機械行業點評：機械行業的「自主可控」投資思路梳理

事件

美國商務部在美東時間4月16日宣布禁止美國公司向中興通訊銷售零部件、商品、軟體和技術，並明確了將到2025年3月13日長達7年的禁止時間。主要原因為中興違反了2017年與美國政府達成的和解協議。

今天有望實現「自主可控」的半導體、工業機器人等領域標的大幅上漲。

點評

1、直接影響-國產晶元再成焦點，關注國產半導體設備。以目前中興產品來看，包含手機、平板等消費類電子產品以及電信設備為主，其中電信設備、消費電子產品分別佔總體收入60%、30%。從此次事件的影響程度來看，中興的電信設備部分的關鍵組件，比如說光傳輸的發送器與接收器等，還是以國際大廠作為零件供應主要來源，外來零部件佔據60%，而其中至少有一半來自美國供應商。而在手機消費電子產品方面，高通目前是中興最大的應用處理器來源之一。

從中可以明顯發現，國內半導體行業還不夠成熟，且主要以進口作為支撐，預計此次事件將會堅定國家層面半導體國產化的決心，而半導體設備的國產化是關鍵突破點，根據中國電子專用設備協會預測，2018-2020年國內半導體設備行業年均增速有望維持在25%左右，2020年設備自製率達到20%。

2、間接影響-自主可控重要性凸顯，機械行業核心零部件等國產化進程將有望加速。相比於中興通訊此次事件，儘管沒有直接影響到其它機械領域，但有著「警鐘效果」。目前來看，國內機械行業目前已有眾多的整機組裝廠，包括中國中車、中國核電集團、三一重工等，規模龐大，但是必須要走向大而強,必須依仗關鍵零部件的突破，不然同樣會出現不能自主可控這樣的事件，我們認為此次事件影響深遠，將加快國內核心零部件的突破進程。

（1）機器人減速器：減速器為機器人主要傳動裝置，目前日本企業Nebtesco、HD呈全球壟斷地位，不僅成本高且交期長，嚴重阻礙國產機器人的發展，在國內火爆的下游需求下（尤其2017年）,國內RV減速器企業不斷進步。國產龍頭南通振康2018年有望實現3萬台銷售，雙環傳動、中大力德等也開始大規模放量，估計2018年國產RV減速器銷量將實現爆髮式增長。

（2）工業機器人本體：工業機器人是面向工業領域的多關節機械手或多自由度的機器裝置，可應用領域廣泛，是製造業升級的關鍵裝備。國內機器人本體市場整體空間為150-200億元左右，目前外資品牌佔據大部分市場,而近年來，伴隨著國產本體企業的技術進步、產業鏈布局完善，2017年國產機器人實現爆髮式增長，埃夫特銷量接近3000台（同比增長100%），埃斯頓超過2000台（同比增長100%），上海歡顏達到3000台等，預計未來數年工業機器人行業將有5-6倍市場空間，而國產機器人發展將會更快。

（3）工程機械核心液壓件：挖掘機等行走機械用的液壓泵、多路控制閥、液壓馬達和油缸為高壓、大流量液壓件產品，其技術含量高、製造工藝複雜、精密度要求嚴格，屬於高端液壓件。國內泵閥市場整體空間為500億元, 高端液壓件需求超過 200 億,國內挖機泵閥市場主要由川崎重工和博世力士樂等外資品牌所佔據，近幾年，我國國內企業與國外的差距正在日益縮小，並且在價格、服務上具有較大優勢，核心零部件企業有較大的機會，恆立液壓開發的適用於 15t 以下用小型挖掘機泵閥已經批量配套三一、徐工、臨工、柳工等國內龍頭骨幹主機廠，小挖泵閥的市佔率已接近 30%，中大挖泵閥也已經小批量供應，而艾迪液壓泵閥也正在切入主機廠。

（4）密封件：密封件是防止流體或固體微粒從相鄰結合面間泄漏以及防止外界雜質如灰塵與水分等侵入機器設備內部的零部件的材料或零件。機械密封領域，市場空間為50億元,國內主要參與者包括約翰克蘭和日機密封（體量相當，分列一二位，市佔率不到 10%），其餘還有博格曼、丹東克隆等，國內龍頭日機密封堅持中高端市場的定位，產品除了極高參數的產品以外，其餘產品已基本達到外資品牌水平，同時在服務速度及質量上更具有本土優勢，不斷搶佔市場份額。

投資建議：在實現自主可控的大背景下，我們看好兩條主線的投資邏輯：1、國內半導體行業，將堅定半導體自主研發道路,看好半導體設備國產化，建議關注精測電子、北方華創、長川科技、晶盛機電等。2、機器人本體和減速機，考慮到未來幾年，國內工業機器人市場年銷量有望達到50-60萬台（2017年產量為13.1萬台），國產本體的銷量將有可能佔據整個市場的80%，估計國產機器人銷量有超過10萬台的企業，營收規模達到百億級水平，而且擁有很強的盈利能力。工業機器人核心零部件減速器的突破同樣值得重點關注。建議關注雙環傳動、中大力德、拓斯達、埃斯頓、愛仕達、機器人、快克股份；3、另外一方面，機械行業要實現自主可控，避免被國外卡住脖子,核心零部件亟待國產化突破，同樣也是整體製造業由大變強的必然之舉，建議關注恆立液壓、艾迪精密、日機密封等。

風險提示：技術突破和產業化，可能不及預期。

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