炒作無異於縱容作姦犯科？樂視4天暴漲35％ 當心核心資產已沒

騰訊領銜入局新樂視智家，你看到的是樂視網即將迎來新生，我看到的卻是核心資產剝離，脫困更加無望。

4月19日，樂視網發布公告稱，控股子公司新樂視智家擬以90億元的估值引入數名戰略投資者，其中包括騰訊、京東、蘇寧、TCL在內8家知名機構。

消息一出，立刻引發市場關注，樂視網股價19日、20日連續漲停。加上4月17日的漲停，短短4天已有3個漲停，期間漲幅高達35.99%，一副走出泥潭的態勢。

其實，仔細讀公告就會發現，新樂視智家引入重量級股東完全算不上對上市公司的利好，甚至還是個利空——最有看點的「智能大屏」即將與樂視網無關了！

4月20日晚間，樂視網又發布公告稱，新樂視智家已更名為樂融致新，似乎預示著其脫離上市公司或已不遠。

新樂視智家將「被剝離」

在此次引入重量級投資者之前，新樂視智家（原樂視致新）曾於2017年一季度引入融創入股。融創入股新樂視智家後，樂視網對其持股已由58.55%降低至40.31%。此外，樂視控股持有新樂視智家18.38%的股權。

樂視網將其納入2017年前三季度報表合併範圍的理由是，樂視網還佔據新樂視智家董事會席位的三分之二，能主導其財務及經營決策，以此認定後者為控股子公司，並納入財報合併範圍。

此次新樂視智家引入外部投資者，樂視網對新樂視智家的持股比例將從40.31%進一步降至33.46%。

另外，樂視控股所持新樂視智家的股權即將進入司法拍賣程序，考慮到樂視網難以出錢參拍，該股權將與樂視網及賈躍亭無關，樂視網對新樂視智家有實際影響力的持股比例僅為33.46%，董事會席位能否仍然保留三分之二，具有極大的不確定性。

對此，樂視網坦言，存在失去對新樂視智家控股權的風險，可能致使後者無法計入上市公司合併報表範圍。

據其測算，若剔除新樂視智家業務，2017年1-9月，樂視網合併抵消後營收將從61.52億元降至25.47億元，降幅高達58.6%。

不僅如此，在已持有的新樂視智家股權中，樂視網也將其中逾86%的持股質押給了融創一方。由於樂視網自身現金流已非常緊張，若無法到期還款，該部分股權也將落入融創手中。

樂視網財務指標受累

有分析人士認為，對於新樂視智家，引入重磅投資者或將開啟「新生」；而對於樂視網，剝離新樂視智家則意味著失去「智能大屏」的發展空間，這對主營業務不斷下滑的樂視網顯然不是利好，很有可能對視頻業務產生更大衝擊。

令人擔憂的是新樂視智家「出表」所引發的樂視網財務指標惡化。

根據公告，2017年前三季度，樂視網歸屬於上市公司股東的凈利潤為-16.52億元。此次預計全年虧損約116億元，意味著公司在2017年第四季度計入虧損約100億元。截至2017年三季度末，公司歸屬上市公司股東的權益為124.83億元。若扣減約100億元，樂視網截至2017年末的歸屬上市公司股東的權益僅剩約24億元。

此番新樂視智家「出表」，極有可能會進一步降低樂視網的凈資產水平，而公司今年一季度仍預虧3.07億元至3.12億元，若巨虧趨勢不改，很有可能出現凈資產為負的情況。

按照創業板上市規則，「最近一個年度的財務會計報告顯示當年年末經審計凈資產為負」的股票將暫停上市。

此前評估的減值不一定準確

對於市值已經萎縮至225億元的樂視網，不少市場人士依然表示擔憂。「樂視網仍未披露2017年年報，風險是否排除，仍需經審計的數據證實。

近期深交所向公司下發了三封問詢函，公司對很多重點問題的回答模稜兩可，還應審慎看待。」

在3月30日下發的問詢函中，深交所要求樂視網結合2017年末凈資產情況、後續各項資產減值損失計提計劃及安排，核實公司是否可能觸發凈資產為負的情形。

樂視網對此的回復則是，「截至目前，審計機構尚未對公司計提減值出具意見。」並稱，預計公司2017年度減值計提總額將與2月27日披露的業績快報所列數據存在一定差異。在凈資產是否為負一項，樂視網表示，根據截至目前取得的數據，截至2017年12月31日未觸發凈資產為負。但公司同時表示，財務數據均未經審計，最終將以審計結果為準。

曾經的「遍地撒網」也是包袱

另外，樂視網此前曾在眾多領域長袖善舞，通過設立子公司、基金等方式開展業務，而今，這些業務都成了拖累公司的潛在風險。

據披露，目前樂視網所持15家公司的股權被司法凍結，其中包括樂視小貸、樂視財富、樂視流媒體等。同時，共有13個銀行賬戶被凍結。

樂視網表示，股權被凍結致使公司無法處置該部分股權，如相關訴訟判決生效後，上市公司存在或有負債風險。同時，如若上市公司無法及時償還債務導致被凍結的股權司法拍賣，進而上市公司有可能失去控股子公司控制權的風險。

樂視併購基金也需樂視網兜底

樂視網於2016年設立的樂視併購基金也成為潛在風險點。截至目前，該基金實際總出資43.54億元，樂視流媒體認購全部劣後級份額10億元。

按照約定，樂視網對該基金負有連帶擔保責任，在基金存續期屆滿3年、5年之日，基金出現嚴重虧損且樂視控股與賈躍亭不能承擔回購義務的情形下，將存在對公司未來業績和現金流帶來重大影響的風險。

最新公告顯示，該基金投資的5個項目，已有一個項目因樂視控股資金拆借而無法提供2016年正式審計報告，另有兩個項目在2017年出現了虧損。具體情況如下:

過去一周五個交易日，樂視網收穫了三個漲停，股價從周一最低點4.08元，漲到了周五最高點5.63元，期間漲幅高達38%，在大盤平淡的背景之下，樂視網股價顯得一枝獨秀。如果我們暫時忘記公司前前董事長賈躍亭始亂終棄後的逍遙，忘記前董事長孫宏斌百億投資換來淚水時的委屈，忘記樂視網從盈利大白馬到虧損小白鼠的尷尬，只從投資者賬戶內數字變化的現實角度來看，樂視網股價飆升可以說是皆大歡喜。

是不是樂視網的基本面發生或者即將發生巨大改觀，支撐了股價的嬌艷呢？從孫宏斌3月份那次公開「吐槽」來看，似乎沒有太大的想像空間。孫宏斌說過了，擺在樂視面前只有三條路：破產重整、變賣資產還債和退市，其悲觀態度溢於言表，近期新樂視智家不斷傳出融資消息，有分析稱孫宏斌可能是希望儘快和樂視網劃清界限。

第一和第二大股東棄之如敝屣，中小投資者卻視若珍寶，這種巨大的反差，還是得從「炒新炒差」的投資惡習中找原因。有數據顯示，樂視網的股東數，已經從復牌前的18萬增加了現在的30多萬，也就是說，在公司前景黯淡人盡皆知的情況下，仍有大批投資者企圖火中取栗。不排除一部分投資者想用真金白銀為重組方點贊，但在孫宏斌甩手不幹之後仍然趨之若鶩，則純粹是飛蛾撲火。弔詭的是，樂視網這一周的上漲，還真有可能讓相當一部分人掙到了錢。

能掙到錢很重要，提高掙錢的可能性更加重要，大多數人都同意的一點是，清朗的投資環境和投資文化，是提高投資回報確定性的必備要素。創造這種環境和文化，不能靠一人，也不能在一時，包括監管層在內的各個主體，通過長期的共同努力，才能取得一些進步。回望A股市場，投資文化的進步速度，確實經常讓人遺憾。凡是問題公司，很少沒有經歷過炒作，即便是退市已經板上釘釘，仍然會有人願意碰碰運氣。

投資者的「寵愛」，給了上市公司任性的權利。最近，爾康製藥收到了當地證監局行政處罰事先告知書，公司2015年虛增利潤1586萬元，2016年虛增凈利潤2.32億元，針對這些違法違規行為，證監局責令其改正，給予警告，並處以60萬元罰款，相關責任人也被警告和罰款。巨額虛增利潤，頂格處罰也只是個小額罰單，固然有法律規定與現實不匹配的問題，但公司主要負責人敢於作姦犯科，恐怕也與投資者的寬容不無關係。

今年2月份以來，爾康製藥利空消息不斷：年報、一季報業績預降，股東股份質押觸及平倉線……但利空過後股價卻穩步攀升。即便是近日公告因虛增利潤受到處罰，股價表現仍然是不溫不火。面對一家虛增利潤的公司，投資者就這樣一笑而過。上市是對企業的獎賞，與之相伴的是接受嚴格監管和投資者審視，如果違法違規成本很低，投資者總是健忘和寬容，一些上市公司自然難以抑制偷雞摸狗的衝動。對於犯了錯誤的上市公司及其大股東，投資者還是應該苛刻一些，惟其如此，才能跳出「後人復哀後人」的惡性循環。

（綜合上海證券報、證券時報）

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