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螞蟻金服1500億美元高估值的背後:投資人面臨諸多風險

【騰訊科技編者按】國外媒體日前撰文指出,雖然螞蟻金服的估值能夠輕鬆達到1500億美元,但其業務仍處於法律的灰色地帶,且創始董事長離職,面臨著監管審查日益增多、利潤因競爭受壓等一系列的問題。以下為文章內容摘要:

在明年進行首次公開募股(IPO)之前,阿里巴巴集團創始人馬雲和他的顧問們讓螞蟻金服獲得了1500億美元的估值。

不難想像螞蟻金服在路演中會向潛在投資人如何展示自己:改寫全球人口最多國家--中國的消費者的支付方式;在中國規模達15.5萬億美元的支付市場佔據一半以上份額;正向海外市場擴張。再加上一些誇張的假設以及中國式的膨脹乘數,螞蟻金服的估值可以輕鬆達到1500億美元。

但同時也可以輕易的發現一些不會出現在路演幻燈片中的內容:公司業務處於法律灰色地帶,創始董事長離職,監管審查日益增多,利潤因競爭受壓等等。

螞蟻金服的法律地位問題要追溯到2011年,當時馬雲以遵守中國監管規定禁止外資控股金融業務為由,把支付業務從阿里巴巴集團剝離出來,惹惱了公司大股東雅虎。雅虎當時曾表示,阿里巴巴集團並未就此通知該公司。

在此事件發生7年之後,中國政府依然未出台明確的政策規定是否允許外資控股,不過這並未阻止新加坡國有主權財富基金淡馬錫參與螞蟻金服最新一輪的融資。值得注意的是,雖然這份剝離協議為阿里巴巴集團日後把利潤分成安排轉化為螞蟻金服的33%股份鋪平了道路,但仍需等待各方的同意。

其次就是螞蟻金服管理層存在的不確定性。彭蕾是阿里巴巴集團的創始人之一,在該公司擁有很高的威望,在2014年10月當選螞蟻金服董事長。但是阿里巴巴集團選擇在上月,也就是螞蟻金服啟動大規模融資、所有權重組和最終的首次公開募股之前, 讓她去負責阿里巴巴集團的東南亞電商業務Lazada。螞蟻金服所有工作都落到了首席執行官井賢棟身上,他在本月兼任了董事長。

與此同時,中國監管部門已嚴密監管螞蟻金服和其金融科技同行,並開始打擊高利率短期貸款、P2P借貸、貨幣市場基金以及跨境外匯支付。作為上述部分領域的龍頭,螞蟻金服成為了重點監管對象。舉例來說,螞蟻金服旗下的貨幣基金餘額寶規模達到人民幣1.6萬億元(約合2540億美元),佔據中國貨幣市場資產的四分之一。

螞蟻金服方面已採取了一些先發制人的行動,如在貨幣基金投資上加上了自己的上限,禁止以超過24%的年化利率在平台上發放消費貸款,承諾遵守準備出台的P2P監管規定,以及「肩負社會責任。」即使這些做法能夠安撫監管者,也會壓低該公司的利潤。

海外監管者同樣也是螞蟻金服的威脅。今年1月,美國外資投資委員會便阻攔了螞蟻金服斥資12億美元收購速匯通(MoneyGram)的交易。

市場競爭也將進一步影響螞蟻金服的利潤。作為阿里巴巴集團在中國市場的主要競爭對手之一,騰訊也在同螞蟻金服在支付領域展開激戰。沃爾瑪中國西部的門店在上月放棄支付寶,轉而使用微信支付。

對奪取市場份額,騰訊和螞蟻金服都投入了巨資,這一戰略影響到了他們的利潤。阿里巴巴集團持有螞蟻金服37.5%的份額,去年分得人民幣18.4億元的利潤。考慮到阿里巴巴集團的稅率通常為23%之後,螞蟻金服去年的凈利潤約為6億美元。即便是按照艾瑞諮詢的預計,螞蟻金服今年的支付業務增速達到66%,但與騰訊爭奪市場仍將會壓榨該公司的利潤率。

投資人可能還會關注阿里巴巴集團的入股問題。根據當前的重組協議,阿里巴巴集團將放棄37.5%的利潤分成,並使用價值約20億美元的知識產權資產和一些附屬業務,換取螞蟻金服33%的股權。

投資人準備以1500億美元的估值參投螞蟻金服最新一輪融資,證明資金正在蜂擁投向中國,以及馬雲的個人魅力。但無論如何,市場也不應當忽略螞蟻金服所面臨的眾多風險。

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