42億美元收購默克OTC業務 消費升級 寶潔要賣維生素

無時尚中文網（微信號：nofashioncn）2018年4月19日：二級投資市場的法則，在一級市場同樣通用，美容行業過去一年多的大增長可能僅僅是迴光返照，在全球消費動力——中國消費者「消費升級」趨勢下，健康產品可能才是未來。

2015年，全球最大消費品公司Procter & Gamble Co. (NYSE:PG) 寶潔集團P&G 以125億美元甩賣美容業務，而周四盤前，該巨頭宣布以34歐元約合42億美元收購德國製藥業巨頭MERCK Kommanditgesellschaft auf Aktien (MRK.DE) （簡稱Merck KGaA）默克集團的消費者健康部門。

在聲明中，寶潔稱此項交易可以拓展已經被證明是成功的健康護理部門，補充部門現有的Vicks、Metamucil、Pepto-Bismol、Crest 和Oral-B 品牌組合。

Merck KGaA 消費者健康業務包括Femibion 、Seven Seas、Nasivin 等維生素和保健食品。

交易完成後，Merck KGaA 消費者健康業務將取代寶潔與Teva Pharmaceutical Industries (NYSE: TEVA) 梯瓦製藥2011年成立的合資公司PGT Healthcare 的合資公司對寶潔的戰略意義，雙方的合作協議將在7月1日終止。

以色列製藥公司梯瓦製藥是行業明星公司，其股東包括巴菲特的Berkshire Hathaway。

年銷售逾75億美元，約佔集團12%銷售份額的健康護理部門目前是寶潔倒數第二小的部門，收入僅高於Gillette 吉列所屬的剃鬚部門。截至2017年6月30日的2017財年，寶潔健康護理業務在銷售和利潤增長方面都是表現最好的業務。

美國巨頭首席執行官David Taylor表示，在OTC 健康護理市場穩定和廣泛增長基礎上，非常高興看到Merck KGaA 的消費者健康業務和人員可以加入寶潔大家庭。

上述交易亦是寶潔近年來最大手的一次收購，而此前該公司董事會與股東Trian Partners 發生了美股歷史上耗資最大的代理權之爭。Trian Partners創始人Nelson Peltz 在批評寶潔的白皮書中就曾指責美國巨頭需要通過收購來推動銷售增長。

據消息人士透露，寶潔此前曾與Pfizer Inc. (NYSE:PFE) 輝瑞集團探討過收購後者旗下消費者健康業務，不過最終未能達成協議。

分析師表示，交易對於寶潔和Merck KGaA 雙贏，因為該業務對於寶潔的增長計劃至關重要，而對於德國巨頭則是雞肋，後者仍以癌症免疫療法等處方葯業務為主。

美容行業去年錄得罕見的大幅反彈，其中主要受中國消費者對高端美容產品的強勁需求推動，美國最大美容集團The Estée Lauder Cos. Inc. (NYSE:EL) 雅詩蘭黛和法國美容巨頭L』Oréal SA (OR.PA) 歐萊雅集團2017財年均有強勢表現，並延續至2018年第一季度。

不過歐萊雅集團內部分化嚴重，Lanc?me、Yves Saint Laurent、 Giorgio Armani 和Kiehl"s的奢侈品業務強勁增長，但是大眾消費品業務則相當低迷。以高端產品銷售為主的雅詩蘭黛集團股價過去一年暴漲近八成，市盈率高達41.2倍。

寶潔此前向Coty Inc.(NYSE:COYT) 科蒂集團拋售的業務，主要為目前陷入低迷的大眾消費品業務，而Olay 玉蘭油和超高端品牌SK-II仍保留在內，顯示消費巨頭在消費趨勢面前仍有一定的前瞻性。

美國公司表示，預計對Merck KGaA 的交易將於2019財年完成。市場預計該業務將會為集團帶來10億美元的額外收入，同時德國公司的3,300員工亦會併入寶潔。

Morgan Stanley 大摩分析師Vincent Meunier 表示，交易價格為4.7倍市銷率和19倍EBITDA。

由於擔心交易與季報的衝突，寶潔將原定於周五發布的季報提前至今日發布。

周四盤前，寶潔發布的業績顯示，截至3月31日的2018財年三季度，集團凈利潤25.11億美元或每股收益0.95美元，2017財年同期為25.22億美元或每股收益0.93美元，經調整後核心EPS為1.00美元，好於FactSet預期的0.98美元。

三季度，寶潔收入162.81億美元，較2017財年同期156.05億美元有4.3%的增幅，市場預期為162.5億美元。收入低迷主要因吉列業務受相關互聯網競品影響，被迫全面降價。

報告期內，寶潔有機銷售增幅1%，低於上半財年的2%，該公司預期去年有機銷售增長將位於此前2-3%預期的低端更是影響寶潔股價盤前大跌近3%。三季度，集團毛利率因成本和定價能力不足重挫100個基點至48.8%；營業利潤率20.2%重挫130個基點。

寶潔在財報中披露Merck KGaA的OTC業務有穩定的中到高個位數增幅，集團首席財務官Jon Moeller 周四表示，集團利潤率最高的部門目前正是健康護理業務。

David Taylor 則表示，公司會繼續以更快的速度應對艱難的環境挑戰，並上調全年核心EPS 增長預期，由5-8%上調至6-8%，實際EPS則預期下跌31-33%， 主要因對科蒂的業務出售以及重組和稅改法案影響。

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