林洋能源：光伏電站進入收穫期 業績高增長

證券時報網04月20日訊 業績績基本符合預期。實現營收 35.9 億元，同比增長 15.2%， 歸上凈利潤 6.86億，同比增長 47.06%。在光伏發電業務帶動下，公司毛利率、凈利率分別提升 6 個點、 4 個點，上升至 37%、 20%， ROE 也回升至 7%以上，經營效率、周轉率等指標均比較平穩。受利息支出增長與可轉債財務費用影響，公司財務費用增長較多，對當期業績有一定影響。

光伏電站進入收穫期，凈利潤佔比超 70%。截至 2017 年底，公司光伏電站併網 1.3GW，除內蒙古的 135MW 外，其餘均為分散式，電站資產較為優質，上網電量有保障，毛利率 70%左右，預估其凈利潤貢獻 5 億以上，佔比已超70%。由於光伏電站的快速發展，公司負債率、財務費用均有提升， 經營凈現金流同比增長 3 倍，達到了 8 億以上。

光伏資產擴張有望支撐公司延續高增長。 2017 年公司固定資產增至 80 億，其中光伏電站轉固 23.6 億， 在建工程中光伏資產全年增加 17.7 億。 2014 年公司固定資產僅 4 億，過去 3 年通過光伏業務的發展，資產快速擴張， 18 年公司還將開發 EPC 業務，將帶動業績增長，資產周轉率及收益率也有望提升。

南網及海外表計業務貢獻較大。海外業務收入 3.4 億，同比增長 283%，毛利6700 萬，同比增長 325%， 2017 年公司南網中標額 3.72 億（同期國網中標2.99 億），海外及南網的開拓帶動公司表計業務增長 23%，目前公司手握 3041萬美元海外訂單，海外市場潛力較大，是公司表計業務增長的重要來源。

投資建議。 公司短期業績可能受財務費用影響，預計從 2018 年 2 季度開始有望實現業績的快速增長， 維持「強烈推薦」評級，調整目標價為 10-11 元。

風險提示： 電站開發進度低預期；分散式光伏行業發展受限。

（招商證券）

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