把時間集中在估值上，而不是預測上

「我們高度尊重一位精明的投資者的能力，他觀察到股票價格遠比其所有權所代表的企業波動更大。因此，成熟的盈利性企業往往是穩定持續的，甚至出人意料地可預測的，並且能夠經受住逆境而不遭受持久的損害。相比之下，股票價格是不確定的、可變的、反覆無常的、不可預測的，並且對短期的暫時影響有高度的反應。具有諷刺意味的是，如此多的投資者投入如此多的精力來應對預測這些波動性的短期價格走勢這一異常艱巨的挑戰。我們傾向於將精力集中在積累必要的基礎知識上，以確定和評估我們有投資興趣的基本穩定、盈利、優秀的企業。"

—喬治·米凱利斯1979年致投資者的信

成功的投資者對待投資是如此的簡單。正如喬爾·格林布拉特所說，「弄清楚一件東西的價值，然後花更少的錢買它。「 這樣重複著做隨著時間的推移將會產生出色的結果。我喜歡這段引述，因為米凱利斯透視出了投資的本質與內在。基本上，關鍵是要了解市場價格的波動與其所代表的基礎業務的真實價值的關係。美國的1979年是這樣，但現在依然如此，不會有所改變。這也是價值投資在過去100年中發揮作用的原因。這樣簡單的常識性的道理在經歷各種自然災難與人為災難之後，依然歷久彌新。

大多數公司股價每年波動幅度非常之大，而公司本身的內在價值每年不會波動那麼多。而作為耐心投資者的賺錢方式是當價格低於內在價值時買進，當價格升值到公允價值或更高時賣出。由於人性的原因，這種現象總會給我們帶來新的機遇。

米凱利斯提到，他很驚訝為什麼這麼多人花那麼多時間在預測上，而很少時間在積累基本商業事實上來評價企業。這些簡單的概念對他非常有效，自1971年執掌原始基金到1988年，15 年來原始資本的總回報三倍於標準普爾500 種股票平均指數，利潤率為1200％，而同期市場的一般利潤率是400％，這個成績在全部的共同基金中排在第17 位，屬於成績最好的5％。正如巴菲特所說，如果他教授一門投資課程，他只會教兩件事:

如何進行企業估值

如何看待市場價格

而他是堅定的這兩門課的執行者,把大部分精力都放在了尋找高質量公司和讀書上。他對投資標的的選取有三項原則：

1、高收益企業，有高的資產收益率(ROA)和凈資產收益率(ROE)，尤其是ROE更為可靠；

2、盈利不受商業周期制約；

3、成功來源於確定的因素，非經常性損益產生的收益激增沒太大意義，通常須有將收益率持續在25～30%的可持續性發展能力。

米凱利斯除收藏股票外，還熱衷藏書，我對他的研究發現一點就是他經常換房子，可能是因為住處總是放不下太多的書籍。

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