美元貶值會有什麼影響？

國際金融體系以一種有趣的方式運作。例如，美元在過去15個月里大幅下跌，但通貨膨脹並沒有大幅增加，市場利率幾乎沒有變化，外匯儲備管理人員不斷積累美元。

這引發了一些問題，從美國政策制定者為什麼不試圖更積極地推動美元貶值來幫助出口商？畢竟，自2017年初以來，美元現貨指數已下跌約12%，但貿易逆差卻在進一步擴大。如果美元下跌，外國人為什麼還要繼續購買美國資產呢？作為全球最重要的儲備貨幣，美元失去「過度特權」會有什麼後果？

似乎每個人都喜歡弱勢美元。大宗商品生產商很高興，因為當美元下跌時，他們的商品價格通常會上漲。通過外匯轉換，美國跨國公司的外匯收入上漲，因此股票市場總體上是開心的。而且由於貨幣貶值會使進口變得更加昂貴，美聯儲很可能樂於看到一些上升的通脹壓力。

當談到貿易時，現實是美元疲軟是促進出口的一個普通工具。國內生產商往往將美元貶值視為一種榨取外國利潤的方式，而不是將自己打入外國市場的一種方式。為了在海外獲得市場份額，公司不得不降低外幣的價格，但由此帶來的收益將是不確定的，利潤率肯定會被犧牲。大多數公司決定保持利潤率，而不是降價。美元可能需要從當前水平貶值25%，才能對貿易產生重大影響。美元貶值，外國人不斷購買以美元計價的資產，因為他們不得不這樣做，因為他們想這樣做。他們不得不這樣做，因為他們都喜歡向美國出口，並保持貿易順差。如果你出口但不想進口，你必須接受紙幣作為回報。

任何一個中小型貿易夥伴都可以決定不積累美元資產來抵消其貿易順差，但如果他們集體這樣做的話，美元就會跌下懸崖。鑒於目前的外匯儲備積累，他們似乎喜歡這種現狀，要求他們購買足夠多的美國金融資產，以保持美元或多或少的穩定。美國抱怨貿易赤字，但美國財政部沒有一個人「站在門口」，阻止外國投資者進入美國，購買其出售的大量債券以填補預算赤字。外國投資者，至少是來自私營部門的投資者，希望以同樣的方式購買美元資產，就像美國人購買中國製造的襪子或洗衣機一樣：他們認為外國產品相對於國內產品有更大的價值。

美國的財產權已經確立，而且對於那些財產權還沒有確立的國家的投資者來說，撥款的風險很低，很有吸引力。美國不是唯一一個擁有深厚資產和消費市場的地方，但它是最大和最深的。

口頭壓低美元不是一種重大的政策調整，作用在一到兩天的時間裡，這種影響可能會隨著時間的推移而降低。如果這樣的言論讓國內外投資者相信，美聯儲將奉行寬鬆的貨幣政策，或者美國是一個不那麼有吸引力的投資目的地，那麼就會產生持久的影響，但它的門檻很高。

美元匯率波動很大，受資本流動和資產市場的影響，但外國投資者對美國經濟和資產市場運作的基本框架有信心。對於美元貶值和持續疲弱，以至於美國被視為低成本生產者，將需要這種經濟和資本市場框架從根本上惡化。如果出現這種情況，這種結構性惡化的損失將遠比美元疲軟帶來的潛在競爭優勢嚴重得多。

(本文由外匯網原創)

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