利率市場化改革功成在即：突顯中國改革決心和對外開放的誠意

鑒於易綱行長4月11日在博鰲亞洲論壇已明確表示，將逐漸統一中國仍存的局部利率「雙軌制」，因此如果不出意外的話，現存的商業銀行存款利率的自律上限將逐漸放開。雖然這個過程是漸進的，但進程會很快。相應的，中國利率市場化改革也將宣告正式完成。

如此，在各類生產要素市場化改革中，資金要素市場將成為率先徹底實現市場化改革的領域，更是「市場在資源配置中起決定性作用」最先開花結果的領域，也證實筆者之前在《大國央行新行長易綱：堅定的相信市場者》中的判斷。

首先，如果從商業銀行資產負債表來觀察，目前商業銀行資產端的信貸市場和證券市場已經完全實現了利率市場化，相應商業銀行負債端的存款市場、理財市場和存單市場中，只有儲蓄存款還存在央行的窗口指導和市場利率定價自律機制的「隱性」約束。從規模上而言，目前商業銀行體系負債餘額近252萬億，其中儲蓄存款餘額近70萬億，也就是說商業銀行還有接近三分之一的負債不是完全市場化的。

圖1 儲蓄存款餘額及佔比數據來源：WIND

因此，對於商業銀行而言，面對一個完全利率市場化的資產端和尚有三分之一市場化的負債端運營的現狀，再疊加商業銀行自身盈利的需求，一個直接結果就是商業銀行體系在資金配置方面，客觀上存在一定的扭曲和異化，進而一定會對金融效率產生不確定性影響。2018年至2020年期間的三大攻堅戰之首，就是防範化解重大風險，其中金融風險又首當其衝，如何在化解風險的同時，還能為經濟平穩運行保駕護航呢？答案就是持續優化金融效率，所以解除金融領域最後一塊非市場化障礙，就有了現實的需要。

其次，在制度準備上也具備了完成利率市場化的條件。目前中國的利率體系已經十分完備，以中央銀行利率體系、金融市場利率體系和商業銀行利率體系為支柱的利率體系已經構建完成，同時從央行利率到金融市場再到整體金融領域的利率傳導機制也已形成。最近的例子，就是伴隨美聯儲的加息，央行就是通過調整其政策利率，通過金融市場（尤其是債券市場）進而實現利率政策的調控和傳導的。

圖2 中國利率體系 資料來源：《中國金融改革報告2015——中國經濟發展與改革中的利率市場化》，中國金融出版社

第三，國家主席習近平在博鰲亞洲論壇宣布，中國將大幅放寬包括金融業在內的市場准入，而且還強調落實開放措施「宜早不宜遲，宜快不宜慢」。之後易綱行長在博鰲亞洲論壇宣布進一步擴大金融業對外開放的具體措施和時間表。由此，金融領域再次成為進一步擴大對外開放的排頭兵，但如果沒有市場化改革措施的配合，對外開放能否如期落實就具有了不確定性。所以，從改革開放全局考慮，儘快完成利率市場化就迫在眉睫。

另外，時值中美貿易摩擦事態尚處於曲折變化之中，這個時候快速推進利率市場化進程的最終完成，更加突顯出我們改革決心和對外開放的誠意。

總之，完成利率市場化已是水到渠成，在當前除了促進金融效率提升的實際意義之外，更具中國釋放著力落實深化改革開放的信號意義。

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