李迅雷：特朗普是逆全球化的，他的說辭都是錯的

圖片來源：視覺中國

中美貿易摩擦懸而未決、央行放寬存款利率上限限制、美英法三國軍事打擊敘利亞，近期的局勢和政策變化令人應接不暇，這些新變化對資本市場有何影響，宏觀經濟和大類資產又會如何演變？中泰證券首席經濟學家、研究所所長李迅雷給出了自己的答案。

在他看來，中美貿易摩擦問題可能會長期存在，未來不排除會進一步升級；放寬存款利率上限限制短期等於對基準利率變相加息，對權益和債券市場相對不利；敘利亞軍事衝突利好原油、黃金和股市軍工板塊，對市場衝擊有限。

先看四大熱點問題解答：

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一問：您對中美貿易摩擦怎麼看？對資本市場有何影響？

答：特朗普是逆全球化的，我認為他的說辭都是錯的。第一，全球化是大趨勢，中美貿易是互補的，對美國民眾也帶來很多好處。第二，美國有逆差，一部分原因是中國的加工貿易，比如蘋果手機在中國製造，但大部分利潤都是美國拿走了，不能把這一塊貿易額都算在中國頭上。

對中國來說，中美貿易摩擦可能導致貿易順差減少，會拖累出口對GDP的貢獻，影響到中國製造業的發展和就業。從這個角度來講，我們希望通過談判解決問題，但我們看到特朗普拒絕談判，目前暫時有緩和卻沒有解決根本問題，根本問題是特朗普對中國的看法，他認為中國是美國的競爭對手，所以如果特朗普不改變看法，可能貿易摩擦還會繼續，甚至不排除升級的可能。

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二問：近期有消息稱央行考慮放開商業銀行存款利率上限，對此您怎麼看？

答：放開商業銀行存款利率上限是利率市場化改革的一個步驟。3年前也就是2015年，我們當年的利率市場化改革力度非常大，那時候已經宣布取消上限，後來又來了窗口指導，現在放寬非正式指導，這只是一個短期目標，長期來講肯定是完全放開的。

最終可能會取消基準利率，或者用新的來替代。對資本市場來說，肯定會有影響，這其實是一個變相的加息，但這是對基準利率的加息，而不是對市場利率的加息，因為市場利率已經市場化了，如果利率往上走，對權益市場、債券市場還是相對不利的。

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三問：美英法近日對敘利亞展開聯合軍事打擊，海外政治局勢發生動蕩，這對市場可能會有哪些影響？

答：目前從全球看，軍事衝突依然存在，這對於原油和黃金肯定是有利的，對股市的軍工板塊肯定也有利。未來要判斷敘利亞的衝突是否會繼續升級，我的判斷可能這是一個比較長期的東西。從這次的打擊看，還是比較克制的，美國並沒有想把衝突擴大化，對市場總體衝擊可能有限。

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四問：目前環境下，您對國內投資者資產配置有何建議？

答：中國居民在資產配置存在一定缺陷，房地產配置過多，佔六成以上，海外資產配置偏少。另外，我們在理財產品、固收類的配置，以及現金的配置，還是過高。大類配置來說，應該減配理財產品、債券，增配權益類資產。

股市投資看，去年是價格回歸，今年要做價格發現，涉及的領域比較多。一方面，傳統產業，行業龍頭具有比較大的優勢，可以在行業調整中提高盈利能力；另一方面，新興行業，有趨勢性的發展，要尋找和把握最具成長性的行業和子行業。

除了接受記者採訪，李迅雷在參加今日舉行的「中泰量化私募峰會」上做了主題演講，分享了對於中國宏觀經濟和資產配置的看法。

下面是記者整理的發言實錄：

外部環境：

總的來說，全球經濟復甦的格局沒有發生變化，但是力度比去年有所下降。美聯儲預計年內還有2次加息，歐洲經濟在復甦中，但沒有美國強，估計今年還不會加息，但四季度會退出量寬。

外部環境對應的是出口，3月份出口數據是負增長，但並不表明全年就會負，因為有季節性基數效應，不過也不能排除，由於特朗普的貿易紛爭，會影響到今年中國的出口。我也剛參加完博鰲論壇，習近平主席在主旨演講中提到了要擴大進口，意味著出口順差會減小，對出口增長有不利影響。如果出口沒有支持，那麼經濟下行基本上已成定局。

投資：

去年投資是在回落的，今年估計還會回落。製造業投資增速較低，去產能還會讓它維持在低位。基建投資增速也會繼續回落，近期可以看到對地方融資平台等的清理。所以GDP增速也會回落。去年價升量落，所以這樣的價格回升是不可持續的，此外民間投資也在回落，投資這塊沒有什麼亮點。

消費：

從需求端看好消費升級，從供給端看好高端製造。從總量上看我也不太樂觀，居民收入中位數低於平均數，說明大多數人是被平均了，低收入群體占多數，所以儘管收入水平提高了，但居民消費的提升仍然困難。基尼係數上升，意味著貧富差距擴大，這對於消費總量的提升或許是不利的，但是對於消費升級或許是有利的。高收入群體的收入增速比農民工群體高出3個百分點，所以存在結構性機會。

為什麼我們去年開始就看好大消費？一方面是跟高收入群里的消費升級有關，另一方面跟人口結構有關，人口老齡化，此外互聯網的發展讓網路消費明顯增加。

供給端看，國家政策扶持，電子通信研發投入巨大，所以還是看好高端製造業。2017年高技術產業投資增速15.9%，是全部固定資產投資增速的兩倍以上。高鐵和光伏、核電，研發投入高，也是中國經濟轉型的方向。電子，晶元行業，去年晶元進口額超過原油加鐵礦石進口額之和。中美貿易戰如果繼續，進口替代相當重要，晶元這個領域可以看好十年。此外，人工智慧也是看好的方向。

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