分析師認為中興被禁「影響大」，通信板塊卻為何逆勢上攻

變本加厲！

消息稱，當地時間4月17日消息，美國監管機構當日採取一項措施，禁止移動運營商使用聯邦補貼購買中國企業生產的任何電信設備，包括華為和中興通訊（000063.SZ）在內。

此前美國商務部在美東時間4月16日宣布，將禁止美國公司向中興銷售零部件、商品、軟體和技術。理由是未如實披露曾向違法行為僱員支付全額獎金，且未發出譴責函，因此禁止中方向美國企業購買敏感技術7年至2025年。

受此影響，通信板塊在4月17日全線下跌，中信一級（通信）下跌2.79%。「影響非常大。」當問及中興事件的看法時，某上市券商通信行業首席分析師對第一財經表示。

或出於謹慎考慮，多家基金公司公告下調中興通訊估值達到20%，約2個跌停。

影響不小

賽迪研究院在2016年4月發布的研究報告顯示，中興通訊是全球第五大、中國第二大通信設備製造商，主要業務領域對國外晶元依賴嚴重。其分析得出，中興全線產品過多依賴於美國晶元和光模塊廠商，美國制裁將對中興造成「打擊」。

到了2018年，這種情形或沒有太多的改變。華創證券研報指出，中興對美產品依存度大，此次禁令嚴重影響中興業務：電信設備運營業務佔到中興目前業務約60%，其中包括 FPGA、基帶晶元、伺服器晶元、光模塊等在內的關鍵組件主要來自美國供應商，佔中興採購比例的 30%-40%，國內自主替代能力很有限。

國金證券分析師唐川則指出，中興通訊約有20%至30%的元器件由總部在美國的廠商供應，據了解中興備有供2個月左右生產需要的零部件存貨，中興通訊需要的高速ADC/DAC、3D MIMO晶元、調製器、高性能鎖相環、中頻VGA等產品，目前暫時沒有國產晶元廠商可提供替代品。

第一財經記者了解到，全球高端光通信晶元都依賴於美國，中興通訊也給ACACIA等美國光器件公司帶來了很大業績貢獻。僅僅晶元領域，中興通訊就多達數十家美國晶元供應商，在中興通訊幾乎所有產品領域，幾乎所有細分環節都有著美國晶元的身影。

「中興一大部分晶元採購來自於美國，是不能夠替代的。若真的斷供，意味著中興的設備產品不能按時交貨，因為庫存可能就1-2個月，也比較有限，對業務來說會造成比較大的影響，短期而言對業績的影響也很大。」北京某公募基金通信行業研究員與第一財經記者交流時稱。

「無線+有線的設備基本上就是中興和華為，一家出了問題，那肯定是對行業的影響比較大。」他說。

唐川稱，據了解，中興備有供2個月左右生產需要的零部件存貨，若不能儘快與美國政府達成和解，會影響其相關業務。

有分析人士指出，美國禁止對中興通訊銷售元器件，初步估算中興通訊受影響的業務或達400億以上。

當地時間17日，有進一步消息稱，美國聯邦通訊委員會（FCC）禁止無線運營商使用補貼購買中國電信業務。意味著，中興之外，華為也受到波及。這次禁售事件將我國信息產業的短板充分凸顯。

「我國通信產業元器件產業仍然相對薄弱，在低速光晶元、射頻器件等領域均實現了不同程度的國產替代，但是部分領域如高端CPU、FPGA、AD/DA、射頻晶元等高端電子元器件、操作系統等領域仍然相對薄弱。」聯訊證券表示。

基金下調估值：「2個跌停」

從美國主要光器件廠商收入來看，近幾年亞太地區尤其是中國地區的收入增長，成為美國光器件公司增長的主要驅動力，對中興禁售後，acacia股價下跌36%。從這個角度上來看，如果禁運實行，對中美兩國企業來說，是兩敗俱傷。

「此次禁運正值中美貿易戰之際，美方以此作為談判籌碼的可能性極大，根據類似歷史案例，最終在雙方政府的干預下將走向和解。」唐川預計。

停牌前，中興通訊的收盤價為每股31.31元，按照基金公司給出的25.36元的估值，比停牌前收盤價低了20%，即預估了兩個跌停。

「中興還在停牌，所以至於給出多少估值並不重要。等到復牌的時候，會把後面的信息結合起來再看才能決定到時的股價。」上述北京公募基金研究員對第一財經記者說。

不過，更多的基金公司則選擇暫時按照指數收益法對中興通訊估值。多家基金公告，根據有關規定，並和託管人協商一致，自2018年4月17日起，對公司旗下證券投資基金持有的「中興通訊」採用「指數收益法」進行估值。待股票復牌且交易體現活躍市場交易特徵後，將恢復採用當日收盤價格進行估值。

Wind資訊統計顯示，截至去年底653隻公募基金持有中興通訊，合計持有數量達到3.26億股，按照停牌前收盤價估算，公募基金持有市值約達100億元。

從持倉數量看，去年底有三隻規模較大的基金持倉中興通訊超過1000萬股，分別為招商豐慶、南方成份精選和匯添富民營活力。

同時截至去年年末，在南方成份精選、南方高增長等基金中，中興通訊都是第一大重倉股，且佔有基金凈值的比例都超過了8%；金元順安成長動力中，中興通訊佔有該基金凈值的比例更是達到了約9.82%。

4月18日，通信板塊低開高走，截至收盤通信（中信一級）上漲0.63%，6家上市公司漲停。

而這或許與美國的讓步有關。

根據美國4月17日提交WTO的文件《美國對來自中國的某些商品的關稅措施》，美國表示願意與中國進行磋商。

亦有分析人士稱，2018年是5G三波投資浪潮的起點，主設備是未來3年通信板塊中確定性最大、收益最高的板塊。中興背靠中國大市場與公司治理持續改善的基本面向好趨勢不會因為此次事件中斷，成為5G時代通信設備商市場格局再平衡最大受益者的大邏輯也沒有發生變化。

「從長期來看，這將促使中國加快前沿技術研發和薄弱環節突破，在通信行業中5G技術和高速光電晶元、通訊晶元等領域，加速佔領技術高地和實現國產化替代。」唐川也在研報中表示。

（第一財經APP）

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