諾亞財富、歌斐資產《2018公開市場白皮書》重磅發布
2018年4月21日，深圳——諾亞財富、歌斐資產在2018諾亞財富首屆全球二級市場高峰論壇，正式發布了《2018公開市場白皮書》。
這本由諾亞財富和歌斐資產精心撰寫的行業報告，在分析國內外宏觀經濟的基礎上，細緻展望了中國A股市場、歐美市場、亞太與新興市場，以及香港市場的未來走勢，並給出了相應的投資建議。
在本公眾號對話框回復「公開市場」，即可獲取《2018公開市場白皮書》全文。
作者 | 諾亞財富品牌市場中心 瞿瑋珺
2018年，是貫徹黨的十九大精神開局之年，也是改革開放40周年。
經濟向何處去？海外上市的獨角獸企業以CDR方式回歸A股，將給A股投資格局帶來多大的變化？中國經濟在世界經濟版圖中會發生哪些變化？
為了幫助投資者應對資本市場的波動與分化，諾亞財富和歌斐資產經過深入研究，撰寫了這本《2018年公開市場白皮書》，其目的是幫助大家在投資上認清方向，獲得穩健可觀的收益。
我們相信，只要投資者理解資本市場的基本面，技術面以及估值變化，做好多元分散的資產配置，並且學會盡量避免市場短期波動與情緒影響，根據市場變化進行局部動態調整。
《2018公開市場白皮書》的核心觀點包括：
全球資本市場將回復到歷史上正常的高波動行情
建議投資者採取分散投資，多樣化的資產配置來實現財富的穩健增長
預計今年全球股市將在盈利支撐下震蕩向上，債市會在貨幣收緊環境下遇到壓力
2018年資本市場出現的新變化：海外上市獨角獸回歸A股，美國對外的貿易政策
實體經濟是資本市場的基石，金融要「脫虛向實」，服務實體經濟
PMI指數持續震蕩向上的趨勢，中國宏觀經濟的復甦仍將持續
外資流入A股，資管新規與貨幣中性政策的影響將會逐漸消化
消費升級仍是巨大風口，結構分化成亮點，高端製造業機會湧現
2018年醫藥行業的兩條投資主線：創新和一致性評價
公募回歸價值，專業取勝，私募優勝劣汰
2018公開市場白皮書顯示，2017 年資本市場以顯著低於歷史波動率的勢態節節上升，多項指標創下2008 年金融危機以來最佳的表現，隨著市場積極情緒的減弱，2018 年的全球資本市場將回復到歷史上正常的高波動行情，並建議投資者採取分散投資，多樣化的資產配置來實現財富的穩健增長。
在「服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革」三大任務以及「提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展」總要求下，國內經濟依然保持穩中向好的態勢，消費的中流砥柱作用和出口的邊際改善作用依然較為明顯。2018年第一季度GDP同比增速年率達到了6.8%，略好於預期。
2018年最需要關注的，是資本市場出現的新變化。
一方面，中國金融監管機構對新興科技公司的支持力度與鼓勵優秀海外上市公司的回歸，預計有利於中國資本市場的板塊分化。其中2017 年中小板和創業板受到利好刺激，走出一波上漲的行情，迎來了市場對歷史上板塊輪動再次來臨的熱烈討論；另一方面，美國總統特朗普在2017年落實競選中利好經濟政策的主張之後，轉而開始推進競選中的「美國優先」主張，向全球主要經濟體發出了貿易戰的聲音，這使得市場高波動在2018年3月延續，事態發展為全球投資者高度關注。
根據我們的觀察，為了降低美國的貿易逆差與創造更多就業機會，美國將對不同國家採取不同的貿易政策，這也必然引發資本市場分化的表現。
實體經濟是資本市場的基石
PMI指數自2016年以來一直處于震盪向上的趨勢，反映出了中國宏觀經濟的復甦。而2017年的經濟增長也確實展現出了超預期的表現，尤其是製造業的回暖，對於「世界工廠」中國來說尤為重要。而伴隨著國家政策調控「脫虛向實」的引導，實體經濟的表現對於資本市場，尤其是證券市場的基礎意義更加凸顯，2018年A股市場的走勢很大程度上還需關注實體經濟的邊際變化。
經歷2017年藍籌股大漲行情，在實體經濟復甦作為基礎的環境下，企業盈利面的業績回暖成為了推動市場走高的第一動力，尤其是主板企業表現強勁。隨著近些年政策層面對於金融風險的關注日益加強，監管不斷收緊，內生式增長動力不足的缺陷逐步顯露，這也將成為未來創業板企業分化的關鍵。
自 2016 年熔斷之後， A 股市場的投資者的風險偏好也在不斷回升，這也有望成為2018年A股市場風格轉換的推動力之一。
對於投資者來說A股市場具有長期配置價值的意義。
結構性牛市中的行業機會
消費升級：2018年處於一個消費升級的巨大風口。高端消費與品牌消費獲有力支撐。明年消費增量可持續，結構分化將成為亮點。2017中國經濟結構重心加速向消費轉移，消費升級已經體現在居民生活的方方面面。中產及以上階層持續穩定增長帶來量的機會，不同人群偏好加速分化帶來結構性機會。
醫藥行業：政策、技術和人才共振，創新能力強、研發管線豐富的葯企將脫穎而出。2018年兩條投資主線：創新和一致性評價。中國葯企在多年技術和人才積累之後自主創新能力大幅提升，近年各類政策鼓勵創新型和優質的仿製葯企。一致性評價的落地，優質的企業將在獲得一致性評價後因為招標、醫保支付等配套政策支持提升市場份額。
高端製造行業：復甦後期的盈利復甦擴圍，中下游高端製造首當其衝。CPI與PPI剪刀差收窄的過程中，景氣度將跟隨價格向經濟縱深領域傳遞。中游企業毛利率在復甦初期受到的上游抑制力量將逐漸減弱，同時終端需求受到居民收支的持續回升的帶動，產能利用率易上難下。這一過程中，技術領先，議價能力強，市場集中度高的高端製造行業盈利增長預計還將上台階。行業方面，照明LED需求持續向好，上游晶元集中度提升都值得關注。
基金市場：
公募回歸價值，私募優勝劣汰
2018公開市場白皮書顯示，公募基金將回歸價值，專業取勝。理性看待中美貿易戰，繼續堅持資產配置。權益類基金追求長期確定性的投資者可以擇機買入。關注風格較為均衡、規模適中易於操作、選股能力突出的基金。金融板塊可繼續配置，通信、環保等成長性新興市場主題仍有投資機會；固收類基金規模適中、散戶為主的老牌貨基；海外市場經濟復甦，全球股市普遍上漲，QDII基金業績表現亮眼，連續兩年領漲公募基金。美股加倉需謹慎，港股可繼續配置，可繼續參與黃金基金等避險資產。
2018公開市場白皮書顯示，監管政策陸續出台，私募行業發展更加合理規範。2017年私募基金規模顯著增長，私募證券基金管理人有8467家，私募證券基金有32216隻，私募證券基金總規模為2.29萬億元。2018年，中性策略走出低谷，目前業績領先，因為股指期貨貼水改善，大小盤風格切換；CTA基金表現較去年好轉，主要因為期貨市場單邊大幅下跌；去年表現亮眼的組合基金，今年目前居於各策略中間水平，波動和回撤比較小。今年市場波動加大，對於追求穩健收益的投資者，組合基金是很好的選擇。
全球經濟穩步復甦，看多股市看淡債市
2018公開市場白皮書顯示，隨著全球經濟持續增長，通脹逐步回升，利率明顯上行，近期主要資產的表現也開始發生轉變。全球股市的表現都明顯好於其他資產；受到各主要經濟體危機後的超寬鬆貨幣政策的影響（央行大規模購債、降息），債市的表現僅次於股市。
從2017年二季度開始，全球經濟同步向上的態勢越發明朗，通脹也開始穩步回升（通縮陰影退去），使得全球主要央行紛紛明確了收緊貨幣政策的立場；而走在全球貨幣緊縮最前端的美聯儲更是加快了加息/縮表的步伐。2017年全球資本市場創下金融危機以來最佳的表現，但我們認為2018年資本市場的主題將是「波動」與「分化」。一方面原因在於2017年的低波動行情導致過度樂觀和估值過高，難以持續，另外一方面在於2018年中美貿易衝突仍將持續影響市場信心。不過，在經濟基本面和企業盈利良好的支撐下，我們預計2018年股市仍然會震蕩上行，在全球股市裡面我們看好日本，亞太（包括A股和港股）以及新興市場里和中國相比具有出口替代優勢的國家。
而債券下跌、商品上漲的趨勢變化，一定程度反映了經濟復甦進入後半段。儘管債券市場在短期內受到避險情緒影響而有所支撐，不過，貨幣緊縮、利率上行對債市的影響會逐步顯現，我們對債市表現持謹慎態度。
我們建議投資者深度理解全球資本市場的基本面，技術面以及估值變化，做好多元分散的資產配置，並且學會盡量避免市場短期波動與情緒影響，根據市場變化進行局部動態調整，就可以在 2018 年資本市場波動和分化中獲得穩健可觀的收益。
【關於諾亞財富和歌斐資產】
諾亞財富作為第三方財富管理的領軍者，以其紮實、穩健、前瞻的研究能力，為產品研發保駕護航，使得諾亞清晰的區別於市場上其它第三方機構。
而歌斐資產作為諾亞財富旗下專業的資產管理平台，其公開市場母基金業務，在經歷了2017年機遇與挑戰並存的一年裡，始終堅持「組合有道、穩見未來」的初衷，以靜心觀流水般的沉著面對複雜多變的經濟運行態勢，潛心致力於大類資產配置和各類基金管理人研究篩選，經受住了市場考驗，較好地發揮了平滑風險的作用。
* 本文根據諾亞財富2018公開市場白皮書內容整理而成。
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