警惕美股出現「史詩級別」的調整
紅刊財經 周吉良
美股近期經歷罕見的大幅波動
這些年在全球經濟學家都一直在高度關注一個泡沫，它以讓人難以理解的定價邏輯和單邊上漲了近10年的記錄，一直讓全球的投資者和經濟學家爭論不止，這就是美國股市。而今年以來，美國股市波動加大，道瓊斯指數已經從高點至今下跌超過10%，月線已經三連陰，這種幅度的調整在美股過去幾年裡都是極其少見，特別是二季度首個交易日，在多重利空消息的發酵下，美股繼續受到重壓，盤中跌幅一度接近3%，也令美股出現自1929年大蕭條以來的二季度開門黑。美股在一季度經歷了罕見的大幅波動之後使得投資者左右搖擺不定，特別是在貿易戰風險愈演愈烈情況下，投資者對未來充滿不確定性的美股更是持有謹慎的態度，包括一些投資大師，如羅傑斯、索羅斯都對未來的美股存在的風險和泡沫表示擔憂，並表示投資者需對未來的美股要經歷更多的痛苦做好足夠的準備。
美股潛在的風險和跌幅可能比預期更大
表面上看特朗普貿易政策的不確定性是現在美股調整的主要因素，但美股真正的風險筆者認為還是來自美聯儲，而且美股潛在的風險和跌幅可能比投資者現在所預期的要大得多和慘烈得多。
毋庸置疑，美股連續十年的上漲最根本的邏輯就是低利率和美聯儲QE政策，通俗地講就是美聯儲不斷印美元造成美股不斷上揚，美股近十年的上漲是靠美聯儲拿美元堆積起來的，可以說美股前半場的上漲受益於美聯儲的量化寬鬆政策，蓄意製造出市場欣欣向榮、繁花似錦的景象。而後半場美股的上漲是由美聯儲加息從全球抽離資金來維持自身的這種虛假繁榮。當特朗普上任後，市場在減稅、美國利益優先和擴大內需的政策下演繹了最後的瘋狂。但泡沫終究有破滅的那一刻，而刺破這個泡沫的人很有可能就是新任美聯儲主席鮑威爾。
不久前鮑威爾表示2018年利率上調不會少於三次，但讓市場更為擔憂的是美聯儲上調了2019年和2020年的預期加息次數。如果通脹顯著上升的話，美聯儲會加快升息的頻率，那麼利率上調和步入加息周期之後，美股上漲的邏輯發生了根本性的改變，道指還能延續上漲嗎？
筆者認為美股將出現調整速度也可能異常之快，這種快速調整並不是簡單由政策造成的，也不是由GDP疲軟造成的，而是由美股持續上漲十年道指翻了三倍期間累計豐厚的利潤造成的。一旦市場形成頭部或者市場受到外部因素的強力擾動，獲利盤會毫不猶豫地蜂擁而出，造成多殺多恐慌的結果，在這種恐慌的趨勢面前，沒有任何的理性可言，因為這是人性與生俱來的本能，那時幾乎每一個人都想把獲利籌碼變現。有人會講美國是一個成熟市場不會出現大幅波動，筆者認為持有這種觀點的人太過於理性，越是成熟的市場，一旦風險把控不好出現的問題可能就越大，在系統性風險面前沒有成熟市場和不成熟市場之分，畢竟道指曾經有過1987年的崩盤和2008年金融危機斷崖式的下跌的先例。
技術上熊市來了嗎？
通常定義熊市的一個標準是從市場高位回撤20%，目前道指、納斯達克、標普指數從今年一月的高位普遍回調了接近10%，特別是道指回調幅度是歷史上自高位回調幅度最快的幾次之一。尤為關鍵的是，引領美股走牛的一些績優藍籌股此次調整的幅度遠遠超過一般技術性的調整，普遍跌幅超過20%，有的甚至超過30%，例如電商巨頭亞馬遜、科技巨頭英特爾、互聯網巨頭微軟、谷歌、臉譜、新能源巨頭特斯拉等公司。另外，美股連續上漲十年道瓊斯和標準普爾500的市盈率都達到了25倍左右，這無論與新興市場比較還是與美股的歷史比較，都處於一個較高的水平。可以說調整的概率非常大。
從技術角度看，美股經歷前期大幅快速下跌之後，道指始終在半年線下方運行，特別是從近期道指k線圖裡明顯看出，無論道指第一天反彈的幅度有多大，都會被第二天的k線給侵蝕掉，而這是典型的熊市特徵之一。自2月9日道指從高點調整到最低點23360點以來，已經運行39個交易日，而一旦道指有效跌破前期低點23360點，從技術角度看，就會形成更快的主跌浪。
壓倒美股的最後一顆稻草隨時不期而至
這些都向市場發出了一些不祥的信號，特別是最近中美貿易戰有愈演愈烈之勢。眾所周知，美國大型跨國公司幾乎都是上市公司，標準普爾500指數公司40%的收入來自美國以外的地區，如果特朗普政府一意孤行不計後果真的打起貿易戰，這些美國上市公司利潤必定受到影響，市場的基石將被動搖，再加上美聯儲進入加息周期之後，加息的效果在不斷累積，壓倒美股市場的最後一顆稻草隨時不期而至，美股大幅調整那一刻也正在來臨。
其實，美國經濟也並不如我們想像的那樣好。從最近公布的數據顯示，美國零售額意外下跌，這已經是連續三個月下跌。另外，還有差強人意的非農數據，同期美國民眾在汽車和其他大件商品消費方面也在減少。但更甚的是，美國和普通民眾都背負了巨額債務，一方面美聯儲加息之後美國政府要向國際債權人支付過高利息，另一方面美國民眾要靠舉債度日，這一點從美國公布的二月家庭負責數據可以看出。其總負債額已經飆升到13萬億美元，金玉其外的美國經濟實際上敗絮其中，國家和民眾都靠舉債度日，一個靠舉債過日子的國家好日子又能維持多久呢？從事物的發展規律看，任何作用都會反作用地呈現到自己身上，也就是因果關係。當年美國威逼利誘日本簽署了「廣場協議」讓日本經濟迷失了近20年，現在美國又不顧國際規則，為了滿足政治需要任意踐踏各種國際規則和制度，悍然發起貿易戰，這種夜郎自大、一意孤行的行為最終會搬起石頭砸到自己的腳上。
毫無懸念的是，在貿易摩擦愈演愈烈、進入加息周期之後利率上行、美國優先的貿易保護政策和龐大的債務面前，當下的美國經濟危機四伏。同樣，沒有那個國家的股市可以永遠保持上漲，美國也不例外。而且漲得越高泡沫有可能就越大，泡沫一旦破裂，跌落的時候可能摔得就越慘。在全球經濟一體化的今天，美國作為當今世界的第一大經濟體，其經濟總量占當今世界24%，它的一舉一動都牽動著世界的神經，按照十年一個經濟輪迴的規律，作為上次金融危機的始作俑者的美國這隻黑天鵝，在大洋彼岸煽動了一下它的翅膀，我們都準備好了嗎？
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