兩輪融17億美元成史上最大ICO 揭秘俄羅斯「扎克伯格」的Telegram 神話

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三言財經|Lucia、杜俊峰、Bill

Telegram無論是在社交軟體領域還是幣圈都是一個獨特的存在，近日其ICO項目傳出已融資17億美元，成功登上ICO老大寶座。在TON的白皮書中，Telegram是這樣介紹自己的：「Telegram由自由主義者創立，通過加密的方式來保護自由。」讀到這裡，我已對這一創始團隊深感好奇。Telegram背後狂傲的創始人是何許人也？Telegram如何脫穎而出？17億美元ICO背後到底是炒作？投機？還是騙局？下文將一一為你解開疑惑。

去年年底，外媒Cointelegraph發現Telegram前員工Anton Rozenberg在Facebook上發了一段視頻，疑似Telegram的ICO路演，引起幣圈騷動。很快，傳聞得到了證實：今年1月，TechCrunch報道，Telegram正在計劃2019年上線自己的區塊鏈平台TON及代幣Gram，其募資方案和技術白皮書也隨之曝光。

根據美國SEC文件顯示，截止今年3月29日，Telegram通過兩輪ICO融資規模已經達到了17億美元，成為繼Tezos在2017年7月融資超過2.3億美元之後，迄今為止最大的一筆私人加密貨幣。

在全球ICO破發、數字貨幣慘烈暴跌的情況下，Telegram卻能夠脫穎而出，取得如此大的成功。要一探其究竟，我們首先得從它的傳奇創始人帕沃爾·瓦勒耶維奇·杜羅夫說起。

一、奇才！狂人！他叫帕沃爾·瓦勒耶維奇·杜羅夫

帕沃爾·瓦勒耶維奇·杜羅夫（Pavel Valeryevich Durov）

一個人創辦一個公司並領導其走向成功在世界上並不罕見，我們稱之為人才；一個人被自己所創立的公司拋棄後還能另起爐灶東山再起在這個世界上屈指可數，我們稱之為奇才；一個人經歷了兩次成功的創業還能在全新的行業一鳴驚人在這個世界上少之又少，我們稱之為鬼才；一個人不僅做到這一切，而且從始至終持之以恆的向著理想目標奮鬥前進，堅持原則，抗爭到底，在這個世界上幾乎沒有，我們稱之為狂人。

來自俄羅斯的帕沃爾·瓦勒耶維奇·杜羅夫（Pavel Valeryevich Durov，簡稱帕沃爾·杜羅夫，下同）就是如此一個集合了人才、奇才、鬼才和狂人的傳奇人物。他第一次創業建立了俄羅斯社交網站VKontakte，用戶數量甚至超過使用俄語做母語的人口數量。第二次創辦即時通訊軟體Telegram，使之成為世界上最快最安全的聊天軟體，用戶數量突破2億並且還在持續增長。接著以17億美元ICO威震天下，帕沃爾·杜羅夫註定非同凡響。

他為了給俄羅斯人民提供言論自由的平台，勇於對著俄羅斯當局豎中指；也為了一泄被當局欺壓的苦悶，豪灑無數鈔票以明志；更為了堅持產品原則而拒絕商業化。

不因失敗而放棄，不因小有所成而自滿，一如既往地向前沖。現在，帕沃爾·杜羅夫又為了打造下一代區塊鏈技術平台創造史上ICO最高紀錄，相信帕沃爾·杜羅夫還會繼續創造奇蹟。

帕沃爾·杜羅夫（Pavel Valeryevich Durov）

狂人的傳奇人生始於1984年10月。帕沃爾·杜羅夫出生於前蘇聯列寧格勒，也就是如今的俄羅斯聖彼得堡。他的父母親分別來自俄羅斯和烏克蘭，還有一個大他4歲的哥哥，尼古拉·杜羅夫。

童年時期的帕沃爾·杜羅夫

小帕沃爾·杜羅夫大部分童年時光都是和做拉丁語老師的父親在義大利城市都靈度過。後來，他隨著父親回到俄羅斯，並且於18歲那年考上了聖彼得堡國立大學語言學系。

帕沃爾·杜羅夫特立獨行的性格在大學就讀期間就開始顯露，他開始自學編程，隨後駭進學校系統，把學校首頁換成自己最討厭老師的照片，再配上「Must Die」（必須死）字樣。儘管學校屢次更換安全措施，但帕沃爾每次都能再次破解。

在讀書期間自學編程的經歷和Facebook創始人扎克伯格很像，這或許是他被稱作「俄羅斯的扎克伯格」的原因之一。同樣，帕沃爾·杜羅夫畢業後沒有去當老師，而著手創辦了社交網站VK。在他的自傳中，他透露年輕時的夢想就是成為扎克伯格那樣的「網路偶像」。

自從2006年VK成立以來，用戶數量高速增長，僅一年多的時間，用戶數量就增至1000萬，擊敗了本國的競爭對手Odnoklassniki，成為了俄羅斯最受歡迎的社交網站。這種Facebook式的社交網站風靡全俄羅斯，帕沃爾·杜羅夫並不限制VK上的內容，無論用戶持有什麼樣的觀點均可以在網站上發表。隨後幾年，VK用戶數量更是超過3.5億，比全世界說俄語的人口都多。

但好景不長，2010年隨著越來越多反政府的聲音在VK上出現，俄羅斯當局開始著手加強對VK的控制。起初，帕沃爾·杜羅夫拒絕聽命與政府，並沒有對這些反對聲音採取任何鎮壓行動。更是在Instagram上發布一張豎中指的照片以示自己對抗強權的決心。

帕沃爾·杜羅夫發表在Instagram上的照片

然而，帕沃爾·杜羅夫個人意志沒能同國家機器對抗成功。2011年，俄羅斯電子郵件服務網站Mail.ru收購VK39.99%的股份，並計划進行更多惡意收購；到了2013年4月份，基金公司United Capital Partners （簡稱 UCP，下同）收購了VK的另外兩名大股東米利拉什維利（Mikhail Mirilashivili）和里維夫（Lev Leviev）所持有的48% VK股權。隨後UCP在2014年將所持股份全部賣給Mail.ru,使得後者全資控制了VK。至此，帕沃爾·杜羅夫實際上失去了對VK的掌控，也標誌著自己的第一次創業實際上失敗了，他被當局棄之不顧。

這期間，即使帕沃爾·杜羅夫無能為力，不能阻止自己創立的企業變成政府控制輿論的工具，他仍然以自己獨有的方式發出自己的聲音。2012年，帕沃爾·杜羅夫和公司的幾名同事用5,000盧布的紙幣折成紙飛機，從位於聖彼得堡最繁華地區的勝家大樓辦公室的窗口往下扔——當天，他們一共扔了超過20架紙飛機，至少100,000盧布。

帕沃爾·杜羅夫和同事在玩用鈔票折的紙飛機

創業失敗並沒有擊倒狂人帕沃爾·杜羅夫。2013年8月，帕沃爾·杜羅夫創建的著名的即時通訊軟體Telegram成立，隨後陸續登陸各大系統平台。從成立至今，Telegram已發展成為一家月均活躍用戶超過2億人規模的公司。在即時通訊市場中佔有一席之地，更是成為了幣圈人士人手必備的溝通軟體平台。

二、加密大本營：Telegram

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或許Telegram自誕生起就攜帶了其創始人帕沃爾杜羅夫的基因和狂傲，這款即時通訊軟體對通訊安全和用戶個人隱私的保護有著近乎瘋狂的追求，其產品宗旨是給人們提供一個不會被包括政府在內的任何第三方干擾、監聽的溝通渠道。

（1）Telegram大事記

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2013年8月，Telegram正式登陸iOS平台，同年10月Telegram 阿爾法版本登陸安卓平台；

2013年10月，Telegram的日活躍用戶已經超過了10萬人；

2014年1月，Telegram增加到了超過800萬的用戶；

2014年12月，Telegram的活躍用戶數已經超過了5,000萬，每天發送的訊息數量超過了10億條，每星期的新用戶註冊數超過100萬；

2016年2月，Telegram的月活躍用戶已經突破了1億，每天產生150億條訊息，每天有超過35萬新用戶註冊到上面；

2017年10月，Telegram每月用戶達到1.7億，每天發送700億條消息.每天至少有50萬新用戶加入Telegram；

2018年第一季度，隨著兩輪ICO融資規模累計達17億美元，Telegram已經達到每月2億用戶。

（2）一款不賺錢的產品

自從2013年誕生至今，Telegram的用戶數量已經達到2億。這個數字對於主流即時通訊軟體，比如Whatsapp，Snapchat甚至中國的微信來說其實並不是什麼值得炫耀的數字，畢竟像Whatsapp和微信的用戶數量早都在10億級別了。

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但是Telegram這款產品並不以盈利為目的，比起Whatsapp和微信這些沾滿商業氣息的產品，Telegram現在擁有兩億用戶都是實實在在的核心「鐵粉」，用戶信任Telegram不會尋求將他們「急於變現」。而Whatsapp和微信多少都做過讓用戶缺乏安全感的商業行為，例如Whatsapp把自己賣給Facebook時，曾導致大批用戶放棄使用，因為擔憂自己會被社交網站利用；微信開始在朋友圈增設廣告位時或多或少都讓人感受到滿滿的商業意味。畢竟，手裡擁有超過10億級別的流量，不是所有人都能像Telegram一樣不把這些「香餑餑」換成沉甸甸的金袋子的。

Telegram發展至今的五年以來，從不接受任何廣告和任何第三方投資，全靠創始人帕沃爾·杜羅夫個人捐贈維持，按照Telegram官方說法，杜羅夫每個月需要為Telegram支付一百萬美元，這些資金主要用於Telegram各方面的維護和運營。並且Telegram團隊在回答相關質疑時，表示團隊目前並且在可預見的將來資金都很充足，所以團隊沒有任何將產品商業化的計劃。

因此，在五年的時間，Telegram活躍用戶從零到超過兩個億，全部依靠整個團隊一點一點培養起來，能做出這個成績可以說是非常耀眼的。在如今趨於飽和並且競爭激烈的市場，不依靠第三方投資，不依賴廣告等商業手段，很多小公司舉步維艱，能堅持五年的可以說少之又少。

也許正因如此，Telegram團隊可以靜下心來慢慢花時間仔細打磨產品的核心服務——極速和安全。

在商業化和盈利模式方面，Telegram或許和競爭對手沒有一較高下的實力，但是在產品安全方面，Telegram稱自己第二，沒人敢說自己第一。即使和Telegram同樣宣傳注重信息安全的即時通訊軟體例如Whatsapp和Snapchat等均沒有Telegram做的全面。

（3）主打功能

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首先，Telegram是目前信息傳遞速度最快的即時通訊軟體之一，這得益於Telegram採用的「分散式」伺服器。Telegram在全球各個地方架設伺服器，使得網路延遲最低化，保證了用戶溝通的時效性。

第二，Telegram奉行安全至上。Telegram將所有數據保存在雲端，採用256位AES加密，2048位RSA加密以及Diffie-Hellman （迪非赫爾曼演算法）等多種加密方式保存數據，使得數據被竊的幾率幾乎為零。Telegram甚至放出懸賞令，歡迎任何人攻擊Telegram伺服器，成功攻破者將被獎勵30萬美元，但迄今為止，這個獎金還從未全額發放過。

Telegram將伺服器設置在全球各個國家，除了可以提供便捷快速的服務外，還帶來一個好處就是任何第三方都無法取得完整的用戶的信息數據。因為Telegram將所有數據加密後分成多個部分分別在全球每個伺服器中存儲，每一個伺服器都只保存一部分數據，並沒有傳統意義上的數據中心的概念。因此，第三方要想獲取完整數據，必須和多個國家交涉，涉及到不同國家的法律法規，這在理論上難度非常大。

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除了對伺服器數據進行高強度加密，Telegram也提供端對端加密的「私密會話」功能，該功能確保用戶雙方信息數據進行不經過Telegram伺服器，僅能在用戶雙方設備上查看，並且用戶還可以設置「閱後即焚」功能，進一步確保了個人隱私安全問題。

Telegram甚至在用戶端提供隱私安全解決方案。用戶可以在手機上單獨為Telegram設解鎖密碼和添加生物解鎖模式，如此一來，即使用戶設備丟失，用戶聊天信息也無法泄露。

Telegram團隊笑稱：「這個世界上能獲得用戶Telegram聊天信息的人可能是用戶的母親，因為她們可以沒收孩子們的手機。」

西方政府多次指出Telegram已被恐怖組織利用

Telegram之所以變得流行，原因可能就是該款即時通訊應用側重於安全。用戶通過Telegram發送的所有消息都會進行端對端加密，而且Telegram有能力向用戶提供「秘密聊天」（Secret Chats）功能，在用戶查看過消息之後，該消息會被格式化進行自動刪除。不過西方國家安全機構認為，由於Telegram的安全性能，讓它在自由主義人士和持不同政見者當中相當流行，並成為恐怖分子用於交流的流行即時通訊應用。西方情報機構抱怨稱，他們無力對Telegram的加密技術進行破解。

第三，Telegram在用戶體驗上有著更高的追求。產品支持全平台使用，無論用戶是用iOS手機，安卓手機還是iPad，還是Windows電腦，Mac電腦甚至Linux系統，Telegram都推出了相應版本的客戶端產品。並且用戶的所有信息可以在自己擁有的不同設備間共享，給用戶最佳的使用體驗。

Whatsapp是Telegram最主要的競爭對手

而Telegram主要競爭對手，10億用戶級別的Whatsapp在產品特色上都無法如此全面的給用戶提供快速和安全的即時通訊服務。WhaTsapp雖然同樣採用端對端加密，但是整個產品並沒有全方位的照顧到用戶的使用需求，例如Whatsapp並不支持陌生人社交，用戶添加好友必須在通訊錄中先保存對方信息；而且僅支持最多32人群組聊天，因此Whatsapp更傾向於「熟人社交」。

對於一個既沒有第三方贊助也沒有廣告收入的廠家，Telegram能把一個產品專心做到極致，和整個團隊的理想追求是分不開的。正是因為Telegram恪守產品的核心理念，安全至上，使得越來越多的用戶傾向於使用Telegram作為首選即時通訊軟體。

因此，在加密貨幣目前各國沒有統一監管意見，甚至有些國家地區討論加密貨幣都是違法的情況下，Telegram不失成為一個非常安全且自由的平台，成為幣圈人士必備。

三、17億，毫無爭議的老大

（1）全球ICO狀況

從2013年Mastercoin 全球首次ICO發行，到2014年Ethereum ICO 開始真正引起業內關注，再到2017年虛擬幣火爆上漲，全球ICO進入狂熱狀態。據Smith+Crown的統計數據顯示，2016年全球ICO籌集總額約為1億美元，2017年ICO籌資總額超過65億美元，其中籌資額超過25,000美元的項目共525個，平均每個ICO的募集額度高達1300萬美元之多，2018年僅第一季ICO募集資金已超過32億美元，平均項目籌集了近660萬美元，而且是正值全球各國政府密切關注加密數字貨幣或徹底禁止交易，以及加密數字貨幣幣值開始暴跌之時。

圖片來源：SmiTh+Crown

2017年，Tezos的ICO最終籌集了65,627個比特幣和361,122個以太幣，共計2.32億美元，成為此前最大的ICO項目。

（2）Telegram ICO

按照Telegram的計劃，該公司將通過首次代幣發行總共籌資12億美元。該公司的首次代幣發行將分為兩部分：在今年2月底之前向傳統風險資本投資者及其高管圈子內部人士預售6億美元代幣。在預售之後，Telegram計劃在3月開始通過公開拍賣再出售6億美元代幣。募資所得款項將用於TON區塊鏈的開發、Telegram Messenger的開發和維護，以及發行資料中描述的「其他用途」，發行人為TON Issuer Inc和Telegram Group Inc，相關人員包括Telegram聯合創始人帕沃爾·杜羅夫 （Pavel Durov）?和他的哥哥尼古拉·杜羅夫（Nikolai Durov?）。據悉，參與Telegram代幣預售的投資人，將享有超過公開發行代幣價格50%以上的折扣。

目前，Telegram的ICO共進行了兩輪，在向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件中顯示，第一輪ICO在1月29日至2月13日進行，籌集資金8.5億美元，共吸引了81位投資者，平均投資規模為1050萬美元。從3月14日到3月29日Telegram進行了第二輪ICO，籌集資金總額8.5億美元。此輪ICO共有94位投資者參與，平均投資規模為900萬美元。Telegram兩輪ICO融資規模已經達到了17億美元，超過了此前12億美元的預定目標。成為繼Tezos在2017年7月融資超過2.3億美元之後，迄今為止最大的一筆私人加密貨幣。

圖片來源：三言財經

據Telegram發布的白皮書《Telegram primer》顯示，Telegram ICO期間籌集的資金將用於Telegram和TON的開發以及支持生態系統發展所需的持續性支出。超過80％的資金將用於設備、帶寬、託管及用戶驗證的成本，其餘的部分將分配到工資、辦公、法律和諮詢服務。

圖片來源：《Telegram primer》

2017年Telegram的年度預算達7000萬美元，其中6200萬美元用於設備、帶寬、託管和用戶驗證成本。Telegram在未來三年的開支預計為4億美元（2018年約為1億美元，2019年為1.3億美元，2020年為1.7億美元）。 用於支持持續的有機用戶增長的總支出約為6.2億美元。據Telegram近期發布的白皮書《Telegram primer》指出，到2016年2月，Telegram每月有1億活躍用戶，每天發送150億條消息；2017年10月，Telegram每月用戶達到1.7億，每天發送700億條消息，每天至少有50萬新用戶加入Telegram；2018年第一季度，隨著兩輪ICO融資規模累計達17億美元，Telegram已經達到每月2億用戶；預計在2022年1月1日前Telegram的活躍用戶能夠達到10億人。

圖片來源：《Telegram primer》

Telegram發行的代幣稱為「Gram」。按照該公司的計劃，Gram最早將於2019年1月，最遲於2019年年底掛牌交易。參與Telegram代幣預售的投資人將有最長18個月的限售期。在限售期到期後，他們能夠選擇拋售所持的Gram。

四、ICO- 最理想的融資方式

Telegram 團隊在官方問答（FAQ）：「我們相信快速和安全的消息也是100％免費的。帕沃爾·杜羅夫從不吝嗇對Telegram的捐贈，所以我們目前有足夠的資金用來維持運營。如果資金用完了，我們將引入非必要的付費選項來維持產品基本運營和開發團隊的薪水支出。但賺取利潤永遠不會成為Telegram的終極目標」。按照當前Telegram官方說法，該項目採用自籌資金的方式，不用於營利目的。

（1）ICO——最理想的融資方式

帕沃爾·杜羅夫創辦和失去VK的經歷可以視為Telegram的前傳。他曾明確地對媒體表示，「我支持和幫助發起Telegram的首要目的就是建立俄羅斯安全機構無法訪問的通信手段。為了不再次被投資人背叛，帕沃爾·杜羅夫堅持Telegram不接受任何外部融資，而且絕不出售股權。

儘管Telegram公司規模不大，開支卻不小。據TON白皮書透露，Telegram擁有一支由15名開發人員組成的世界級團隊，這些人是在過去十年中從數千名競爭者中選出來的，要麼曾在世界頂級程序設計競賽中奪冠，要麼曾在杜羅夫兄弟親自主持的編程測試中獲勝。要養活這樣一支團隊，顯然需要一筆不菲的資金，另外還有伺服器等設備費用。

前文我們說過，Telegram在2017年的年度預算為7000萬美元，今年將增加到1億美元，到2021年將增加到2.2億美元。由於帕沃爾·杜羅夫堅持不引入外部投資，迄今為止，這些開支全部是兄弟倆自掏腰包。

儘管杜羅夫兄弟賣掉VK賺了至少3億美元，另外還有可觀的比特幣儲蓄，但坐吃山空總不是辦法，ICO給了他們一個兩全的選擇。

ICO和其他的投資形式不同，投資者不拿股權，也不享有投票權和董事會席位，這就意味著Telegram的創始團隊可以在不出讓任何股權和決策權的情況下獲得融資支持，而投資者也可以通過二級市場交易，參與公司的價值提升過程，並從中受益。

正因為ICO的這一獨特功能，信仰者認為，這種機制有望在未來顛覆生產關係。

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（2）苛刻的條件阻擋不了熱情的投資者

Telegram聲稱，他們將通過Infinite Sharding Paradigm（無限分片範式），實現加密貨幣交易的可擴展性，降低交易成本，從而讓加密貨幣進入日常生活。

根據流出的白皮書初稿，TON計劃募集12億美元。即使在ICO最熱的時期，要實現這一數字仍然頗有困難，然而蜂擁而來的投資者轉眼就把私募份額一搶而空，後來者甚至願意出兩倍的價格從早期投資者手中購買。網上還出現了不少冒名頂替的騙子，杜羅夫?兄弟不得不在推特上提醒用戶認準Telegram.org，謹防假冒。

Telegram很快改變了計劃，將融資目標提高到20億美元，其中8.5億美元閉門發售，11.5億美元公開發售；閉門階段的投資者將獲得初始公開銷售價格50％以上的折扣，但鎖定期長達18個月，也就是說代幣登陸交易所至少一年半以內無法拋售。

最苛刻的是，Telegram的ICO將只接受美元等法幣，而不是像其他ICO項目一樣使用比特幣或以太幣。

五、17億美元ICO！炒作？投機？騙局？

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Telegram的白皮書寫道，目前加密資產的需求主要來自投資者，而不是消費者，而它的目標是要改變這一現狀，讓加密貨幣的價值回歸於交易場景。簡單點說，也就是我們所謂的「區塊鏈版微信」，我們現在可以使用微信進行日常支付，未來也將可以在Telegram平台上使用加密貨幣進行日常支付，即讓加密貨幣交易進入大眾的日常生活。

理想很豐滿，這可能也是吸引投資者的原因之一。然而，現實中的諸多爭議提醒我們此時要保持理性，17億美元乃至更大數額的投資在未來是否真的能增值還是一個未知數。

（1）爭議一：融資額

根據美國SEC文件顯示，Telegram的第一輪ICO籌資額為8.5億美元。據猜測，這筆首次外部融資的投資者包括矽谷巨頭紅杉資本和基準資本，但兩家公司均拒絕置評。

Coinschedule網站CEO兼聯合創始人Alex Buelau說：「關於Telegram為何要籌集這筆錢以及投資者是否會看到回報，我很難找到令人信服的證據。」他接著問道：「Ethereum募集2000萬美元，然後發展成擁有800億美元健康市值和數百萬名用戶的網路，為何Telegram需要250倍的資金呢？」Buelau不擔心TON幣不能被添加到自己的加密錢包。他說：「市值高於50億美元的區塊鏈只有10個。如果你想要從這個ICO上獲利，其市值必須高於這一數字才能給投資者帶來大收益。」Buelau還預測：「關於Telegram的炒作可能會吸引更多資金進入ICO。」

圖片來源：TON官方宣傳片

（2）爭議二：解決方案含糊

部分機構認為Telegram對於區塊鏈的構想不切實際，《麻省理工科技評論》就嘲諷這個項目的核心是「給我們20億美元，我們將解決所有區塊鏈的問題」，認為TON提出的解決方案過於含糊。

投資人Charles Noyes將TON的132頁技術白皮書比喻為「他們想要擁有的一切願望清單，以及，假設他們的願望清單不會崩潰，將如何工作。」他認為，Telegram募資就像聲稱研發出了治癒癌症的藥物，卻拒絕披露研發細節，還基於此出售大筆看漲期權。

（3）爭議三：不確定的監管和法律因素

任何關注ICO的人都知道，對於監管機構可能採取的措施，存在著很多疑問。政府當局將如何管制區塊鏈技術和加密貨幣目前還是很難預測的。一種可能是：政府可以對Telegram施加流動性要求，或者把Grams是定義為受監管的股權，要求進行登記。如果一個地方的監管變得過於繁重，Telegram可能會宣布退出，甚至會關閉所有服務項目。

而且，根據CNBC的報道，由於SEC監管不斷加強，Telegram很可能取消在美國公開ICO的計劃，僅僅接受私募投資。這就意味著，前期投資者可能無法在短時間內回本。

目前還沒有關於區塊鏈和智能合約既定法律或法院的相關裁決，但未來TON區塊鏈很可能會在一個新的和正在發展的法律管理環境中運作。這些對於TON計劃的影響也尚未可知。

（4）爭議四：政府和私人行為

對Telegram這樣的項目來說，最令人不安的或許是，美國監管機構更有可能通過在早期採取執法行動來進行訓斥，因為這些案件所需時間比頒布新規則所需的時間要少得多。

比特幣投資基金Bitbull Capital的Joe Dipasquale對Coindesk表示，他沒有投資Grams，是因為擔心它將會出現在SEC的雷達上。

他在一封電子郵件中寫道：「鑒於TON有望成為最大的ICO，我希望SEC對其予以密切關注，而ICO的參與者應該儘快意識到這一點。」

該公司正在使用一個簡單的協議為未來的代幣SAFT進行銷售。SAFT被認為是一種不違反美國證券法的ICO。但如果SEC不認定SAFT，這對此類大型ICO來說可能是個嚴峻的問題。

（5）爭議五：區塊鏈技術固有的風險

開放區塊鏈有其固有的風險，包括代碼中可能會出現的錯誤。量子計算可以打破所有的加密技術。隨後，由於需要進行重大更改，節點又無法移動來實現它們，於是系統可能會崩潰。

（6）爭議六：資金的發放和使用

Telegram公司對如何使用這筆資金沒有任何限制，因此即使它不能建造「TON」情況下，也需要終止與代幣買家的合同，當這種情況發生時，它可能沒有任何資金可以分配給Grams的持有者。

VK前首席技術Anton Rozenberg說，這種限制的缺乏使得Telegram公司可以利用籌集的資金來支撐這一消息應用程序，即使它從未交付過區塊鏈。在Telegram公司創建之前，俄羅斯的Facebook就出現了這種類似情況。

Rozenberg說：他們把所有的錢都花在購買伺服器上，並且長達10年之久。

因此，儘管這對ICO的投資者來說可能是一種冷冰冰的安慰，但Telegram公司的持續相關性似乎在這一點上得到了保證。

圖片來源：TON官方宣傳片

（7）爭議七：區塊鏈和加密貨幣可能永遠不會流行

值得注意的是，Telegram還可能面臨一個重大的威脅，那就是谷歌或蘋果的移動應用程序將區塊鏈和加密貨幣從各自的商店刪除。這些公司不給放行的話，將會讓TON的未來發展前景大打折扣。

不過，去中心化市場分析平台Cindicator的首席執行官Mike Burov對Coindesk表示，人們之所以投資Telegram，是因為他們相信Telegram將是提振整個行業的關鍵平台。

他評論說：「這將是一個絕對的市場突破，並且會引起很多人關注。因此，這不是他們投資於「信任加密，信任中心化」理念的方式。這是他們對此類生態系統的一種投資。」

（8）看Telegram的投資者怎麼說

當然，投資Telegram的人也有他們投資的理由。根據報道，今年3月，Telegram的月活躍用戶總數突破了2億。2014年，Facebook購買WhatsApp花了190億美元，當時WhatsApp的月活是4.5億。據此推算，Telegram的估值至少在80億美元左右。因此，哪怕Telegram不做區塊鏈，這家公司本身也值得投資，而認購代幣可能是投資他們的唯一機會。

可以說，一切都還處在試驗階段，是投機，還是真正改變世界，相信沒有人能給出確定的答案。不僅是TON，所有的區塊鏈和加密貨幣都還在爭議中一步步前進。

（完）

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