降准來了，拐點到了？

作者 | 暴哥

來源 | 暴財經（ID：icaijing123） 原創作品，轉載請聯繫baoge-cj或評論留言

就在暴哥休假的這些天，發生了不少大事，其中最令大家關心的可能是央行的降准。

暴哥在這裡簡單說一下自己的看法。

首先是目的性。

央行在公告降準的同時，還把自己之所以要降準的短期目的在另外一個公告裡面做出了一番比較詳盡的解釋。

在央行解釋的三部分文字裡面，暴哥認為最重要的是如下幾個部分：

1、以2018年一季度末數據估算，操作當日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行。

2、人民銀行將要求相關金融機構把新增資金主要用於小微企業貸款投放，並適當降低小微企業融資成本，改善對小微企業的金融服務，上述要求將納入宏觀審慎評估（MPA）考核。

3、此次降准釋放的資金大部分用於償還中期借貸便利，屬於兩種流動性調節工具的替代，而餘下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對沖，因此，在優化流動性結構的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，保持中性。

簡單來說，央行是想告訴市場，降準是為了把銀行體系內存留的資金市場出發，並替代央行的創新貨幣工具MLF，是存量的置換操作。

從流動性結果上來看，確實通過這種置換有「額外」4000億資金被釋放出來，但是，要注意這部分資金的用途只能是用於小微貸款的投放，為了確保投放的精準性，央行還把相關內容納入了MPA考核中。

此外，還要注意，央行這部操作已經把未來半個月的投放也一次性釋放完了。也就是說央行如果不這麼做那應該是通過MLF一級逆回購等方式對沖稅收繳款帶來的流動性緊縮（據估測鄰近4月底，稅收對流動性的負面影響達到6000億左右），而如今採用降准置換等於是一次性把未來半個月的操作給用完了。

所以，整體來說，拉長了時間看，選擇要在4月25日投放，主要目的就是為了應對稅收對流動性的負面影響。因而整體來說確實屬於中性的對沖操作。

除了上述短期對於流動性的目的以外，暴哥覺得央行可能還有中長期的目的性在：

由於我們的資本管理制度，以及多年來以出口為主要經濟發展模式，導致我們積累的大量的外匯，為了對沖這些外匯帶來的流動性泛濫，央行才不得不提高准本金率。所以其實某種程度上，我們中國可以說傲視全球的高準備金率是一種被動操作，制約了央行的貨幣政策，讓央行某種意義上不算是一個正常的央行。

而未來，隨著資本的開放，經濟發展模式的轉變，消費將成為中國經濟的主導，可以預見順差會減少，外匯儲備的規模不在提高，或者逐步下降是有可能的。那麼央行順勢，把準備金降下來，其實是在讓自己逐步回歸到真正的具有獨立性的貨幣當局的必經之路。

此外，MLF等工具其實某種程度上也是為了應對經濟下行所創造出來的新工具，如今用傳統的降准來替代MLF等新工具，也是央行貨幣政策回到傳統軌跡上來的一種表現。

值得一提的是，前幾天被爆出央行打算放開存款利率上限，在利率市場化收尾的階段，為了平抑放開之後可能引發的市場利率快速上行憂慮，降低準備金也可以認為是對沖的操作，為了利率市場化的平穩推進做鋪墊。

順著利率市場化的思路演進，未來隨著油價繼續上行，全球通脹預期繼續升溫，全球主要經濟體的貨幣政策繼續收緊利率繼續提高是很有可能的，那麼我們中國為了保持和國外的利差，央行繼續引導市場利率上行，也是很有可能的。

所以，通過上面的分析不難看出，說貨幣政策拐點到了實在是空談。

下面簡單說說對於股市和樓市的影響：

先說股市：

昨天是降准消息出來之後的第一天，今天是第二天。昨天的行情大家也看到了，過山車，最後是靠愛國熱情拉上去的。而今天目前的走勢也沒有中繼昨天下午拉升的強勢。

很多人可能疑惑了，這麼大的利好為什麼股市不反映呢？（尤其昨天上午很多人估計傻眼了）

其實就像暴哥此前一直強調了，股市目前的行情要靠信心，而不是資金面。

大家看看我們的市場利率，從3月份以來一直在下行，這說明市場是並不缺錢。但為什麼股市，尤其主板一直跌跌不休呢？

還是一個信心的問題，在貿易上不確定，而主板相關企業的業績又有著下行或者不及預期的巨大陰影，所以很難說讓市場上的資金有信心繼續推動股市上行。（另一個角度是我們看新增投資者數量，近期也在往下掉，還是說明市場信心的低迷）

信心無法提振，那就無法引來增量資金，存量資金主導行情沒有本質改變。那麼這就只會導致股市本身的蹺蹺板效應，中小長起來，主板就下去。

對於樓市，樓市調控是又開始升級，銀行體系的信貸政策針對樓市的布局也沒看到變化。

更重要的是，在市場利率走低的這一個月裡面，房貸利率的走勢和市場利率可謂是南轅北轍。這一點其實是樓市調控繼續的最佳特徵。

所以說實話，對於央行的貨幣政策體系通盤考慮而不是以偏概全的話，拐點真的沒到。

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