借殼、做賬、追熱點、套現，橫跨四個市場，割了全世界的韭菜

第一視頻張力軍

2005年，「第一視頻」上線。

今天主流的視頻網站幾乎都成立於那兩年。樂視成立於2004年，土豆2005年上線，優酷則成立於2006年。

又過了4年，2010年，愛奇藝成立了。這家背靠百度的視頻網站用了8年時間終於登上了納斯達克，但它依然深陷虧損的泥潭看不到希望。

在這之前，優酷和土豆早已熬不住，賣給了馬雲爸爸。但第一視頻例外。

你可能沒聽說過、沒使用過它，但就是這麼一家不太起眼的視頻網站，在沒有大腿可抱的情況下，頑強地活到了現在。

成立一年便借殼登上港交所，後又分拆一塊業務送上美股，2015年這家美股公司私有化後又賣給A股公司，一來一回賺了23億港幣。

2015年新三板最火爆的時候，第一視頻董事長又把旗下另一家公司推上了新三板。

這個帶領第一視頻橫跨四個資本市場的人就是張力軍。

4月13日，在讀懂新三板"資本訓練營"第一期——港股上市特訓班的課程中，講師為我們梳理出了張力軍的"驚天"運作。

/01/

成立一年就上市，第一視頻借殼港股

第一視頻成立於2005年，2006年就在香港借殼上市了。

現在的第一視頻官網首頁

為什麼它這麼急著上市？那時候有寬頻的人都很有限，沒有人知道視頻網站以後會變成什麼。

對第一視頻這樣的中小企業來說，活下來是最重要的。而要活下來，就要講一個很大的故事，把自己塑造成全世界第一家登陸資本市場的視頻網站，藉此融到錢。

所以從上市第一年起，它的財報就靚麗的一塌糊塗。2007年收入5840萬港幣，2008年收入6600萬港幣，2009年收入2.98億港幣，2011年就達到了9.5億港幣，當年盈利3.99億港幣。

這到底是怎麼搞的？直到現在，愛奇藝還在大筆虧損，而十年前，就有一家視頻網站宣稱自己極其掙錢。

其實原因很簡單，大部分是來自關聯方的收入，而且是應收賬款。

2007年，集團收入5840萬港幣，其中來自關聯方的收入為5315萬港幣，當年營收和預付款增加9634萬港幣；

2008年，集團收入6600萬港幣，其中來自關聯方的收入為6547萬港幣；

2009年，集團收入2.98億港幣，來自關聯方的收入約為2.13億港幣；

…

…

通過關聯公司提高公司收入，推高股價，然後大量配送新股。融到錢後再溢價收購關聯公司，留給上市公司巨額的無形資產和商譽。

想想看，它是全球第一家登陸資本市場的視頻網站，標的稀缺且業績又好，投資人怎麼能不買賬？這就是它玩的遊戲。

到了2014年，第一視頻商譽加無形資產已達到逆天的22.75億港幣。其中各種應收就達到了13.38億港幣。

真的給跪了！

而且尷尬的是，2015年剝離手游業務後，集團剩下的媒體和彩票業務，收益成本居然比收益還要高。公司賠本幹了這麼多年，良苦用心無非就是為了對沖巨額應收。

2015開始，公司開始對商譽和無形資產進行大幅減值，2015年減值9300萬，2016年直接減值6.66億。

而它這麼多年卯足了勁，認真乾的事，就只有融資，不停地融資。有人評價"這麼多年，第一視頻唯一正兒八經的生意其實是融資！股票融，可轉債融，子公司股權融"。

/02/

分拆業務美股上市，賺了23億港幣

2008年，第一視頻上市兩年後，張力軍又等來了第二個風口。

2008年發生了一件大事，金融危機。很多美國公司股票價值瞬間灰飛煙滅。這時，美國人發現了一個新的風口——中國。中國是世界上經濟發展最快的地方，也是唯一還在增長的地方。

社會上每過兩三年就有一個風口，2017年叫區塊鏈，2015年叫新三板，2013年叫創投，再往前兩年就是"中國"。九年前，"中國"就是全世界的"區塊鏈"，當時每個美國人都想進入中國市場分一杯羹。

這個時候，張力軍做了一個重要決定，將第一視頻公司裡面的一塊業務拆出來，去美國納斯達克介紹上市，這家去美股的公司叫做中國手游。

同樣是個驚人的舉動。想想看， 2012年的時候有誰在手機上玩遊戲？2012年騰訊都沒有幾款手機遊戲！

分拆的方式非常別緻，每持有2000股的第一視頻就可獲得1股中國手游的股票。

中國手游上市是在2012年9月26日。介紹上市是沒有敲鐘環節的，但是張力軍還是努力說服了交易所，提前一天收盤時敲鐘，拍了照發回國內。那一刻，張力軍告訴大家，手機遊戲的時代來了。

什麼叫介紹上市？簡單說，就是公司掛牌的那一天不融資。流通股是原來母公司的股東贈送的。

這樣就出現上市當天零交易的情況，買方和賣方價格差十倍，買方報價3.9美元，賣方報40美元。第二天股價仍在3美元到15美元之間高速震蕩。

過了一年時間，2013年7月份，中國手游開始定增，以10美元每股的價格募資2500萬美元，取了3美元與15美元的中間值。張力軍找來了港股上市公司新世界集團來買中國手游的股票，第一次2500萬美元定增非常成功。

過了四個月，又定增了一次。這次社保基金進來了，雖然只募集了1643萬美元，但意義重大。

有了社保基金的加持，中國手游股價衝到40美元。這時候，他們用五折的價格找到了承銷商，簽了一個包銷協議。定價24美元，募資8260萬美元。

只過了半年時間，估值又翻了一番。三次定增一共融到了1.2億美元。

2015年，一家叫做GeoInvesting的做空機構發布了做空報告，指出中國手游通過一家未披露關聯公司，中正軟銀虛增營收。也就是中國手遊玩了跟第一視頻同樣的遊戲。

這份報告造成中國手游股價暴跌，然後他們用85天的時間火速私有化退市。私有化價格是22美元，相比最後一輪定增便宜了10%。

私有化速度這麼快也是有原因的，2015年的牛市催生了一波中概股私有化浪潮。暴風科技拆除VIE結構登陸創業板，股價從個位數一路飆至327元/股，而另一家從納斯達克退市後借殼宏達新材的分眾傳媒，未上市前估值已翻倍。

當時上市公司世紀華通準備定增65億元收購中國手游，後來國內出了政策，限制手游、娛樂、影視行業的併購，最後賣給了東方證券。

根據第一視頻發的財報，中國手游那三年在納斯達克上市，到最後賣掉，共計獲利23億港幣。

/03/

跨越四個資本市場

中國手游私有化的時候，張力軍還將自己的另一家公司寶貝格子（834802.OC）推上了新三板這個新興的資本市場。

2014年7月，張力軍買下寶貝格子（以前叫卓天行），當年10月公司開始業務轉型，從電信增值業務轉型為母嬰用品跨境電商業務。

和前兩家公司一樣，轉型之後就經歷了業績暴漲。此前的2013年、2014年寶貝格子分別收入18萬元、38萬元。轉型後業績立馬起飛了，2015年收入8694.8萬元，2016年收入1.4億元，2017年收入2.1億元（未經審計）。

靠著這樣的業績，先後從新三板市場融到9500萬元——2016年4月，以10.12元/股的價格募資4000萬元；2017年又以8.76元/股的價格募資5500萬元。

寶貝格子只是張力軍龐大的業務矩陣中的一個小的部分。至此，張力軍已經跨越了四個資本市場，港股、納斯達克、A股、新三板。

到今天， 第一視頻其實早已不是一家單純的視頻網站，已經成了一個囊括媒體、遊戲、O2O和互聯網金融的生態。

"第一矩陣"中有榴槤VR，有一家跟阿拉伯國家合作的中阿衛視，第一遊戲網，還布局了O2O，快兔出行、醫護到家，以及瘋狂體育、互聯網金融，無所不包。

從視頻到手游，再到O2O，我們發現，張力軍每一個戰略都部署地很好，每一回都精準切到了風口上。

2018年4月，張力軍以中阿衛視董事長、第一視頻集團董事局主席和亞洲銀行董事長三個頭銜登上博鰲論壇，暢談媒體在構建亞洲命運共同體中的作用。

看來一帶一路是第一視頻的下一個戰略方向。

只是令人不解的是，從第一視頻、到中國手游再到最近的快兔出行，好像知道的人並不多。

拿快兔自行車來說，據說在市場上投了100萬輛，由田亮代言，但是你騎過嗎？

文 | 王勇

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！