這家車貸公司賺嗨了！2017年凈利潤26億，不良率0.08％

近日，Wind公開《2018年上汽通用汽車金融有限責任公司金融債券募集說明書》。說明書披露了上汽通用汽車金融有限責任公司（簡稱「上汽通用汽車金融」）的最新財務數據。

截至2017年末，上汽通用汽車金融資產總規模1064.45億元，凈資產130.7億元，各項貸款餘額872.13億元；2017年，上汽通用汽車金融營業收入61.74億元，凈利潤26.04億元，各項數據在持牌汽車金融公司中處於領先地位。

連續13年盈利

上汽通用汽車金融，註冊於2004年8月11日，實收註冊資本35億元，是中國首家持牌汽車金融公司。

上汽通用汽車金融目前的股權結構為：上汽集團（600104.SH）全資控制的上海汽車集團財務有限責任公司（簡稱「上汽集團財務」），出資15.75億元，出資比例45%；General Motors Financial Company, Inc.出資12.25億元，出資比例35%；上汽集團和美國通用各自持股50%的上汽通用汽車有限公司（簡稱：上汽通用汽車），出資7億元，出資比例20%。從股權結構來看，上汽集團是上汽通用汽車金融的絕對控股方。

上汽集團財務是1994年5月經央行批准設立的非銀行金融機構，註冊資本103.8億元。2017年末，上汽集團財務資產總額2730.19億元，當年實現營業收入112.2億元，凈利潤53.6億元，同比增長17.84%。

General Motors Financial Company, Inc.是美國通用汽車控股有限責任公司100%擁有的子公司，後者是美國通用汽車公司（簡稱「美國通用」）100%擁有的全資子公司，提供的服務包括通過汽車零售商為其顧客提供的零售融資和租賃服務及向汽車經銷商提供的庫存車輛融資服務。

上汽通用汽車成立於1997年6月12日，由上汽集團、美國通用共同出資組建。上汽通用汽車主要從事汽車、發動機、變速箱及其零部件的生產，目前擁有別克、雪佛蘭、凱迪拉克等品牌，覆蓋了從頂級豪華車到經濟型轎車，以及高性能豪華轎車、MPV、SUV等細分市場。2017年，上汽通用汽車全年共銷售超200萬輛，同比增長6%。

背靠上汽和通用兩大汽車廠商，上汽通用汽車金融開展業務具備得天獨厚優勢。

零售信貸餘額865億

上汽通用汽車金融業務包括為個人及公司提供購車貸款、為汽車經銷商提供採購車輛貸款和營運設備貸款（包括展示廳建設貸款和零配件貸款以及維修設備貸款等）在內的汽車金融服務。

1、零售貸款業務

上汽通用汽車金融的零售汽車抵押貸款業務包括對個人及公司客戶的購車貸款，貸款期限從11個月到60個月不等，主要類型包括等額本息、等額本金、智慧貸款等。個人客戶最高貸款額為不超過車價的80%，企業客戶不超過70%。

截至2017年底，零售汽車抵押貸款業務存量合同筆數1500737筆，當年新增合同超100萬筆，存量合同和新增合同筆數分別比2016年末增長17.94%和22.67%。截至2017年底，上汽通用汽車金融累計為全國350個城市421萬名消費者提供服務。

目前，上汽通用汽車金融提供的零售汽車抵押貸款服務已覆蓋上汽通用汽車旗下的全系列品牌，包括：別克、雪佛蘭、凱迪拉克，以及上汽通用五菱品牌。此外，個人零售貸款業務還擴展到了一些上汽通用汽車和上汽集團之外的品牌，幾乎涵蓋目前市場上所有汽車品牌。

近年來，上汽通用汽車金融加大對全國各地經銷商網點的拓展力度，提高零售貸款滲透率，從而抵消整車廠銷售量波動的影響。

2、批發貸款業務

上汽通用汽車金融的批發貸款包括為汽車經銷商提供採購車輛貸款和經銷商展廳貸款，其中車輛採購貸款一般為6個月以內的短期貸款，經銷商展廳貸款期限一般為36個月。

截至2017年末，批發貸款總額為209.61億元，同比上升15.3%，其中，經銷商零配件貸款總額為3.21億元。批發貸款業務已遍及全國319個城市，主要覆蓋上汽通用旗下的全部品牌以及上汽通用五菱品牌。

截至2017年末，批發信貸餘額200.45億元，占貸款總額的22.98%。

此外，2015年起，上汽通用汽車金融和上汽通用汽車開展延期支付合作。在上汽通用汽車金融與上汽通用汽車旗下經銷商的批發業務中，上汽通用汽車金融給予經銷商的庫存融資貸款有一定天數的免息期，經銷商在此免息期內完成車輛的銷售可以免於支付利息，免息期內產生的利息均由上汽通用汽車支付給上汽通用汽車金融。

在前述兩大業務開展過程中，上汽通用汽車金融藉助美國通用近百年全球車貸歷史積累的經驗和技術，風控表現優秀。上汽通用汽車金融作為同品牌汽車製造商關聯的企業，可以通過系統信息充分共享，聯合監控經銷商狀況，調動製造商資源管控經銷商資源。

不良率0.08%

汽車金融公司業務範圍比較集中，主要業務就是貸款。截至2017年末，上汽通用汽車金融資產總額為1064.45億元，其中貸款餘額為872.13元，貸款占資產總額的比例為81.93%。

上汽通用汽車金融面臨的風險因素主要包括信用風險、經營風險、利率風險、流動性風險和操作風險等。下面以信用風險為例重點闡釋。信用風險是指因借款方違約給放貸機構造成損失的風險。

2015 年、2016 年和2017 年，上汽通用汽車金融不良率分別為0.34%、0.17%和0.08%，2016 年和2017 年不良率分別下降0.17%和0.09%。

近三年上汽通用汽車金融資產質量不斷上升的主要原因，一是與主機廠間合作更緊密，業務滲透率提高；另一方面，主機廠為刺激整車銷售，聯合上汽通用汽車金融共同開發金融產品，該類產品特點為首付較高、利率較低，風險相應較低。2015 年、2016 年與2017 年，貸款總額同比增長為19.71%、22.15%和21.17%，而不良貸款總額同比下降4.47%、40.32%和43.12%。

上汽通用汽車金融按照五級分類對貸款質量進行跟蹤，逾期天數超過60天即納入不良資產，並由零售信貸客戶服務部負責催收工作。

從貸款組合來看，上汽通用汽車金融的貸款分為兩種：中長期貸款；短期貸款和一年內到期的中長期貸款。

上汽通用汽車金融針對經銷商的汽車貸款均為有擔保的短期貸款，針對個人的汽車貸款和展廳貸款等中長期貸款均為抵押貸款，貸款安全性較高，資產質量有保障。

2017年末，上汽通用汽車金融貸款總額為901.97億元，其中短期貸款和一年內到期的中長期貸款為209.44億元，中長期貸款為692.52億元。

風控結果表現優秀的上汽通用汽車金融，業務迅猛發展的過程中，對資金有著相當的需求。

錢從哪裡來

2003年10月3日，銀監會頒發了《汽車金融公司管理辦法》。在這份文件第十八條列明了汽車金融公司的資金來源——「接受境內股東單位3個月以上期限的存款」，「向金融機構借款」。在第二十條明確規定，「未經有關監管部門批准，汽車金融公司不得擅自發行債券、向境外借款」。

2008年1月24日，新的《汽車金融公司管理辦法》發布，拓寬了汽車金融公司的融資渠道。在新文件的第十九條列明了汽車金融公司可以吸收的資金——「接受境外股東及其所在集團在華全資子公司和境內股東3個月（含）以上定期存款」，「接受汽車經銷商採購車輛貸款保證金和承租人汽車租賃保證金」，「經批准，發行金融債券」，「從事同業拆借」和「向金融機構借款」。

上汽通用汽車金融在新規頒布後，取得了銀監會的批複，發行了中國首單汽車金融公司資產證券化項目，在發債融資的路上從此一發不可收拾。

據第一消費金融統計，上汽通用汽車金融作為原始權益人、資產服務機構，在銀行間共發行資產支持證券10單（見下圖，註：16融騰1A2、16融騰2優先是附息式浮動利率債券，基準利率是一年期存款利率，其餘均為固定利率），發行總額319億元，除了通元2008年第一期、通元2012年第一期均已到期，其餘8單均處於存續期。

除了發行前述資產支持證券，上汽通用汽車金融先後發行了四單金融債券：

通過發債，上汽通用汽車金融補充了發展所需的中長期資金。此前，上汽通用汽車金融的資金主要來自同業存款和同業借款，這些短期資金限制了上汽通用汽車金融的中長期資金投放。

另外，通過發債可以優化上汽通用汽車金融的資產負債結構，改善期限錯配問題，降低運營風險。

前面提到，上汽通用汽車金融的資產業務主要為兩塊：1年以下的短期貸款，全部為經銷商汽車貸款；中長期貸款，包括汽車消費貸款和經銷商展廳貸款。

截至2017年末，短期貸款佔比為23.22%，中長期貸款佔比為76.78%。而與此不相匹配的是，1年以下的負債佔比較大比重。這種情況導致資產負債存在期限錯配問題，為其運營構成風險。

通過發債拓寬了資金融入渠道，上汽通用汽車金融高速運轉，展現出強勁的盈利能力。

2017年凈利潤26億

2017年度，上汽通用汽車金融營業收入61.74億元，凈利潤26.04億元，各項數據在持牌汽車金融公司中處於領先地位。上汽通用汽車金融在汽車金融領域的地位，相當於借唄在消費金融領域的地位。以下為簡要財務分析。

1、收入

面對中國經濟增速放緩，汽車行業銷售疲軟，上汽通用汽車金融與各品牌主機廠加強合作，聯合開發金融產品，擴大業務，使得營收持續增長。

2015年度，上汽通用汽車金融營業收入增長至45.84億元；2016年營業收入為57.01億元，同比增長24.37%。2017年營收61.74億元，增幅8.3%。

從收入的組成來看，利息凈收入是上汽通用汽車金融最主要的收入來源，其在各年營業收入的比重均在83%以上。2015年、2016年和2017年，利息凈收入分別為38.66億元、48.14億元和51.28億元。2016年和2017年利息收入的同比增速分別為24.52%和6.53%。利息凈收入的增長主要由於隨著業務的增長，所發放貸款和墊款大幅增長，其中2016年和2017年發放貸款和墊款較上年分別增長126.48億元及149億元。由於貸款及代墊金額的大幅增加，其產生的利息收入亦隨之增加。

2、支出

伴隨著上汽通用汽車金融經營效率提升，2017年支出略有減少。2015年度、2016年度和2017年度，上汽通用汽車金融支出分別為23.87億元、29.28億元和28.05億元，2016年同比增速為22.66%，而2017年下降4.22%。

2015年，上海銀監局建議上汽通用汽車金融根據《商業銀行貸款損失準備管理辦法》（銀監會令2011年第四號）第七條要求，在2016年底貸款撥備率達到2.5%的基本標準。經德勤華永會計師事務所提議，結合公司實際情況，上汽通用汽車金融管理層同意於2015年末，將貸款損失撥備率提高到2%，並在2016年末達到2.5%的監管要求。因此2015年度，上汽通用汽車金融減值損失為76436.12萬元，撥備率達到2.09%；2016年，資產減值損失為99922.42萬元，撥備率達到2.85%，完成監管要求。

總體來看，隨著上汽通用汽車金融業務規模和業務量得以進一步擴大後，相關費用得以攤薄；另一方面，由於上汽通用汽車金融採取了積極有效的管理措施，使得該公司毛利率一直保持在較高水平，其中2015年為47.92%，2016年為48.64%，2017年為54.57%。

3、利潤

隨著上汽通用汽車金融資產減值損失準備完成監管目標，並趨於穩定，2016年營業利潤為27.73億元，較2015年上升26.22%。

相應地，凈利潤水平由2015年的17.36億元上升至2016年的21.99億元，同比上升26.67%。2017年營業利潤增長至33.69億元，同比增長21.51%。

4、資產

2017年末，上汽通用汽車金融凈資產為130.7億元，較上年末增加26.04億元，增長24.88%。各項貸款餘額872.13億元，比上年末增加149億元，增長20.61%。

按貸款類型分，2015年末零售貸款和墊款占貸款和墊款總額比例為65.35%，批發貸款和墊款占貸款和墊款總額比例相應為34.65%；受益於上汽通用汽車的支持，上汽通用汽車金融2016年與2017年的零售信貸業務快速發展，比重分別為75.59%和76.76%；批發業務比重分別為24.41%和23.24%。

按合同約定期限及擔保方式情況分，期限為1年以內的貸款全部未保證貸款，2015年至2017年各年金額分別為210.9億元、181.34億元和209.44億元，1年至5年（含5年）的貸款則全部為抵押貸款，近三年的貸款餘額分別為398.48億元、563.03億元和692.53億元。

5、負債

由於業務規模擴大造成的資金需求上升，上汽通用汽車金融的負債亦呈現上升趨勢。2015年末，上汽通用汽車金融負債總額508.43億元，2016年末負債總額增加到672.98億元，同比增加32.37%，其中應付債券從2015年的55.08億元增長到2016年的116.66億元，佔比由10.83%上升至17.34%，主要歸因是上汽通用汽車金融在2016年1月、2月和6月發行了1單非銀行金融機構債和2單資產支持證券。

2017年末，上汽通用汽車金融負債總額933.75億元，同比增長38.75%；其中，吸收存款從2016年的28億元增長至2017年的105億元，佔比由4.16%上升至11.24%，主要歸因是股東方存款增加。

拆入資金是上汽通用汽車金融最主要的負債來源，2015年末、2016年末和2017年末分別佔總負債比例為46.08%、40.71%和37.41%。2017年拆入資金佔比較2016年下降，主要歸因於通過發行金融債券募集資金30億元，通過發行資產支持證券募集資金共80億元替換了部分從銀行拆入的短期借款。2016年拆入資金佔比較2015年下降，主要歸因於通過發行金融債券募集資金50億元，以及通過發行資產支持證券募集資金70億元替換了部分從銀行拆入的短期借款。

上汽通用汽車金融其他負債包括預收利息、其他應付款項、預提費用。2015年至2017年三年間，上汽通用汽車金融其他負債增長較快，2015年末、2016年末以及2017年末，分別為149.09億元、194.3億元和315.02億元。其他負債的大幅增加主要歸因於上汽通用汽車金融與上汽通用汽車開展延期支付項目所致。

6、現金流量

從經營性現金流入方面分析，2015 年至2017年，上汽通用汽車金融隨著業務規模的逐漸壯大，利息收入、手續費及傭金等現金流入逐年穩步增長。為支持業務的快速發展，同業存放及同業拆入資金所收到的現金也逐年增加。從經營性現金流入方面分析，隨著業務的快速發展，經營活動產生的現金流量為凈流出，主要歸因於償還同業存放及同業拆入所支付的現金的明顯增加。

2017 年，投資活動現金流凈流出，主要歸因於發行了兩單出表的資產支持證券。 2016 年末，由於繼續涉入資產減少，導致收回應收款項類投資收到的現金較2015 年有所下降。從籌資活動產生的現金流方面分析，2015 年至2017年間，因連續發行兩單金融債券和六單資產支持證券化產品，導致發行債券所收到的現金及收到的特殊目的主體有關的現金呈現穩步增長態勢。總體來看，籌資活動產生的現金流為凈流入。

附屬材料一：上汽通用汽車金融財務報表

附屬材料二：主要監管指標

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