萬鏈資本郝澤萱：我們要做區塊鏈領域的紅杉和高盛

「區塊鏈的投資邏輯和參與定向增發的投資邏輯近似。但不同的是，區塊鏈的變化周期比金融市場快得多，熱點炒作的壽命只有3個月，跟對熱點就有不菲的收益；區塊鏈市場二級牛熊轉換的節奏只有6個月，牛短熊長的常識被顛覆了。」萬鏈資本合伙人郝澤萱說。

萬鏈資本（VLANE CAPITAL）是一支新生基金，成立於2017年11月份成立，第一期生態基金募集規模為兩千萬美金。郝澤萱認為，相比真格基金，萬鏈資本要做區塊鏈投資世界裡的「紅杉」和「高盛」，賭對賽道和在賽道裡面找到百里挑一的項目並長期持有，而「有些資本根本不懂技術」、「過早布局了應用類」。

作者 於姣 | 編輯 沁雨

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區塊鏈投資和上市公司定增的投資邏輯類似

「我在二級市場做股票從來沒有虧過，至少每年都在30%收益，從未失手」。郝澤萱心理學博士的背景令她對投資有著更敏銳的直覺力。

事實上，郝澤萱還是一個時代的幸運兒：她先是在銀行做風控的時候，趕上了中國地產行業的黃金時代；在信託做二級時，又趕上了2014年到2015年的大牛市，通過參與上市公司的定向增發在二級市場獲得比較可觀的收益。

她在區塊鏈行業里的第一筆投資是比特幣，而這筆偶然間的投資再次將她與屬於區塊鏈的時代綁定在了一起：2014年，郝澤萱還在信託行業，在一次偶然和極客朋友的交流過程中，她接觸到了比特幣。出於對金融和貨幣的天然敏感，郝澤萱對比特幣「點對點的虛擬貨幣屬性」產生興趣，並在比特幣800塊一個的時候嘗試購買。「當時，2014年應該是從幾十塊錢漲了那麼多，最高點應該是在3000塊左右。行情在3000左右的時候，朋友把他的幾千個比特幣都賣了，但是我當時還不大會交易，所以就沒有賣出去。」

郝澤萱七年的金融從業經驗主要早參與上市公司定向增發，她認為金融投資與當下區塊鏈投資是有相同之處的。

「原來我們投資一家上市公司，其發行的股票在做定向增發的時候有一個議價，也就要看一級市場和二級市場的聯動配合。一級市場里，一是要看企業未來三年的布局和收益；二是評估所在行業的整體估值，看它這個行業在未來三年的可想像空間；二級市場里，要算這個企業當下的股票價格和未來兩年或三年我們的退出價格。從而判斷要不要去參與投資這家上市公司。現在我們投區塊鏈項目和數字貨幣的邏輯是一樣的。

區塊鏈項目的投資主要路徑有兩種，一是從數字貨幣的交易來入資或者退出；二是較早期地進行股權投資，可以在它下一輪的股權價格估值高的時候溢價退出，這是屬於老股轉讓。那對企業本身的價值和它Token價格走勢的判斷，其實就跟我們判斷原來上市公司企業和它二級市場股票的邏輯是一樣的，所以我們就套用了這個邏輯來進行區塊鏈的一二級市場的判斷。」

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區塊鏈的熱點切換為3個月、牛熊轉換隻需6個月

不同的是，區塊鏈的變化周期比金融市場快得多。2017年的時候，郝澤萱不確定Token Found的泡沫，而通過一段時間的行業觀察，她發現行業一些周期性規律，並總結出三個維度的判斷模式：

第一層是對風口的判斷，她發現每三個月就會有一個短線的風口出現，郝澤萱後來總結為3+3模式——當某個項目在一個周期中創造了一個新風口的時候，你就投這個風口，然後就可以獲得一個短期利益，大概它的周期可能是3個月。「就是現在大家都在炒EOS是一樣的，無疑EOS就是一個風口，那就跟風就好了。」

第二層是對市場的判斷，即Token市場熊市牛市的轉換周期大概在半年左右，即「6+6模式」。

第三層是對行業未來三年的一個整體規劃。基於萬鏈資本價值投資的路徑，做長期的布局。「按照目前區塊鏈行業比較快的發展節奏，今年無疑是技術年，布局底層技術和支付領域，在明年應用興起的時候，一定會有一個比較大的收益。」

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萬鏈對標高盛、紅杉

萬鏈資本於2017年11月份成立，是一支兩千萬美金規模的生態基金。現在這個階段主要在底層技術上布局。「除了京東產業鏈布局的，我們很少投應用類項目。萬鏈的主要布局在海外，包括美國一些頂尖大學的技術團隊項目、日本的支付場景類的項目等」。郝澤萱認為基礎設施做好之後，才有在質上飛躍的應用。「土路或者石子路上跑不動勞斯萊斯、法拉利，甚至飛機，所以我們在做修路、修軌道的工作。」

每一家投資機構的理念是不同的，郝澤萱認為傳統VC也在積極的轉型。在投資側重點不同的問題上，她認為現階段布局應用類項目過早。「最大的區別在於投資方向的不同。這只是一個階段的布局，我們更看好技術，他們布局在應用。技術可能在2019年是價值爆發元年，布局應用在2到3年以後可能是應用的爆發時期。那他可以在2019年去嫁接這樣的技術應用，然後在2020年或者2021年去實現它一個爆發的原點，或者我們技術好了之後，也需要跟他們去投的一些應用類的企業去合作，這都是有可能的。」

郝澤萱強調，萬鏈資本擁有專業的數據分析團隊，不同於傳統VC或者其他轉型VC在區塊鏈廣撒網的投資方式，萬鏈團隊投項目是建立在數據分析的基礎上，並有一套風控體系審核。「萬鏈要做區塊鏈領域的高盛和紅杉，往價值投資的方向走」，說這話的郝澤萱十分自信。

「從來沒有參與過三點鐘群的活動」，郝澤萱希望跟更專業、更有價值投資理念的人一起去合作。萬鏈的美國合伙人背景是高盛的前分析師，負責過耶魯校友的基金和京東區塊鏈產業的顧問角色，萬鏈也在跟日本頂級VC合作，對方負責日本的項目挖掘。

「投資本來就是應該由專業的人做，其實像美國或者是英國都有比較專業的財富管理機構，很少有業餘的人去自己去投資。但是中國投資人為什麼總受傷？就是很多人還不相信機構能幫他理財，但自己做投資的風險是很大的。要知道團隊背後是有很多資源可供提供判斷依據的。」

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區塊鏈的項目是國際化的 未來的爆發點在中國

「中國有很多好項目、好的技術團隊。北航教授團隊就很專業，」郝澤萱對國內的區塊鏈行業現狀評價很客觀。「空氣幣很多，蹭概念的團隊也有。純炒幣的人也不在少數，但區塊鏈的價值其實有很多，Token只是它的其中一種形式而已。」對於資本的介入對行業發展來說，她認為價值投資的資本對行業生態會有一個好的良性的發展。但是像去年的那種代投或者沒有專業背景的資本什麼項目都去投的話，其實反而助長了行業中的泡沫。

郝澤萱欣賞孫正義和查理芒格的價值投資理念。「賺錢還是嚴肅的事情，就是要尊重自己的籌碼，也要敬畏資本和市場的力量。」

採訪最後，郝澤萱興緻勃勃地拿著手機向耳朵財經介紹起她最近在做的一個區塊鏈遊學項目，「美國的技術研究在全球領先，日本有其先天的應用落地場景，其實我在中國做這個遊學，就是希望中國企業家去學習美國的技術，去看日本的應用支付場景、落地場景，把學到的東西和合作的方式帶回來優化自己的產品。因為區塊鏈是國際性的，還是要出去看看其他國家怎麼做，不能閉門造車。其實我也是因為出去了，才調整了自己的方向。」

當耳朵財經問未來中國區塊鏈行業是否有可能像日本那樣監管到位、場景豐富的問題時，郝澤萱這樣回答：「一定是有可能的。中國人的創造能力非常厲害。所以我看好區塊鏈未來最大的爆發點是在中國。」

我是本文作者於姣，

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