雅克科技：電子材料龍頭揚帆起航

研究報告內容摘要

事件:公司擬採用發行股份的方式購買科美特合計90%股權及江蘇先科合計84.825%股權事項獲證監會批文,本次收購合計交易對價約24.67億元,其中科美特交易對價13.23億元,發行股份約6379萬股;江蘇先科交易對價11.44億元,發行股份約5517萬股,發行價格為20.74元/股。交易完成後,公司將持有科美特80%股權,持有江蘇先科100%股權。

通過完全控股江蘇先科間接控股韓國UPChemical,成為國內最大IC前驅體製造企業,填補國內空白。2016年公司牽頭實現江蘇先科對UPChemical96.18%股權的收購,目前江蘇先科已完全控股UPChemical,公司持有江蘇先科15.175%股權,本次交易完成後,公司將間接持有UPChemical100%股權。UPChemical主要產品為IC前驅體,屬於電子特種氣體,廣泛應用於16納米、21納米、25納米等高端製程下DRAM以及先進的3DNANDFlash的製造工藝,主要客戶包括SK海力士、三星電子頂尖存儲器企業,未來將有望在國內建廠並與長江存儲(武漢新芯)、中芯國際等企業合作。收購完成後公司將成為國內最大的IC材料企業,填補國內空白,未來5G應用推廣有望帶動3DNAND需求爆發,UP業績有望超預期。

收購科美特,電子特氣布局再落一子。科美特主要產品為六氟化硫及四氟化碳,主要用於電工高壓輸配電設備和半導體製造領域,工業級六氟化硫客戶主要包括山東泰開、平高集團、西電集團和上海思源等國內大型電氣設備製造商和印度、海灣地區等國外的電氣設備製造商,電子級六氟化硫和四氟化碳最終客戶包括林德氣體、昭和電工、關東電化以及台積電等日本、台灣企業。科美特2017-2019年實現的經審計的凈利潤具體為2017年不低於1億元、2017年與2018年之和不低於2.16億元、2017-2019年三年之和不低於3.6萬元。

公司將成為大基金直接參股的第一家材料類上市公司,產業聯動加速半導體關鍵材料國產化。本次交易完成後,國家大基金將持有上市公司5.73%的股份,成為5%以上控股股東,公司將成為國家大基金直接參股的第一家材料類上市公司。自2014年9月成立以來,千億規模的國家大基金扮演著產業扶持與財務投資的雙重角色,意在扶持我國集成電路產業鏈發展,彌補國內產業薄弱環節,實現進口替代,助力龍頭企業進入國際第一梯隊。大基金是中芯國際、長江存儲、京東方等大陸領先IC製造商的第二大股東,未來產業鏈上下游聯動,有助於公司產品快速導入,加速半導體關鍵材料國產化應用。

投資建議:公司收購完成後有望成為國內電子材料細分領域規模最大,技術最強,客戶最優的平台企業。維持「買入」評級,維持盈利預測,預計2018-20年歸母凈利潤0.74、1.13、1.68億元,對應EPS0.22、0.33、0.49元,PE114X、76X、51X。考慮收購完成後備考業績2018-20年2.81、3.50、4.54億元,攤薄後EPS0.61、0.76、0.98元,PE41X、33X、26X。

風險提示:原材料價格大幅波動;新材料拓展不達預期;外延收購低於預期。

（申萬宏源）

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