美國制裁、政策支撐讓這個行業有了機會

鋁價持續上漲約1000 元/噸，電解鋁行業整體利潤水平將得到顯著修復

電解鋁方面。近期鋁價持續上漲約1000 元/噸，電解鋁行業整體利潤水平將得到顯著修復。我們推薦受益於鋁價和氧化鋁價格上行的中國鋁業、受益於鋁價上行和自備電廠整改的雲鋁股份、以及受益於鋁價和煤價上行的神火股份。

美國制裁俄鋁推動LME 鋁價暴漲，鋁材出口激增推動滬鋁價格走高。美國制裁俄鋁，嘉能可和力拓先後宣布因不可抗力的原因終止與俄鋁的合同，引發海外電解鋁供應不足擔憂，LME 價格暴漲致使國內外鋁價差價擴大，鋁材出口大幅增加，推動滬鋁價格走高。

海外氧化鋁價格飆升，氧化鋁出口盈利窗口打開。美國對俄鋁的制裁和巴西政府要求海德魯公司位於巴西境內全球最大的單體氧化鋁廠關閉7 條產線中的3 條進行保養維護加劇了海外氧化鋁的供應緊張。受此消息影響，海外氧化鋁價格飆升，海內外氧化鋁出口盈利窗口完全打開，近期國內氧化鋁價格已經開始走高，利好中國鋁業。

自備電整改，有望支撐鋁價上行。根據我們測算，自備電整改將增加電解鋁產能規模最大的山東省713 元/噸的生產成本，其中政府性基金及附加1.39 分/千瓦時，電網系統備用費是3.5 分/千瓦時。該政策如有效落實，不僅抬升成本曲線，同時改變成本曲線的形狀，最大受益者為水電鋁企業，雲鋁股份。

降低增值稅，改善行業利潤水平；二季度開始電解鋁出貨情況較好，庫存穩步去化，鋁價回升，利潤增厚趨勢不改。

推薦標的：中國鋁業、雲鋁股份、神火股份

風險提示：宏觀經濟不及預期

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【分析師承諾】

本人具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格並註冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。

【國海證券投資評級標準】

行業投資評級

推薦：行業基本面向好，行業指數領先滬深300 指數；

中性：行業基本面穩定，行業指數跟隨滬深300 指數；

迴避：行業基本面向淡，行業指數落後滬深300 指數。

股票投資評級

買入：相對滬深300 指數漲幅20%以上；

增持：相對滬深300 指數漲幅介於10%～20%之間；

中性：相對滬深300 指數漲幅介於-10%～10%之間；

賣出：相對滬深300 指數跌幅10%以上。

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