東軟集團：東軟睿馳BMS開始量產

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許哲佩 

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1、東軟睿馳BMS產品開始量產

根據中證網信息，近日上市的純電動汽車長城C30EV升級版，成功搭載了新一代東軟睿馳智能電池管理系統(BMS)。實現了智能化的電池充電管理，在常溫條件下新車快充40分鐘即可充滿80%電量，大大提升了汽車的智能互聯程度。這也是搭載新一代東軟睿馳智能電池管理系統的首個上市汽車產品。長城C30EV搭載了全新EV動力總成，綜合工況續航里程270km，60km/h等速續航里程370km，電池來自於寧德時代，而BMS採用的是東軟的最新產品。

2、東軟睿馳BMS優勢

東軟從事汽車電子軟體開發20多年，在汽車電子軟體設計、軟硬一體化方面積累和沉澱有核心技術。東軟睿馳為東軟子公司，東軟持股41%。東軟睿馳基於多年鋰電池管理系統研發、生產和應用經驗基礎，推出全新的智能電池管理系統平台-新一代東軟睿馳智能電池管理系統。通過對電池大量的測試和對測試數據分析，依靠高精度感測器、電芯內部溫度演算法和具有東軟睿馳專利技術的SOC演算法，實現對電池的熱管理和高精度電池狀態監控和估算等，從而達到安全、高效的電池系統管理。東軟睿馳BMS的優勢在於高安全等級的系統設計、高標準的元器件配備和生產體系，這也是國內首家基於ISO26262嚴格的概念設計和系統設計要求的電池管理系統產品。

3、汽車電子業務：趨勢不變，耐心等待

2017年東軟的汽車電子業務收入為11.58億元，同比增長5.9%。這個增速低於我們此前預期。我們認為其中一方面來自於整個汽車電子行業原因，包括國內乘用車銷量增速同比下滑，以及汽車電子相關產品滲透率較高等。另一方面，我們認為東軟的汽車電子業務正處於從軟體開發產品向軟硬一體化產品轉型，這其中涉及到原材料供應管理、生產製造流程管理等環節，東軟在這些領域正在逐步積累經驗和完善流程。目前我們已經看到新能源電池管理系統BMS產品已經逐步量產。在2018CES展，公司推出的最新產品包括：1）自動駕駛中央域控制器：提供HWA、TJA、自動遠程還取車等L2-L3級功能；2）新一代ADAS系列產品：可實現行人碰撞預警、LKA、AEB、ACC等20餘種功能；3）還包括已經量產的後視、前視、側視全系列產品。我們認為，東軟的汽車電子產品放量趨勢不變，需要耐心等待。

4、盈利預測與投資建議

我們認為，東軟是汽車電子領域的龍頭企業。未來公司有望逐步放量的汽車電子產品包括：車載娛樂系統成套產品、BMS產品、新能源電池PACK，以及以ADAS為代表的的智能駕駛輔助產品等。我們預計，公司2018-2020年歸母凈利潤5.22/6.48/8.15億元，EPS分別為0.42/0.52/0.66元，對應的PE分別為35/28/22倍，維持「買入」評級。

5、風險提示

費用控制低於預期的風險；汽車電子業務放量進程低於預期的風險。

圖表：公司主要財務指標

來源：Wind、中泰證券研究所

中泰計算機

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