二三四五：推出星球聯盟計劃，互聯網征程二次出發

※ 國內第三互聯網入口平台，王牌聯盟打造線下推廣平台

公司是互聯網導航入口平台，用戶規模穩居國內前三。2017年上半年， 2345網址導航用戶超過4,800萬；2345加速瀏覽器用戶超過4,500萬；2345手機助手累計用戶超過3,200萬；2345安全衛士用戶超過1,300萬。同時召集技術人員成立「王牌聯盟」，通過線下推廣公司及合作夥伴的產品，從而獲得相應的推廣收入。2345王牌聯盟註冊會員超過800萬，覆蓋27個省份，200多個城市，425個市縣，獲得2345星級信譽認證的商家近2萬家，累計發放積分價值超過12億元，已成為國內最大的線下推廣聯盟之一。

※ 升級王牌聯盟為星球聯盟，互聯網征程二次出發

公司從自身平台王牌聯盟出發，運用區塊鏈技術推出星球聯盟計劃，以章魚星球作為入口，將用戶的「價值行為」按照二三四五的PoB演算法轉換為積分星。公司將構建開放生態，實現用戶價值行為的變現。考慮到2345章魚星球官網預約人數已達到181萬人，我們預計章魚星球的銷售收入將成為公司今年業績的重要增量。

※ 推出普微金融、消費金融產品，加大金融科技布局

2017年四季度發布的《關於規範整頓「現金貸」業務的通知》對現金貸行業進行了強有力的清理：嚴格規範網路小額貸款業務管理。暫停發放無特定場景依託、無指定用途的網路小額貸款，逐步壓縮存量業務，限期完成整改。公司應政策號召，轉型普微金融、消費金融，發布「2345」車貸王、「2345」商貸王產品。並相繼設立融資租賃公司、保理公司、互聯網小額貸款公司、大數據子公司等，不斷加大「互聯網+金融創新」領域的其他布局。

※ 創始人增持10億，股權激勵解除限售利潤高增長，彰顯發展信心

公司聯合創始人韓猛通過協議轉讓方式斥資10.12億元增持公司股份2億股，增持後，韓猛及其一致行動人所持股票占公司總股本10.59%，成為第二大股東；公司在2017年8月份發布股權激勵計劃，按照解除限售條件：2018扣非後凈利潤剔除激勵成本3.73億達到8.87億，限售期24個月； 2019扣非後凈利潤剔除激勵成本1.15億達到14.08億，限售期36個月。

※ 投資建議

公司升級王牌聯盟至星球聯盟，開啟互聯網流量變現新征程，。在政策監管影響下，互聯網金融業務整體來看將呈現穩定態勢，發布車貸、商戶貸產品，向普微金融、消費金融轉型；同時不斷加大「互聯網+金融創新」領域的其他布局，包括信用保險、融資租賃等。創始人增持10億，以及管理層的股權激勵解除限售對利潤增長的高要求，都彰顯了公司未來發展信心。我們預計公司2017-2019年利潤分別為9.34/12.49/16.00億元，考慮現金貸政策對公司的影響以及股本變化，給予2018年24倍PE，目標價從由18.14下調至8.88元。維持「買入」評級。

風險提示：星球聯盟計劃推廣不及預期，互聯網金融業務轉型不及預期

證券研究報告《計算機：二三四五：推出星球聯盟計劃，互聯網征程二次出發》

對外發布時間：2018年04月17日

報告發布機構 天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）

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