中行再發32億等值美元「一帶一路」主題債券 四年累計發行逾百億

證券時報記者 孫璐璐

4月10-11日，中國銀行在境外成功完成32億等值美元「一帶一路」主題債券發行定價，此次發行包括美元、歐元、澳元和紐西蘭元4個幣種，共計6個債券品種。這是中行自2015年以來所發行的第四期」一帶一路「主題債券，共計募集資金108億等值美元。

中行發行的該類主題債券主要用於支持「一帶一路」相關項目，截至2017年末，中行已在沿線23個國家設立分支機構，跟進「一帶一路」重大項目逾500個，2015至2017年對「一帶一路」沿線國家提供授信支持約1000億美元。

多機構同步發行難度大

與以往的「一帶一路」主題債券發行模式相似，本期債券仍採用多幣種、多機構、多品種同步發行的模式，由新加坡、盧森堡、悉尼分行和紐西蘭子行等多家境外機分支機構發行。

中行司庫總經理劉信群對證券時報記者表示，多家境外分支機構同步發行債券通常難度較大。一是執行難度大。以去年交易為例，5家發行分支機構覆蓋4個大洲、橫跨5個時區，同時包括分行和子行，大大增加了交易執行的複雜程度；債券包括3個年期、4種貨幣、6個品種，既有國際性貨幣，也有區域性貨幣，在定價上要協調不同幣種、不同年期之間的內在關係，平衡價格和規模，還要兼顧不同區域市場的發行慣例和投資者需求。

二是因為機構所在國的主權信用評級不同。國際評級機構對發行人的信用評級通常不突破所在國的國家主權信用評級上限，「一帶一路」沿線項目受限於評級問題，較難直接進入國際市場融資。能否讓評級機構認可中行海外分支機構的信用評級，憑藉中行整體的信用實力，突破所在國主權評級上限，成為「一帶一路」主題債券能否以較低成本成功發行的主要考慮之一。「在第一次和第二次『一帶一路』主題債券發行中，中行兩家海外分行成功突破所在國主權評級上限，實現了融資成本降低。」劉信群說。

不過，儘管多機構同步發行難度大，但中行之所以會仍多次選擇這一模式，也是出於尊重國際投資者和維護自身形象的考慮。劉信群稱，中國銀行海外機構眾多，很多海外分支機構都會有融資需求，但如果每家機構都單獨在國際市場上發債融資，可能會給國際投資者造成融資頻率過高的假象，不利於控制融資成本。

常規大規模發行多在年報發布後

據證券時報記者了解，中行發行的「一帶一路」主題債券，主要用來補充各海外分支機構發行人的中長期資金需求，並主要支持「一帶一路」沿線項目。

對發行人來說，降低融資成本除了要做強「內功」，提升自身信用等級外，債券發行時點的選擇也至關重要。劉信群稱，前三期「一帶一路」主題債券發行處於國際市場流動性充裕期，本次發行市場利率剛剛進入上升通道，仍保持相對低位水平，有利於募集中長期低成本資金。例如，本期發行的歐元債券發行規模和定價均好於預期，成功實現零新發溢價。

得益於此前幾年海外寬鬆的流動性環境，中資金融機構在境外發債尋求低成本資金成為潮流。根據Dealogic數據顯示，2017年中資金融機構在境外發行債券總規模為1031億美元，較2016年大幅增長78%。

此外，對於年度常規的一次大規模集中發債，金融業還有一個不成文的慣例，那就是發債時點通常會選擇在年報發布不久後的四五月份。「投資者在了解了發行人上一年的經營業績後，會對融資需求有更準確的認識；另外，海外分支機構的資金需求也主要集中在上半年，所以在上半年完成資金募集，也契合它們的業務需要。」

在投資者方面，中行「一帶一路」主題債券投資者分布相對良好。據中行相關負責人介紹，尤其是歐元債券，一直是投資者分布情況較為理想的品種。從地域分布看，第一期歐元債券歐洲投資者佔比為36%，第二期佔比為79%，本次發行歐洲投資者佔比為45%；從類型分布看，歐元債券高質量投資者參與度高、認購踴躍，本次發債主權類（主權基金、央行等）投資者佔比高達40%，銀行佔比僅為20%。

（證券時報）

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！