貿易摩擦升級市場情緒謹慎，指數震蕩調整風格趨於均衡

【策略周視點】：貿易摩擦升級市場情緒謹慎，指數震蕩調整風格趨於均衡

本周市場主要指數處于震盪下跌狀態，上證指數收跌2.77%，深圳成指收跌2.60%，創業板指收跌2.29%。中美貿易摩擦升級背景下，市場做多動能不足，盤面上，消費類白馬股有所企穩，科技股波動加大，面臨調整。兩市成交金額較上一周繼續下降，熱點匱乏，指數短期均線空頭排列下，後市偏謹慎，但預計3000點附近有重要支撐，市場大跌的可能性較小。

後市研判：

本周市場總體偏弱，主要指數均下跌超2%，滬指一度跌破前期低點。「中興禁售」事件成為市場關注焦點，中美貿易摩擦前景尚不明朗，市場擔憂加劇，風險偏好降低，央行降准釋放流動性保持中性貨幣政策預期。本周周報將主要討論目前的宏觀環境背景下市場風格可能轉變的方向以及應對策略。

本周圍繞中興禁售、潛在雲計算「301調查」、額外1000億美元商品清單細化等問題，中美之間貿易摩擦再度升級。4月16日，美國商務部宣布，將禁止美國公司向中興通訊銷售零部件、商品、軟體和技術7年，直到2025年3月13日。中興通訊約20%至30%的元器件由美國公司供應，比如高速的AD/DA、高性能鎖相環、中頻VGA等產品。這些基礎的高性能元器件恰恰是中國的軟肋，無法找到替代品，對於中興來說無疑是致命的打擊。此事件引起了媒體的廣泛關注，人民日報刊文稱，互聯網核心技術是我們最大的「命門」，核心技術受制於人是我們最大的隱患，我們需要痛定思痛，加快推進互聯網和信息產業政策完善和科技體制改革，凝聚更大的改革力量，把挑戰變成機遇。中國商務部對此回應稱，將密切關注事態進展，隨時準備採取必要措施，維護中國企業的合法權益。目前來看，中美之間關於貿易爭端問題尚未有實質性的談判，中美之間博弈激烈。美國單方面挑起貿易戰，醉翁之意不在「逆差」，而是想要遏制中國經濟的快速發展，繼續掌握全球秩序的話語權，主導貿易規則，享受全球產業鏈分工帶來的利益。我國經濟目前面臨向高質量發展轉變階段，穩定的宏觀環境是必要的外部條件，如何妥善的解決中美之間的貿易摩擦是當前政府所面臨的困難。長期來看，雖然全面的貿易戰發生的可能性較小，但中美之間經貿關係已經到了歷史拐點，未來局部的矛盾在所難免。短期來看，中美之間貿易摩擦尚有繼續升級的可能性，投資者需要規避一些可能會受到貿易戰影響的板塊和個股，防範類似「中興禁售」這樣的突發事件再度發生。

國內方面，為引導金融機構加大對小微企業的支持力度，增加銀行體系資金的穩定性，優化流動性結構，中國人民銀行決定，從2018年4月25日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點；同日，上述銀行將各自按照「先借先還」的順序，使用降准釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）。以2018年一季度末數據估算，操作當日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行。此次降准釋放的資金大部分用於償還中期借貸便利，屬於兩種流動性調節工具的替代，而餘下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對沖，因此，在優化流動性結構的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，保持中性。4月17日，國家統計局公布了18年1季度經濟數據，總體來看，一季度我國經濟繼續平穩增長，按可比價格計算，一季度GDP比上年同期增長6.8%，延續了近年來平穩增長的態勢。從三次產業看，一季度，第一、二、三產業增加值佔GDP的比重分別為4.5%、39.0%和56.6%，第三產業對經濟增長的貢獻率比第二產業高25.5個百分點，比上季度提高3.3個百分點，服務業對經濟的支撐作用不斷增強。在三大需求對經濟增長的貢獻中，內需的貢獻率提高。一季度，最終消費支出對經濟增長的貢獻率為77.8%，比上年同期下降1.6個百分點，資本形成總額對經濟增長的貢獻率為31.3%，比上年同期上升12.1個百分點，內需的貢獻率為109.1%，比上年同期提高10.5 個百分點；貨物和服務凈出口對經濟增長的貢獻率為-9.1%，而上年同期為1.4%。

總體來看，中美之間貿易摩擦走向尚不明朗，不排除進一步升級的可能性。國內經濟一季度開局平穩，消費是最大的引擎，凈出口對經濟增長貢獻率下跌轉負。在此宏觀背景下，近期投資者投資方向存在一定的分歧，北上資金不斷加碼消費類白馬股，隨著MSCI正式納入A股的時間窗口臨近，估值合理且業績穩定的白馬股有望重新獲得資金青睞。另一方面，創業板50ETF近期份額持續增長，強烈的政策支持預期下，部分資金看好未來新經濟投資主線。我們認為，市場在經歷了藍籌股連續下跌和科技股躁動行情後，市場風格有望逐步走向平衡。策略上，鑒於內外不確定性因素猶在，市場風險偏好整體是偏謹慎狀態，但預計3000點附近有重要支撐，市場進一步大跌的可能性較小，建議投資者控制倉位，配置上可從兩方面布局：一是受貿易戰影響較小，依靠內需的消費類藍籌股基本面整體向好的格局並未改變，業績始終是股價堅實的支撐，投資者可以關注其企穩反彈機會。二是我國想要擺脫核心技術受制於人，經濟轉向高質量發展，那麼相關產業政策的完善和科技體制改革刻不容緩，強烈的政策支持預期下，核心技術國產替代方面的主題性行情有望反覆活躍，建議投資者逢低關注，勿要盲目追高，結合基本面挖掘一些估值合理的成長股。（研究所 郭明亮）

【倉位建議】

中美貿易摩擦升級，市場風險偏好總體偏謹慎。建議投資者三成倉位，分兩條主線布局，一是業績依靠內需增長的消費類白馬股，二是政策支持預期下的核心技術投資主題，注意其估值的合理性。（研究所 郭明亮）

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