬遜2.5倍），亞馬遜的迅速崛起還是讓沃爾瑪坐不住了。四年間，亞馬遜實現了收入翻倍，而沃爾瑪的收入增長勉強達到2%。在電子商務市場，亞馬遜佔據了43.5%，而沃爾瑪僅有3.6%。

2016年8月，沃爾瑪收購了Jet.com，這不僅擴大了他們的線上業務，還給他們帶來了美國電子商務負責人Marc Lore。Lore此前曾將自己的Quidsi賣給了亞馬遜，在亞馬遜工作兩年後，他創辦了Jet.com，又帶著Jet.com轉投沃爾瑪。

沃爾瑪給了Lore大筆的現金，開拓線上零售業務。Lore的策略很簡單：買買買。

美國的收購結構很簡單，全是現金，少量股權，除了戰略聯盟之外，沃爾瑪迄今共花了40億美元。但除了Jet.com外，這些收購規模都不大。它們都是針對類別的擴展，但對亞馬遜的Whole Foods超市並沒有形成全面的回應。

大手筆的布局發生在亞洲——日本、中國和印度。在日本和中國，他們的合作夥伴是全品類的電子商務平台，而不是某一領域的領導者。

以京東為例，2016年6月，亞馬遜最初拿到了5.6%的股份，到2017年的2月，已經手握12.1%。京東現在的市值達640億美元，2017年的利潤為1800萬美元，這是沃爾瑪迄今為止最大的一筆交易。

業內人士分析，這是因為沃爾瑪意識到，在美國做的小型收購併不會給他們帶來優勢。「對於沃爾瑪這樣大的公司，像印度、中國或美國這樣大的國家的零售領域，這些（它所做的電子商務投資）都是在邊緣上修修補補，對大局沒影響。如果他們的速度夠快，到現在電商可能已經佔據他們估值的半壁江山。」本土電商Bigbasket的投資者、創業平台Growthstory的創始人之一K Ganesh說。

中國之外，印度也成了沃爾瑪的重要戰場。印度目前是世界第五大零售市場，且以每年12％的速度增長。

印度的零售業禁止外商直接投資(FDI)，收購Flipkart可能是沃爾瑪佔領印度市場的最佳選擇。

沃爾瑪對Flipkart的關注始於2016年。當時，Flipkart正在努力抵禦亞馬遜的衝擊。最初的接觸不了了之，但沃爾瑪對Flipkart興趣並沒有消失，尤其是在去年軟銀、騰訊、微軟和eBay對Flipkart注入了了大量資金之後。

Flipkart去年融資接近30億，這是他們自2007年創辦以來總融資額的一半。

於是在去年年底，沃爾瑪對Flipkart的收購重新擺在了談判桌上。據知情人士稱，沃爾瑪已經完成了對Flipkart的盡職調查，已經提交了一份協議，準備以100-120億美元的價格換取Flipkart51%以上的股權，將其估值推至200億美元左右。

Ganesh說，這是沃爾瑪遲到的代價。

亞馬遜突然攪局

在沃爾瑪和Flipkart恢復談判之際，Flipkart找到了亞馬遜。

一位知情人士稱，沃爾瑪對Flipkart的估值在100-120億美元之間，這大大低於投資者的預期。於是董事會同意了與其他潛在人選進行開放性談判，這就包含了亞馬遜。

起先，亞馬遜並沒有接受拋來的橄欖枝。隨著Flipkart與沃爾瑪談判的進展，Flipkart上月再次聯繫了亞馬遜。

沃爾瑪若成功收購Flipkart，它將在市場份額上佔據優勢。這種可能性讓亞馬遜不能繼續按兵不動。四月初，亞馬遜將提交競爭性報價購買Flipkart的消息傳出。大約一周後，有報道稱亞馬遜提出支付10-20億美元的「分手費」，換取Flipkart與其進行排他性談判。

「亞馬遜對於這筆交易很看重，他們對Flipkart的估值在180億到200億美元之間，而『分手費』可能高達10億美元。」《FactorDaily》引述知情人士報道稱。另一外知情人士稱，亞馬遜還沒有做出正式的決定。

事實上，亞馬遜已在印度在線零售市場站穩了腳跟。

亞馬遜已經進入了食品零售領域。它2月在浦那啟動了試點項目，同時也擴大了其超地區服務部門。亞馬遜將直接向消費者出售本地生產和包裝的食品，並與Bigbasket等其他領先的食品零售玩家競爭。

此外，它還通過Amazon Pay、Amazon Prime和Amazon Pantry等產品完成了其他垂直行業的布局。

相比沃爾瑪試圖通過收購Flipkart來進行印度的線下零售市場布局，亞馬遜的此舉被理解為在全球零售業的大範圍內阻擊沃爾瑪。

但這筆交易最大阻礙可能不是沃爾瑪，而是它可能面臨的反壟斷審查。

作為印度在線零售的兩大主要玩家，亞馬遜和Flipkart的市場份額加起來超過80%，在市場上占絕對支配地位。「他們在合併之前必須獲得印度競爭委員會(CCI)的許可，他們必須以令人信服的方式說明，為什麼他們合併後的支配性地位將不會被濫用。」Corporate Professionals的合伙人Deepika Sawhney說。

消費者權益組織CUTS International稱，任何競爭的削弱都將降低消費者的議價能力，這種合併可能是對消費者的威脅。「如果線上平台的價格更低，這次交易還可能影響線下零售。」他們說。

而反壟斷審查的關鍵在於如何定義「相關市場」。如果被定義為線上零售，則亞馬遜與Flipkart是完全重合的，它們的合併將消除受害者從競爭中獲得的利益。但如果被定為為整個零售市場，那這次交易可能會順利通過審查，畢竟在印度線上零售仍然只是整個零售業的一小部分。

據Vaish Associates Advocates的律師MM Sharma稱，CCI應該不會將線下零售包含其中，因為雙方的業務都僅限於線上零售。

Flipkart的選擇

目前來看，沃爾瑪成功收購Fliplart是一個更為可能的選項。

「亞馬遜和Flipkart已經談了幾個星期了，但它沒有取得像沃爾瑪兩個月的談判那樣的進展，」以為知情人士說，他認為與沃爾瑪的交易是最有可能的結果，「被沃爾瑪收購，他們可以將其作為獨立的公司運營，而Flipkart的文化也可以傳遞。」

沃爾瑪的投資不僅可以為Flipkart提供額外的資金來與亞馬遜抗爭，還可以在零售、物流和供應鏈管理方面對Flipkart提供經驗豐富的支持。另外，沃爾瑪還可以幫助Flipkart開發自有品牌業務和線下業務。

路透社曾在2月報道稱，沃爾瑪正談判購買Flipkart超過40%的股份，而現在，沃爾瑪想爭取更大的股份，佔據51%以上的多數。

知情人士透露，如果達成協議，Tiger Global Management，Accel Partners和Naspers可能會將其在Flipkart的全部股權出售給沃爾瑪。另外，如果交易價格夠高，軟銀也可能會考慮出售部分大約20%的股權。

去年，軟銀向Flipkart注資25億美元，這讓後者的估值躍升至142億美元。此次交易如果成功，Flipkart的估值將上升到200-220億美元，上漲了55%。

小商販撐起的印度零售業

但無論是沃爾瑪還是亞馬遜，都必須正視印度零售業的現狀。印度的零售業主要是由小型的商店組成，政策和商業環境都不友好，外商在本地建立品牌零售店的嘗試屢屢受挫。

沃爾瑪需要做的心理準備是，Flipkart的財務狀況與京東相差甚遠。2016-2017年，它創造了30億美元的收入，虧損為13.5億美元，而同年京東的凈收入高達 414億美元。

這樣看來，Flipkart的性價比低，太不划算。Flipkart目前擁有1000萬月度活躍用戶，相當於沃爾瑪對Flipkart 的估值為2000美元/用戶。顯然，沃爾瑪正在為印度零售業的布局支付巨額的費用。

如果收購Flipkart能讓它們在印度零售市場取得領先，這筆交易或許值當。但答案並非無可置疑。

Flipkart在印度電商領域的領先優勢並非不可超越。根據總部位於孟買的市場諮詢公司Praxis Global Alliance的數據，截至2017財年，Flipkart在電子商務領域的市場份額接近35%，而亞馬遜已經達到30%。

根據摩根斯坦利在2017年9月發布的一份報告，亞馬遜的客戶花在平台上的時間幾乎是Flipkart的客戶的兩倍，且亞馬遜的APP比Flipkart及其子公司Myntra的APP擁有更高的下載量。

一個更不容忽視的事實是：電子商務仍然是印度零售業的一小部分。根據摩根斯坦利的報告，它的規模達到了150億美元，但這隻占整個零售市場的2%，並且10年後它也只會升至12%。

Forreste的高級預測分析師Satish Meena對此表示贊同。「我們一直在講關於10億客戶的故事，但我們知道，到目前為止，網上零售客戶群約為9000萬，這一數字要增長到2-2.5億將是一項艱巨的任務。」他說。

相比之下，印度有組織的實體零售業正在穩健、迅速地增長。最新上市的零售公司D-Mart現在是全球最有價值的零售商之一，市值接近8500億盧比。Reliance Retail也在以三位數的增長率快速增長，並且是印度最大的未上市零售商。

實際上，這才是沃爾瑪錯失的市場。

（製圖：聶芸）

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