短期資產配置選擇及如何正確對上市公司進行估值評估

最新 04-14

黑腫：中國經濟轉型肯定是要一個很長的過程，那短期你覺得對中國經濟有什麼樣的影響？對中國金融市場又會有什麼樣的影響？

超總：短期我覺得你說的特別對。現在我覺得現金和固定收益是最好的。房產不要買，股票也不要買，因為大概率情況下房子買進去會被套住。

黑腫：但是剛需是另一碼事了。對於剛需的人來說，如果兜里有錢的話，我覺得現在還可以買，除非是預感未來的房地產價格會大幅下滑，那可能現在買還不合適，但我覺得短期或者中期大幅下滑的概率都不大。短期的機會來自於房地產企業的融資需求，比如房地產的信託產品，收益率高。我上次算了一下一個私募產品一年的剛性成本差不多要5%，那假設管理人收益率比10%高一些，扣除掉這些成本那和固定收益有什麼區別？況且這10%多還是在做的好的情況下，承擔了高風險。現在中國GDP也就6%，投股票的話，相當於承擔了企業的風險，風險和收益是不匹配的。我覺得最健康的投資獲得的應該是和經濟增長或者企業增長相匹配的收益，這才是最確定的收益。在整個經濟增長速度下滑的大環境下，微觀上一些企業的經營增長是很難保障的。好的企業少，而且去年這一波下來，估值也起來了。股價主要靠兩方面：一方面是企業自身的增長，另一方面是市場對企業的估值，主要反映的是市場的預期，現在這部分也體現了。所以很難再找到一個增長的點。在這樣風險又大，收益又沒有保障的情況下還不如買固收。所以說現在一些中小企業上市公司，應該趕緊找好的產業或者好的團隊儘快轉型，不然後面就玩不下去了。所以我看到我一個製造業的朋友已經踏踏實實做業務了，我挺看好他的。

超總：嗯，我最近剛想明白一件事。就是股價最核心的還是要增加每股凈資產，按PE給企業估值存在很大問題。

黑腫：是啊，今年的增長，今年的盈利並不代表未來。所以很多投資者一看這個企業賺錢了，PE估值一下就給那麼高，但是仔細想想未來持續能賺到這麼多錢嗎？

超總：尤其是電子零配件產業，像蘋果產業鏈公司，以前給30倍估值，這種公司又能看到多少年呢？

黑腫：今天給你個訂單，業績就出來了。明天不給你訂單，業績就沒有了。怎麼能持續呢？肯定不能給那麼高啊。我覺得一個是看PB，一個是看分紅率。這兩個指標才是最核心的。

超總：對啊。關於分紅我還想明白一點。美國一些公司為什麼一直漲，他們更牛的一點不是分紅，而是回購股票。因為分紅會有兩重稅，而回購是不用交稅的，回購都是自己的股票，而分紅分出去，比如分10塊錢，是要交2塊錢稅的。巴菲特後面持有的股票收益全是回購上去的，每年賺的錢都用來回購。蘋果更誇張，賬上有兩千億現金，但蘋果不用自己的錢，而是向高盛借了一千億去回購。因為借款的利息太便宜了，而且利息費用還可以用來抵稅。現在美國市場這套體系已經很完善了，但國內大家都還沒怎麼想明白。比如####這家公司（證券交易互聯網公司）每年就不應該分這麼多紅，而應該回購。回購的本質其實也是增加每股凈資產，因為股份數少了，每股凈資產就上去了。麥當勞後面回購是什麼概念？持續持有的股票成本是負數，就相當於不花錢白送。

黑腫：就是說本早就拿回來了。

超總：對，所以股價就一直漲，但是你看他的PE，並沒有增長。

黑腫：那其實是一樣的，投資者就看投資回報率嘛。

超總：跳出股票來想，比如一家公司每年賺兩千萬，我現在賣你五千萬？你肯定買對吧，三年就回本了。但是我說這家公司今年賺兩千萬，明年賺五千萬，後年賺八千萬，我現在賣你20個億你買嗎？這就不好說了，因為你也並不確定這家公司大後年，大大後年的盈利情況。

黑腫：那我有一個疑問，像蘋果，麥當勞這些公司，投資者是不知道這些公司什麼時候會回購的，是只有在回購的時候才會說嗎？

超總：這類公司經營很穩健，護城河也很高，所以他的經營策略是連續的。CEO在股東會上經營策略會和股東溝通的很清楚。比如像巴菲特這種大股東肯定會對董事會有影響，所以今年多賺的錢用來回購都是溝通過的，無非今年回購多少明年回購多少是不確定的，但拉長來看20年是一直在回購的。

黑腫：像這種實實在在有護城河並且穩定經營，持續增長的公司在國內還是比較少。

超總：是少的，但也會有，像##（某大型白色家電上市公司）現在就是這種狀態。

黑腫：白色家電行業未來也會受房地產影響吧？

超總：這家公司相對來說受房地產影響其實是最小的。空調首先普及率很低，可能我們在一線城市感受不到，但是一半以上的人還是沒用上空調的，多數地區還是沒有的。其次它的更新率很快，電視冰箱可能可以三五年不換，但是空調五年之後就得換了。

黑腫：挺好挺好，捋一捋思路還是很清晰的。越來越覺得該做些什麼事情，該選擇些什麼東西了。

超總：哈哈對的，都是思想的碰撞。