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霸權衰落?中美貿易摩擦之際,美元的「亂世避難所」功能全失?

最近幾周,投資者見證到極為罕見的市場動態。外界普遍擔憂貿易衝突升高下,導致股市大挫,美國國債收益率下降。到目前為止,這種反應一直是教科書中典型的投資者行為。

然而,儘管局勢山搖地動,美元卻未證明自己是避險的安全港,且美元兌主要貨幣依然疲弱。這些新動向教了投資者重要的一課。隨著特朗普總統在貿易問題拉高調門,美國股市將受到打擊,美國國債將是一個安全的角落,但美元仍將是不可靠的。

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10年期美國國債收益率在過去一個月內下跌,股市今年頭三個月錄得2015年以來的首次季度下跌。在市場動蕩的情況下,美元過去幾周也貶值。美元甚至低於2018年開局的水平。

截止發稿,北京時間4月12日21:45,美元指數報價89.9207。

特朗普上個月決定徵收高額鋼鋁關稅後,收益率展開最近這波跌勢。中國4月2日對120種美國產品徵收15%的關稅,對其他8種產品徵收25%的關稅。

美國4月3日立即還以顏色,當時美國貿易代表提出對中國約1300個出口品徵收25%的稅。諸如航空航天和醫藥等高附加值行業將受到美國新關稅的打擊。4月4日中國再以牙還牙,當時中國宣布對一系列新產品徵收25%的關稅。最新的行動將影響美國的飛機和大豆,這是美國向中國最重要出口品中的兩種。

對股票和國債的影響是明顯而直接的。美國股市4月2日下跌,因投資者擔心美國很多領域內的出口商和跨國公司會出現營收下滑和業績受到影響。科技股為主的納斯達克綜合指數是貿易緊張局勢中最大的受害者之一。 10年期國債收益率從3月20日的2.9%跌到4月2日的2.73%。

市場在隨後的日子裡得到了喘息,特朗普首席經濟顧問庫德洛發表聲明稱,他預計全球兩大經濟體將會妥協。由於特朗普指示官員考慮對另外1000億美元的中國進口產品徵收關稅,這場股市蜜月行情在4月5日突然結束。先前美國只瞄準價值500億美元的中國進口產品。 4月6日美股和美國國債收益率大跌。

大家始料未及的是,美元在這波與貿易有關的市場震蕩中竟然走低。由於擔心美國公司獲利會因貿易戰中而減損,以及對美國國債的需求會因而增加,本應推動投資者在美元中尋找避難所,以往美元一直是亂世首選的投資標的。

結果卻不然,美元過去幾天和今年年初以來一直在貶值。這或許不像表面那麼的荒謬。形成股票和固定收益資產估值的是供需力量,對美元亦然。簡而言之,美元的走勢從流出美國的資金比流入美國的更多即可一目了然。

對於未來的美元走勢,澳洲國民銀行表示,短期內,預計外匯市場走勢將反映出人們對中美兩國之間貿易緊張關係的持續擔憂,但從長期來看,美元近期的穩定局面不太可能持續下去,預計美元將很快在未來幾個月恢復下降趨勢。該行指出,在未來幾年為急劇上升的美國「雙赤字」提供資金的挑戰,將導致美元在2020年之前進一步貶值5%到10%。

無獨有偶,摩根大通、摩根大通也發表看空美元的言論。摩根大通資產管理公司駐墨爾本全球市場策略師Kerry Craig表示,由於美國經濟表現出色且利率上升,美元在短期內應該會升值,但長期的貿易戰風險、美國赤字問題加上政治不確定性,美元將會轉為貶值。他指出,在減稅和財政刺激的支撐下,強勁的經濟增長可能會為美元提供短暫的支撐,但曠日持久的中美貿易談判可能會對美元未來的表現構成壓力。

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此外,德意志銀行外匯研究全球聯席主管George Saravelos在最新的一份報告中指出,美國總統特朗普的「美國優先」政策意味著美元將不得不走軟。他解釋稱,特朗普政府要同時降低貿易失衡並為龐大的財政刺激計劃融資,這種「不可調和的」目標給國際貨幣體系帶來自20世紀70年代布雷頓森林協議破裂以來最大的挑戰,而解決這些衝突目標的唯一途徑就是通過美元貶值。


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