小專題討論：Netflix VS HBO模式

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從簡單來看，兩者模式是Netflix是retail模式，而HBO更像wholesale，更加依賴於母公司Times Warner和其他有線運營商的渠道。從根本上來講Netflix是效率更高的模式，對用戶而言運營商徹底管道化了，減少了很多渠道費用，內容性價比更高。

我們先來看這些在線視頻公司的內容投入規模，除掉以分成模式為主的Youtube和目前規模尚小的Facebook Watch，Netflix和Amazon一年在內容上的投入高達77億美金和63億美金，Hulu也達到33億的規模了。

我們來看下傳統媒體模式下最優秀的代表HBO的內容成本支出：

2017年HBO內容支出為22.6億美金，其中自製佔到1/3左右的比例，內容支出一直穩定在收入的35%水平。

而相比而言，NFLX的內容支出佔到收入的65%左右，而且從現金流支出角度來看，每個季度單用戶內容支出達到了21-28美金，幾乎與單季度收入的25-28美金相當了，因此從消費者角度來看NFLX的內容性價比勢必更高。這和NFLX依然以用戶增長為根基，依靠融資性現金流補貼用戶有很大關係。

NFLX相比傳統電視媒體具有明顯的性價比：

傳統電視網一直是價格高昂和利潤率豐厚的代表

分銷與直銷的競爭：

另一個模式不同來自於HBO等內容公司更多的通過有線渠道進行傳播，中間存在較高的渠道費用：

從HBO的報表來看，訂閱用戶全球也高達接近1.5億！但即使是美國本土的ARPU只有7.6美金，甚至低於NFLX美國本土最新季度的11.01美金，而國際市場的ARPU居然只有1.25，與NFLX國際部分差距巨大。

即使是收費相對更低的國際市場，NFLX的ARPU也達到9.3美金，遠高於HBO公司收入。

各個渠道HBO價格，零售價遠高於HBO給各大有線公司的渠道價格。

在各種在線視頻的競爭下北美TV用戶的訂閱數一直處於下降趨勢，總數居然下降到1億用戶以下了，而其中居然有5000多萬用戶都訂閱了HBO，可見HBO滲透率還是相當厲害。

小議IQ的投資價值？

NFLX在美國的訂閱數達到5600萬，且一直保持超過10%的增速，再加上AMZN、Hulu之類，美國在線視頻的訂閱會員數應該超過了1億，所以在線視頻訂閱會員已經超過了有線電視的會員數了！

如果按照NFLX在美國發展情況來看中國情況，對比中國4億有線訂閱數，中國三大家iQiyi、Tencent、Youku應該有機會峰值也做到4億訂閱數！？相比當前合計大約1.5億會員數依然有接近3倍的空間。

NFLX的國際化現在做到6400萬用戶，看上去天花板幾乎無限高。這也是NFLX能夠在現金流都是負的情況下估值如此高的原因。當前估值給到了10倍PS，至於IQ能如何估值？樂觀來看天花板能做到1.5億用戶，想像空間比NFLX小很多，且內容支出壓力受制於三國博弈，什麼時候轉正無法預期，另外，NFLX當前定價依然要明顯低於傳統電視網，但中國在線視頻價格會員相比傳統電視網沒有優勢，是否能夠達到4億家庭全覆蓋？IQ 110億美金的當前估值是否具有長期投資價值？

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