完美世界年報點評：年輕化戰略堅定推進，影游產品數量超預期

全年高增長基礎上，預計下半年為業績集中釋放期。2018年完美世界預計上線或確認的遊戲/影視產品數量均在十款以上，超市場預期；三款「端轉手」大作《完美世界》《武林外傳》《笑傲江湖》以及泛二次元品類的深耕成果《輪迴訣》《雲夢四時歌》《夢間集：天鵝座》預計在Q2至下半年上線，由於公司大部分遊戲採用遞延方式確認收入（騰訊獨代產品當期確認），我們判斷業績將集中在下半年釋放。

推進產品年輕化戰略，打造新的年輕用戶群。公司在產品年輕化上不斷加碼：1）與騰訊合作，授權騰訊獨代《完美世界》、《雲夢四時歌》，藉助其龐大的流量渠道，吸引更多的年輕化群體形成用戶增量；2）邀請流量明星代言，如《誅仙手游》由王俊凱代言、《烈火如歌》由迪麗熱巴代言、《輪迴訣》由SNH48代言，有效拓展引流方式；3）老產品在不斷迭代更新中引入年輕化設計和運營，通過付費點重設，增加年輕用戶的使用黏性，降低整體用戶年齡層。

多維拓展，跨平台跨品類全面發展：品類上，公司遊戲產品從MMO向二次元、FPS、沙盒、SLG、卡牌等更多細分領域不斷拓展，如國風卡牌《雲夢四時歌》、女性向《夢間集天鵝座》將在暑期檔上線；平台上，《無冬OL》《深海迷航》分別在主機端和PC端取得了亮眼成績，《非常英雄》預計於今年年中至年底陸續在PC和各主機平台上線，次世代版本的《誅仙》和《完美世界》也在穩步推進中。

立足自身泛娛樂版圖優勢，構建大IP生態圈。公司還將圍繞「大IP戰略」進行泛娛樂全產業鏈開發：以知名的三大IP「完美世界」、「誅仙」、「夢間集」為基礎，融合自身強大的泛娛樂全產業鏈資源（包括文學、動漫、院線等上市公司體外資產），建立起協同小說、影視、漫畫、同人等板塊的自有超級IP生態圈。

投資建議：完美世界18年影游產品數量超預期，預計公司18-20年EPS為1.47/1.78/2.00元，對應PE為22/18/16倍。維持「買入」評級。

風險提示：影游項目延期；政策監管風險；產品表現不及預期。

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