浪潮信息：業績符合預期，新業務布局進展順利

最新 04-14

《證券期貨投資者適當性管理辦法》於2017年7月1日起正式實施，通過本微信訂閱號發布的觀點和信息僅供海通證券的專業投資者參考，完整的投資觀點應以海通證券研究所發布的完整報告為準。若您並非海通證券客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。本訂閱號難以設置訪問許可權，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本訂閱號推送內容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。

1、營收翻倍，業績符合預期

根據公司2017 年年報，實現營收254.9 億元，同比增長101.21%，歸屬上市公司股東凈利潤4.28 億元，同比增長48.96%，符合業績預告中位數，扣非歸母凈利潤3.34 億元，同比增幅較大為468.92%，與17 年處臵股權收益下降有關，經營活動產生的現金流凈額大幅增加系應收賬款保理業務回籠資金所致，毛利率下降與互聯網客戶擴張有關，預計18 年產品毛利率會隨著合資Power 機型投入市場和AI 伺服器出貨量增加企穩。

2、四層次布局AI，伺服器龍頭地位進一步鞏固

在智慧計算的戰略指導下，公司從四個層次積極布局AI 計算。在計算硬體層：公司發布了AGX-2、 GX4、SR-AI 等多款產品；在管理套件層：公司開發了人工智慧深度學習訓練集群管理軟體AI Station 1.0；在深度學習框架層：公司擁有全球首個集群並行版的Caffe 深度學習計算框架；在服務層：提供綜合的端到端行業解決方案。目前，公司已成為業界擁有最豐富AI 伺服器產品線的廠商。公司在國內人工智慧計算領域的市場份額超過60%，在Tier1 大型互聯網企業份額超過90%。同時，公司進入Garnter 最新公布的全球伺服器供應商前三甲，銷售額和出貨量增速均高於其他家，公司在國內AI 伺服器市場佔比遙遙領先，我們認為隨著規模化生產，生產成本和費用有進一步下降的空間。

3、持續研發高投入，智能工廠樹立行業標杆

公司始終把研發放在戰略高度，研發投入增速連續兩年超過40%。公司通過實施集成產品開發（IPD）模式進行了研發效率的提升。同時，公司建成業界領先的智能高端伺服器工廠，交付周期從15 天縮短至5-7 天，效率提高30%，成為Gartner 中國製造2025最新報告推薦的參考案例公司，樹立行業標杆。隨著公司供應鏈整合能力不斷優化以及採用聯合開發（JDM）創新業務模式，公司大規模高速部署交付能力將顯著提升，高端定製伺服器規模化生產將得以實現，這為公司業績進一步夯實基礎。

4、盈利預測與投資建議

我們預計公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為6.63億元人民幣，10.00 億元人民幣，15.77億元人民幣，EPS 分別為0.51 元，0.78 元，1.22 元。基於公司作為龍頭的行業地位和未來可預見的規模擴大進一步提升行業地位和降低生產成本，維持「買入」評級。

5、風險提示

1.雲計算需求不足，2.研發投入效果不及預期，3.人工智慧技術發展路徑的不確定性。