曾經「插隊生」變「牛股」 萬興科技百億估值變遷

圖片來源：CFP

記者 李維

2018年1月份上市以來的最高7倍漲幅、攜帶著類獨角獸概念的期望、資金博弈激烈數次登入龍虎榜，這一系列故事如今發生在創業板公司萬興科技身上。

作為一隻次新股，萬興科技的IPO過程並非坦途。21世紀經濟報道記者獲悉，作為年初上市的次新股，萬興科技曾在2016年上會時被否，而後又通過遷址等方式以「綠色通道」的方式「插隊」報會並通過。

讓市場始料未及的是，監管層支持被譽為「獨角獸」的創新型企業發展的態度，也一度被資金「移情」到以萬興科技為代表的消費軟體商上。今年3月1日至4月10日的17個交易日期間，萬興科技持續上漲並出現12個漲停板，其股價累計上漲達214.67%。

市值水漲船高下，萬興科技也一度被交易所發函關注。高位之上的回撤也很快發生，4月10日至13日的4個交易日期間，萬興科技累計下跌13.52%。

21世紀經濟報道記者了解到，萬興科技所在的消費軟體類行業亦屬於高度競爭行業，其業績增長能否支撐其如今的百倍市盈率與百億估值，亦是業內所關注的核心問題。

曾經的插隊生

如今股價飛速上漲的萬興科技，其IPO曾一度經歷坎坷。

早在2014年，萬興科技就趕在彼時暫停一年後的IPO重啟窗口下進行了申報；但兩年後的2016年8月，其上會遭到創業板發審委否決。

首次闖關IPO失敗的同時，萬興科技突然又抓住了「快速重來」的政策稻草。時年9月，證監會發布《關於發揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰略的意見》（下稱《意見》）。

《意見》提出，對註冊地在貧困地區、最近一年在貧困地區繳納所得稅不低於2000萬元、承諾上市後3年內不變更註冊地的企業，申請首次公開發行股票並上市的，適用「即報即審、審過即發」政策。

該政策發布僅僅2月後，萬興科技就將其地址遷移至西藏拉薩市柳梧新區，同時於次年（2017年）4月份發起了二次申報，並僅在8個月內就完成了火速過會。

21世紀經濟報道記者多方採訪獲悉，作為一家曾經被否，而後再通過遷址實現快速IPO的企業，這一過程也讓萬興科技被業內所關注。

「很多公司在關注，是因為也在考慮是否可以用改註冊地來提速IPO審核進度，許多擬IPO公司人士和投行人士都感慨於萬興（科技）『還有這種操作』。」4月13日，北京一家擬IPO公司董秘表示，「當時大家覺得公司上市可能有高人指點。」

不過一位接近萬興科技的投行人士則表示，此時萬興科技的「IPO移民」操作並無問題。

「現在都已經上市了，當時都是在政策允許的基礎上進行的IPO申報，並沒有什麼問題。」4月12日，上述接近萬興科技的投行人士則表示。「當初被否也只是因為一些問題沒有解決，但解決後也就滿足上市標準了。」

亦有擬IPO企業董秘認為，無論從企業性質還是主要辦公地點，均集中在原註冊地深圳，這一帶有政策目的性的遷址容易有違IPO的公平性原則。

「如果僅僅是為了上市而搬遷，那麼這種情形容易對此類政策投機行為形成潛在激勵，那麼必然是對那些沒有動念遷址公司的不公平。」上述董秘表示。

不過21世紀經濟報道記者也發現，在搬遷至拉薩的同時，萬興科技的確也參與了針對西藏地區的扶貧。例如其分別與西藏比如縣、那曲縣古路鎮政府簽訂了扶貧協議，同時與西藏大學簽訂協議設立100萬獎學金等。

在完成IPO後，萬興科技很快開啟了其股價的扶搖直上。今年3月1日至4月10日的17個交易日期間，萬興科技持續上漲並出現12個漲停板，其股價累計上漲達214.67%；而在上市的四個月以來，其累計上漲已超過7倍。

估值邏輯待考

在萬興科技不斷上漲的背後，部分機構看重的是其在A股中的稀缺性。

例如東北證券在萬興科技上市之初就指出，公司是面向 C 端的消費類軟體龍頭企業，是領先的自主品牌全球化APP應用軟體提供商，極具市場稀缺性。

但另有投資人士指出，即將到來的「獨角獸」上市支持政策，有可能會對萬興科技等存量A股科技公司的估值構成拖累，而此類標的的稀缺性優勢也將充滿了不確定性。

「現在市場正在鼓勵這種創新型企業上市，他們的稀缺性會隨著A股創新型企業的增加而下降，所以稀缺性很難說是一個好邏輯，真正還是要看基本面和增長性。」深圳地區一家中小私募機構投資總監表示。

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