新投資：如何在A輪投到百億美元新巨頭？

日前，在新經濟100人舉辦的《零界·2018年CEO峰會》上，新經濟100人創始人兼CEO 李志剛參與主持了新投資專場論壇，金沙江創投董事總經理 朱嘯虎、高榕資本創始合伙人 張震、藍馳創投管理合伙人朱天宇參與圓桌互動，並就「如何在A輪投出百億美元新巨頭」、「怎樣看待創始團隊和投資人之間的博弈」及「投資機構如何與阿里、騰訊等巨頭合作與競爭」等問題展開激烈討論，觀點碰撞，熱鬧非凡。

以下為論壇Q & A實錄，品途商業評論（ID：pintu360）精編整理，以饗讀者。

李志剛：如何在A輪的時候判斷一家企業能在後來成為百億美元的新巨頭？

朱嘯虎：我們在投A輪的時候不敢想像成為百億美金的巨頭，當年投餓了么A輪，創始人是交大校友，算來算去市場太小，後來跟他說把市場放大，全國市場才有可能做出上億級別。7年前投A輪，後來經過兩次預測才能勉強算出這個公司可能做到十億美金，這樣投資才有意義。投資滴滴也是，打車市場供給側限制，市場算起來也不是很大，當年程維總感覺到能做到幾百億美金的公司，並推算每年做兩萬單的時候能掙到100萬。所以，A輪兩億美金真不敢想，10億、20億美金，投A輪的投資人已經很高興了。

朱天宇：感受類似，沒有人在這時候有水晶球可以告訴大家它的估值到底到什麼是上限。但是，我覺得最早投資關鍵要確定兩件事兒，第一是人，第二是賽道。

李志剛：怎麼看待創始團隊和投資人之間的博弈？

朱嘯虎：很多事情其實事後看還是非常明朗的，共享單車去年年底可能是唯一的合併機會，不管是對於OFO還是摩拜，如果兩家公司去年合併，市場估值還有兩三倍的空間。當公司已經看到天花板的時候，投資人說合併不合併，要看創始人如何選擇。

朱天宇：我覺得不存在博弈的關係，創業者不是在追求短期利益，而是追求在更大的心胸格局之下，能夠影響到更多人，才可能解決非常複雜的利益關係，諸如無論是股權問題，還是說外部合作夥伴的問題。我覺得創始人的心胸格局實際上是最為核心的一點，更多時候是創始人在帶領我們走，而不是我們在帶領他們。

李志剛：阿里騰訊等巨頭已經開始投資A輪，你們是合作還是競爭？

朱嘯虎：阿里和騰訊最主要還是合作。

張震：肯定合作更多一些，原因是我們現在發現BAT也好，京東也好，美團等新的巨頭，實際上在投資圈的影響力越來越大。你有兩個選擇，第一是PK，第二是擁抱歡迎他們，他們也可以作為我們的LP。剛剛有提到，很多人都是我們的投資人，而且他可能會成為接盤俠，或者是併購，這些人能夠給到很好的體系，對我們來講不是壞處。

朱天宇：我認為BAT投資的整個狀態走到今天是規律決定，就像張震所說首先不是去抗拒，一定是去擁抱現實。而且更重要的是，作為早期投資人，我們與巨頭在投資階段上更多是錯位的，沒有太多競爭，更多是合作。第二，從早期投資者角度來講，要從創始人角度理解他們的核心訴求，看他們哪裡有更大空間，哪裡會有摩擦，從而幫助創業者的走向，這是我們更關注的角度。

李志剛：未來創業大趨勢是什麼賽道？

朱嘯虎：今天的市場非常火，創業項目非常多，一半是區塊鏈，一半是小程序。今年產生了幾百萬創業企業，增長速度非常快，小程序市場非常大，還是建議創業者抓住小程序，盡量早的找到紅利。

張震：人工智慧可能還有很大機會。雖然人工智慧從2016年就開始熱起來，但是很多行業被人工智慧影響、改造升級的程度還不夠。另外就是信貸，中國之前都是消費信貸，但是美國的VC圈企業服務是非常成功的，有很多公司成功上市，為什麼在中國沒有上市？我覺得就是時間問題，今天民營企業成為經濟主流，加上其成長的因素，服務專業化程度，未來企業服務市場會成為重要的方向。

朱天宇：我覺得從未來看有三個趨勢，一是所謂的從中心化到去中心化，而是從比特到原子，三是從電子到光譜。

BAT流量集中化導致現在成本非常高，這時候就溢出很多尋找線下流量的機會，包括尋找微信小程序的新的紅利機會。

第二從比特到原子，過去十幾年是互聯網帶來的創新機會，這是偏軟的，未來可能更多的創新和效率必不可少的會涉及到更多「硬」的成分。這是在過去這麼多年歷史不斷的周期在交換，所以這裡頭我們看到無人車、無人機等等這些具有眼睛、有耳朵、有大腦、有小腦運動能力的這些機器設備幫助我們提高效率，這是數字化的基礎。

第三個電子和光譜相對來說細分一點，但是我覺得半導體實際上是驅動過去幾十年最基礎的創新，包括下一代的交互界面，都涉及到在光學層面，從精簡光學到新的電子化的創新，都將會建立新的世界。

李志剛：過去五年你們有沒有錯失一些優秀創業項目？

朱嘯虎：我們錯過很多，快手、拼多多。

張震：錯失很多，所以我們說早期的時候一定要把槍頭抬高一尺，不能用細節到一個單位小數點的東西來去否定一個團隊，在這點上我們付出太多學費。我們經常會用一個靜態的單位經濟模型去分析一個動態的市場和成長，這是我想能跟大家分享的感受。

朱天宇：在早期的時候，我覺得每個人首先都要成為第一點，自己的認知不是無限和萬能的，有一定的寬度在裡頭，所以我覺得首先要把自己認識到很深的部分，紮實做好，這是第一。第二從基金層面，我覺得每個人有他的優點和缺點，包括基金也是有硬幣的兩面，所以我們要改進的是把原先早期看賽道的研究再做深，把自己擅長的事兒做好，把對創始人的交流做透，這是我覺得最重要的。

李志剛：在你們心目中，優秀的CEO有哪幾個共性？

朱嘯虎：最重要的還是學習能力，因為今天的發展速度太快，大部分人能夠跟上這個速度是有很大挑戰性的。這其中，最重要的就是使命和格局到底有多大，選擇的方向決定未來你要成為什麼樣的企業。第二點是執行力，決定了其能否在市場上能勝出。以上兩點如果都能做到，毫無疑問我們會堅定的投資。

朱天宇：確實還是會回到人本身，CEO的認知能力，第一是認識到自己錯了，第二是改的多快。你知道自己錯了，其實這裡頭90%的人都淘汰了，淘汰的人往往是學霸型的，他不認為自己錯了。第二個是願不願意改，還有會不會成功。再往下就是改的快不快，這個背後需要對自己成長的高期許，而且要很有方法和自律，所以漏斗模型下來之後，你具備的使命，你個人的成長速度，才可能領先這個公司，領先於行業速度，才可能把公司在該領域帶到行業龍頭，所以最終還是他的自我認知。

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