「炒股」遭遇市場風浪 上市公司業績險翻船

每逢市場大幅波動，上市公司的「炒股」風險便集中暴露。

今日，雅戈爾公告宣布公司業績「仆而復起」。不論是此前預告的去年業績同比下滑90%，還是如今預告一季度業績同比勁增687.95%，雅戈爾凈利潤跌宕起伏的核心誘因，都是公司到底以何種方式核算所持有的中信股份股票。由較可能觸發減計的「可供出售金融資產」調整為相對穩定的「長期股權投資」，雅戈爾藉此基本完成「排雷」，即避免了中信股份今後的股價下滑對公司業績的潛在影響。

相比之下，上海萊士一季報的巨虧預告更難轉圜。該公司採取更激進的會計處理方式，將所持股票列為「交易性金融資產」，導致公允價值變動損益(持股市值波動)均計入當期損益。

從「踩雷」到「排雷」

與雅戈爾此前的處理方式相同，對於證券投資，中興通訊、順豐控股、京漢股份、機器人等多數上市公司選擇將之列為可供出售金融資產，反映在資產負債表中(權益)，不會影響當期業績。待資產出售時，再迴轉計入當期損益。

「交易性金融資產一般指為了交易賺取差價而短期持有的金融資產，相對更加激進。實務中，多數公司會將證券投資列為可供出售金融資產，避免因市場波動導致業績大起大落。」一位註冊會計師對記者表示。

不過，市場風雲莫測。如果所持標的股票波動劇烈且持續下跌，仍可能吞噬上市公司業績。對投資板塊頗為倚重的雅戈爾就碰上了這類情況。該公司持有中信股份(港股)、寧波銀行、浦發銀行、金正大、聯創電子、創業軟體等股票，去年三季報期末合計市值約289.5億元，當時均作為可供出售金融資產核算。2017年3月至當年末，公司出售浦發銀行、廣博股份等金融資產，產生投資收益3.56億元，凈利潤2.67億元。

但雅戈爾的年度業績快報顯示，公司2017年度凈利潤3.55億元，同比下降90.36%;扣除非經常性損益後的凈利潤卻達30.13億元，同比增長25.93%。主要原因是，公司當期計提中信股份資產減值準備，影響金額達33.08億元。

資料顯示，雅戈爾於2015年通過新股認購和二級市場買入的方式投資中信股份，作為可供出售金融資產核算。截至2017年末，公司持有中信股份14.545億股，投資成本203.65億港元，合人民幣約170億元;期末賬面值164億港元(股票市值)，合人民幣137億元。公司稱，鑒於中信股份公允價值連續下跌時間超過12個月，公司認定其已發生減值，擬以2017年末賬面值與投資成本之間的差額確認減值損失33.08億元。

類似的，陝國投A在可供出售金融資產中核算的2隻股票蘇寧環球和華邦健康系2015年末參與的定向增發投資。12個月鎖定期結束後，2隻股票持續下跌，截至2017年末浮虧比例分別達56.8%和40%。該公司因此也對兩隻股票公允價值低於初始投資成本的部分計提可供出售金融資產減值準備3.4億元，減少當年凈利潤2.57億元。

不過，就在今天，雅戈爾又公告預計今年一季度業績增加約86.8億元，同比增長687.95%。原因是公司自今年3月29日起將對中信股份的會計核算方法由可供出售金融資產變更為長期股權投資、並以權益法確認損益。由此，公司所持中信股份對應的凈資產可辨認公允價值與賬麵價值的差額93.02億元(中信股份股價目前為破凈狀態)，將計入今年一季度的營業外收入，增加當期凈利潤。而扣除上述非經常性損益後，公司一季度業績預計減少6.216億元，同比降49.27%。鑒於中信股份2015年至2017年業績較為穩定，每股收益都在1.5港元上下，雅戈爾未來應可享有較為穩定的投資收益。

「失控」的業績

相對來說，上海萊士的處境更難。公司近日披露，預計今年一季度虧損7.2億元到6.53億元，上年同期則是盈利2.22億元。公告稱，一季度證券市場波動較大，導致風險投資產生較大損失，預計一季度投資業務產生的公允價值變動損益為-8.98億元，減少凈利潤8.16億元。

上海萊士此前的業績快報顯示，2017年公司凈利潤為8.50億元，較上年減少47.28%，主要原因之一也是證券投資產生的公允價值變動收益及投資收益均較上年大幅減少。追溯公告，上海萊士業績失准，主要因其重倉的萬豐奧威、興源環境股價出現較大波動。

資料顯示，2015年1月，上海萊士披露擬使用自有資金不超過10億元用於風險投資，次年2月將上限調高至40億元。2015年1月，上海萊士買入萬豐奧威，此後多次進行增減持操作，至2017年9月30日，共持有萬豐奧威6956萬股。上海萊士「圍獵」興源環境則動用了槓桿，其作為劣後方先後設立天治星辰5號、匯博10號、金雞報曉3號等產品，自2016年4月起多次買賣興源環境股票，截至2017年9月30日，合計持有興源環境5038萬股。

2017年11月，上海萊士又出資4.3億元認購2個1:1槓桿設計的信託產品持盈78號和持盈79號，分別增持萬豐奧威、興源環境2295萬股、1258萬股。其中，增持的興源環境股票來自匯博10號。

過去兩年，證券投資為上海萊士立下汗馬功勞。據資料，截至2017年9月30日，上海萊士共使用10.65億元進行風險投資，累計實現公允價值變動損益11.4億元，實現投資收益9.68億元。但2017年以來，隨著市場波動加劇，上海萊士證券投資的風險凸顯。

萬豐奧威、興源環境目前均處停牌狀態。以停牌前價格計，上海萊士所持兩隻股票的市值分別為11.48億元和10億元，合計約20.5億元。而截至2017年末，前述股份對應市值合計約30億元。

「上市公司利用閑置資金做證券投資並不少，但很少有像上海萊士這樣，將證券投資列為交易性金融資產，導致公允價值變動損益均計入當期損益。」前述會計師對記者表示，通俗地理解，如果以這種方式處理，當期股價波動導致的市值減少部分，將會被計入當期損益，無疑會增大業績的波動性，是一把雙刃劍。

上證報記者注意到，已披露2017年年報的部分上市公司中，也有因類似情況導致業績下滑的。比如，國際實業旗下北京中昊泰睿證券賬戶原始投資額為2.2億元，持有的主要標的是北京銀行，屬交易性金融資產。2017年，由於北京銀行股價出現一定幅度下跌，北京中昊泰睿證券賬戶報告期損益為-4589.31萬元。

「在證券市場劇烈波動的年份，會出現因證券投資嚴重影響部分上市公司業績的情況，但由於行情往往是結構性的，加之多數公司用於證券投資的資金規模有限，並不會出現大量公司集中『踩雷』的情況。」有資深投行人士對記者表示，因公允價值變動業績驟降的公司，也可能因後期股價上漲而錄得高額收益。「但無論是上市公司還是投資者，還是要將關注點轉到主業上面，不應急功近利。」

（上海證券報）

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