TCL集團：戰略調整有序推進 半導體龍頭價值凸顯

TCL集團：戰略調整有序推進 半導體龍頭價值凸顯——2017業績快報&2018Q1業績預告點評

投資要點

投資建議：陸廠產能擴張帶動面板價格高位回落，不過在世界盃需求拉動下，預計行業景氣度仍舊較好，疊加多媒體海外快速增長、華星10%股權並表以及通訊減虧，公司2018業績增長確定；而隨著T1線折舊到期以及G11、OLED產線陸續量產，公司未來業績也彈性十足；預計17-19年EPS為0.20/0.30/0.36元，參考面板、黑電行業可比公司，給予公司2018年15x估值，對應目標價4.50元，維持增持。

面板行業高景氣，華星推動2017業績高增長：公司2017全年營收1115.8億元（+4.7%），歸母凈利潤26.6億元（+66.3%），其中Q4單季營收292.4億元（+1.5%），歸母凈利潤7.6億元（+1084.9%）；2017業績大幅改善主要得益於1、面板業務量價齊升，技術改良與效率領先背景下，華星t1、t2全年投片量增長20%，同時受益行業高景氣，面板價格自16Q2到17Q2一路上行，預計華星全年凈利潤約48億，為集團整體業績奠定基礎；2、多媒體盈利改善，受益高端產品佔比提升以及北美、巴西等市場帶動海外銷量增長33%，疊加騰訊增資雷鳥科技帶來2.2億港幣一次性收益，多媒體全年業績8.15億港幣，增長346%。

華星股權並表+通訊減虧，18Q1業績超預期：公司預計18Q1歸母凈利潤6.8-7.8億元，增長52%-74%，主要得益於：1、發行股份收購的長江漢翼等持有的華星光電10%股權並表，疊加面板行業仍相對景氣，華星繼續有力支撐業績；2、經過去年精簡收縮以及轉讓49%股權，通訊業務對業績拖累顯著減弱；此外在產品升級與世界盃備貨拉動下，預計多媒體業務也延續良好增長。

戰略調整有序推進，半導體龍頭價值凸顯：公司圍繞半導體業務穩步推進戰略調整，非核心業務陸續剝離，通訊業務加速扭虧，同時面板垂直產業優勢與海外市場開拓之下，多媒體業務增長良好，疊加股權激勵深度綁定，看好公司轉型前景，估值有望逐步向半導體可比龍頭看齊。

催化劑：業務重組進展超預期、通訊扭虧超預期

風險提示：面板景氣度大幅下行、通訊扭虧不達預期、中美貿易戰

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